浑水狙击安踏第五弹：转嫁成本至经销商、后者受到安踏高层的控制

浑水“咬住”安踏体育不放，已经发布了5份做空报告，但安踏体育股价已经超过浑水发布第一份做空报告前的水平。 截止到周一（7月22日），安踏体育还没有对浑水的报告作出回应，股价仍呈现上涨态势，当日股价收盘报91.24港元，上涨1.87%。

浑水有备而来

浑水官网上，针对安踏体育的第四份做空报告的介绍中表示，安踏体育已经连续进行欺诈行为9年多，而浑水从来没有被监管机构指认欺诈。

浑水还表示，在其所有的做空公司中，无一例外都会否认所有的指控。同时，浑水还表示，它已经做空了14家中国公司，6家公司退市，1家公司停牌5年，2家被管理层溢价收购，2家公司股价下跌超90%，总体战绩是11比3。

不过市场似乎没有受到浑水这一段历史描述的影响，安踏体育股价在上周一直保持稳步上升的势头。

在针对安踏体育的第5份做空报告中的介绍中，浑水表示聚焦于安踏体育的利润表现，重申安踏体育将成本压缩到经销商头上，且再度质疑安踏体育的经销商并非独立机构，而是受到安踏体育的“秘密控制”。　　

浑水报告认为，如果没有这些受控制的“第三方经销商”，安踏的财务状况将出现实质性的利润率下降，安踏的利润前景远远没有其财报呈现的那样好。浑水还重申，鉴于安踏经营方面的谎言，从而推导出安踏其他方面的财报造假，以及FILA品牌方面的营收数据的不可信赖。

安踏仍然被机构团宠

Wind在《浑水摸鱼失手记》中提到，安踏在近一年多里，已经遭遇三家做空机构突袭。

GMT 和Blue Orca Capital 都是令上市公司胆寒的沽空机构，做空成绩斐然。但是在发布针对安踏体育的沽空报告和言论之后，总有机构亲自下场针对做空报告中的质疑与举证一一反驳。

在Blue Orca Capital 发布针对安踏体育的做空报告后，招银国际分析师研报标题直言“做空机构老调重弹”。当时，Blue Orca Capital 同样是质疑FILA中国的零售收入、门店效率、以及公司资金充足却通过举债和股权融资等。

相比较而言，浑水针对安踏的5份做空报告中，比较新颖的观点是，安踏的经销商并非独立的第三方实体，而受到安踏高层的控制；并且安踏通过转移成本至经销商，维持利润“虚高”。但调研机构和投资机构，似乎并未受到该言论的影响。

自7月8日浑水首次发布针对安踏的做空报告以来，已经至少有10家投行机构发布研报，力挺安踏。

最新消息，博时亚太、中银全球策略、工银新经济、华夏大中华、华夏新时代等多只QDII也在第二季度也突然看好申洲国际、安踏、李宁等公司，如上投摩根全球新兴市场将申洲国际列入第八大重仓股、博时亚太QDII将安踏体育列为其第十大重仓股。

跟着浑水学习剔除造假上市公司？还有更有效率的方法

尽管浑水在做空安踏体育时，显得并不顺利。但是类似于浑水这样的做空机构在历史上确确实实揭露了一些上市公司丑陋的造假行为，排出了一些垃圾公司。

Wind在《浑水摸鱼失手记》一文中提到，对于投资者来说，做空机构如浑水存在的最大意义在于：可以学习一些分析公司的排雷方法。只不过，沽空机构的排雷方法通常需要大量的人力、时间和财力，并不是有效率的投资排雷方法。

相比之下，Wind金融终端FRM风险监控模块，可以时刻掌控风险预警资讯，重要舆情秒速获取，让投资者在复杂的资本市场上更有效率地避开垃圾公司。

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