从轻食到无人零售 瑞幸多元化露出的破绽

瑞幸咖啡（LK.NASDAQ）财务造假曝光后，瑞幸股价连续三天收跌，累计跌幅83%，并于4月7日盘前宣布停牌。

重新审视瑞幸发展战略，《财经涂鸦》认为，若彼此财务造假没有被曝光，瑞幸的神奇成长故事接下来最重要的一环就是多元化。

瑞幸高层不止一次宣称“瑞幸始于咖啡，而不止于咖啡”。瑞幸在不断地尝试拓宽自身的业务范围。

产品层面，瑞幸从咖啡起步，逐步纳入轻食、零食、周边，再进军茶饮；业态层面，从线下零售突入无人零售。更为诡异的是，今年二月新冠疫情肆虐之时，天眼查信息显示，瑞幸经营范围竟然增加“零售药品”一项。

瑞幸业务范围变更（资料来源：天眼查）

根据2019年三季度报，该期瑞幸其他产品的净收入达到3.478亿元，收入贡献由2018年Q2的7%增至23%，以此来看，瑞幸非咖啡品类表现还算不错。

鉴于存在财务造假，瑞幸2019年Q2、Q3两季的数据不再可信，反倒浑水的做空报告更让人信服。

虚增其他品类收入就是浑水做空瑞幸的一个论点。

通过对25843个顾客收据及其报告的增值税（VAT）数字进行分析，浑水认为2019年Q3瑞幸的“其他产品”的收入贡献仅为6%左右，瑞幸呈现的数据膨胀近400%。

得出这一结论的理由，在于销售产品和服务的VAT税率并不相同。像销售鲜制饮品或配送等服务，VAT税率是6%；而像包装食品和饮品这样的“其他产品”，自2019年4月起的VAT税率为13%。浑水通过在瑞幸门店消费后收集的增值税票据证实了这点。

纵观瑞幸诸多多元化业务，小鹿茶和无人零售是去年下半年瑞幸寄以厚望的新增长点。

作为瑞幸旗下最重要的非咖啡产品，小鹿茶于2019年9月正式脱离为独立品牌，并聘请了当红小生肖战担任品牌大使。

同具有标准化供应链的咖啡不同，茶饮产品在供应链和店内生产方面都有更高的复杂性。

小鹿茶产品（资料来源：公开资料）

而今中国的茶饮工业已完成从1.0代产品（茶粉冲泡）向2.0代产品（茶叶+奶油或牛奶）乃至3.0代产品（茶叶+芝士奶盖+新鲜水果）的转变。

小鹿茶本想对标3.0代茶饮品，其产品系列主要复制喜茶，但瑞幸的产品研发系统以及供应链能力却是基于咖啡产品设计的。

据考证，瑞幸要求供应商尽可能将原料粉混合成浓缩浆，这样现场制作时可以很容易地与水混合成茶饮料。由于瑞幸的奶酪、牛奶配料均是由粉末制造，其茶饮料从本质上说只属于1.0代产品，显然在口味、外观方面难以满足年轻人的需求。

再看无人零售，瑞幸计划在2021年前安装两种“无人零售”机器，即1万台瑞即购和10万台瑞划算。其中，瑞即购成本12万元/台，瑞划算成本为1.5万元/台。根据瑞幸测算，以咖啡每杯平均售价16元、成本仅需6元来算，如果每天售出80-100杯，预计回收期为6至12个月。

不去探讨16元的定价是否合理，单论销量，恐怕这是个伪命题。根据现有咖啡机运营商友饮咖啡的营销资料，其运营中的2000台机器平均单台日销量仅6.5杯，不足瑞幸所设目标的十分之一。加之，其他运营商的设备成本只有2万至3万元，远低于瑞幸无人设备成本，瑞幸颇有借“无人零售”战略吸纳大量现金之嫌。

时间轴拉长，无人零售也不是一个新兴词，过往两至三年已有一波又一波初创企业倒闭。无人零售商需要投入大量设备和库存，且需要人工完成供货和机器清洗维护，不一定在成本上更有效率。