正反安踏：增幅超40％居行业首位 屡遭沽空机构质疑

编者按：历史需要积淀，行业少不了总结，对服饰品牌来说亦是如此。恰逢中报披露集中期，结合各本土服饰品牌半年来的业绩表现和市场营运，赢商网独家策划《服饰品牌正反面》系列报道，从正反维度总结、反思国内10大上市服饰品牌。借此见证本土服饰品牌之蜕变，思索其未来。

8月26日，安踏发布2019年发布上半年财报。报告期内，安踏集团收益增长40.3%至148.1亿元；经营溢利增58.4%至42.6亿元；股东应占溢利均创新高为24.8亿元，增长27.7%，连续六年每年均保持近20%的增长；整体毛利率上升1.8个百分点至56.1%；经营溢利率上升3.2个百分点至28.7%；经营现金流入净额达到34.4亿元。

财报摘要：门店升级、全渠道覆盖、收购新品牌

上半年，安踏集团整体线上自营零售渠道流水超40%。集团电商专供年轻人喜欢的商品，通过IP和设计师款制造话题，并通过大数据应用，提升产品搜寻功能和对消费者的洞察及需求的预测。通过营销创新，提升购物体验。

在门店形象上，安踏第九代全新形象店陆续亮相重庆、上海和南京，以数字化、年轻化和专业化让店铺更具科技感和时尚感，提升互动体验。安踏儿童全新4.0门店形象也升级推出，以专业运动、潮流运动、婴小童为主打，更设有儿童全新体测系统，以科学指导带来全新的购物体验。

安踏开启“五新”战略，即新目标、新产品、新品牌、新渠道、新组织。同时以四大品类布局增长，并在美国、日本、韩国、中国全面升级了研发设计中心。围绕“协同价值”及公司战略，安踏组建了三大品牌群：以安踏、安踏儿童、斯潘迪（SPRANDI）、AntapluS为主的专业运动品牌群；以FILA、FILA FUSION、FILA KIDS和小笑牛(KINGKOW)为主的时尚运动品牌群；以AMER SPORTS（亚玛芬体育)、迪桑特、可隆体育为代表的户外运动品牌群。三大品牌群专注各自领域，实现了消费者全覆盖、渠道全覆盖。

今年3月，安踏和其他投资者组成的投资者财团完成了对AMER SPORTS的收购；4月，AMER SPORTS的新董事会成立。报告期内，AMER SPORTS董事会和管理团队已经制定了公司的五年发展策略和中国市场的增长计划。

正面：增幅位居全行业首位 深入体育运动市场

上半年，安踏集团实现收益148.1亿元，同比增长40.3%，增幅位居全行业首位。安踏品牌（包括安踏儿童）门店总数为10200多家。FILA（斐乐）品牌门店，含FILA KIDS（斐乐儿童）和 FILA FUSION（斐乐潮牌）近1800家，迪桑特（DESCENTE）在中国门店110多家，可隆体育（KOLON SPORT）170多家。显然，从报告中，我们可以看出安踏的各品牌整体库销比保持健康，其新开店店效较同期有大幅提升。

同时，安踏打造篮球、跑步、综训、运动生活四大品类推动增长，其中安踏篮球业务流水线上线下增速很快，近35%；运动生活品类深受年轻消费者青睐，流水增幅近30%；跑步和综训品类以科技创新快速布局专业运动市场。

此外，有分析指出，安踏此前已经是国内第一大体育用品集团，上半年几个单项核心业绩指标均创下新高，尤其是超四成的同比营收增速，在国内体育用品行业（包括国际品牌）位居第一。

反面：遭三大沽空机构质疑

近一年多里，安踏已经遭遇Blue Orca Capital 、GMT Research Limited 及Muddy Waters Research 浑水三大沽空机构狙击突袭。仅浑水一家便针对安踏出了5份做空报告，使安踏的股价犹如坐过山车，跌宕起伏。

7月8日，浑水发布针对安踏的第一份沽空报告，认为安踏暗中控制其大部分一级经销商，从而虚增销售额、利润率。这份报告导致安踏市值蒸发约109亿港元，选择紧急停牌。次日，安踏发布公告并复牌。

在浑水第二份报告中，质疑安踏的大股东，称在2008年安踏IPO之际，安踏的内部人士涉嫌使用代理人体系转移上市公司优质资产（国际品牌零售业务）。不过此时安踏已进入“备战”状态，火速发布声明进行否认，稳住了当天股价，并有了小幅度增长。事实上，尽管安踏声称FILA是集团的营收“增长引擎”，但往年的财报对这一品牌的具体数据却披露甚少。

今年的半年报，或许是安踏对外界做空机构质疑声的有力反击，安踏首次披露FILA的核心数据。从报告中我们可以得知，2019年上半年，FILA毛利已经远超ANTA品牌，46.730亿元的毛利较2018年的26.070亿元大涨79.2%，同期ANTA毛利增幅14.0%，由28.296亿元增至32.253亿元。在FILA支持下，安踏体育中期毛利增幅45.0%，由57.264亿元增至83.020亿元。FILA和ANTA品牌中期营业利润分别录得24.423亿元和18.944亿元，较2018年的17.189亿元和10.470亿元分别增长42.1%及80.9%。

做空报告以来，已经至少有10家投行机构发布研报，力挺安踏。其中就包括博时亚太、中银全球策略、工银新经济、华夏大中华、华夏新时代等。目前安踏的股价仍呈现上涨态势，截至8月26日午间收盘，安踏市值约为1647.76亿港元。

结语

近几年，诸多本土品牌均出现“潮”、时尚等字眼，本土品牌想要走向年轻化、进入新生代消费者的市场，必然要做出新潮改变，迎合消费者的需求变化比如功能性、个性等，为消费者提供高价值、深体验的产品，由此进入一种多方位、多品牌的探索方向。这就导致当下我们看到的本土品牌如安踏、李宁、特步等正在进行多方面的收购，然而一片区域的消费者就那么多，固定需求就在那，但品牌的新增却是翻倍的，包括新店开张，就算以净开业的数量来看，也无疑是非常庞大的数字，同时外来品牌也在不断开店、不断创新，试图争夺、取悦这一批主力消费者。如何以创意、颜值、性价比等拿下新生代消费者，是本土品牌要走的难关，以安踏上半年业绩来看，这道难关已有清晰的解题思路。

         （图源：安踏体育官微）