谁会接盘良品铺子？

作者/十里 ID/lingshouke

01

卖身疑云

一纸停牌公告，将良品铺子推向了“易主”的命运关口。

事实上，这一变局并非突如其来，而是在业绩下滑、战略摇摆以及创始人逐步淡出等多重因素作用下，早已埋下伏笔。

7月10日晚，良品铺子发布了一则“控制权可能发生变更”的公告，震动了整个消费品市场。控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（以下称：宁波汉意）正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更，公司股票自7月11日（星期五）上午开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。

四天后，良品铺子再次发布公告称，将于2025年7月15日（星期二）开市起继续停牌，预计继续停牌时间不超过3个交易日。

公告发布当日，良品铺子股价涨停，收于13.71元/股，总市值约55亿元。与巅峰时期超300亿元的市值相比，已缩水八成以上。

一位长期关注零售行业的分析师对《灵兽》表示，良品铺子“卖身”的序幕，其实早已悄然拉开。

故事的转折点，始于人事变动。创始人杨红春掌舵多年后，近两年间，良品铺子的董事长职位竟两度易主。

2023年11月，杨红春将重任交予另一位创始人杨银芬。上任伊始，杨银芬就在内部信中坦言：“摆在我们面前的不仅是活得困难，更是能否活下去的问题。”伴随这份直白的反思，公司启动了成立17年来最大规模的降价行动，试图自救。

然而，这场大刀阔斧的改革并未带来预期的转机。今年3月，杨银芬以“个人原因”辞任董事长，高管程虹接棒。仅一个月后，杨红春又重回一线，担任总经理。这一系列频繁的人事变动，如今回望，无疑为更深层次的变革埋下了伏笔。

“对于任何企业而言，控制权的变更都是重大事件，尤其是像良品铺子这样在行业内具有标杆意义的公司。”上述关注零售行业的分析师表示，新控股方的进入，往往意味着战略方向和资源配置的全面调整，进而影响品牌定位、市场竞争力以及未来发展路径。

反观良品铺子最高层的持续动荡，外界读到的信息，与其说是变革，不如说是挣扎与迷失。

实际上，比人事变动更早显现危机的，是资本的离场。资本的流动，往往最能真实反映企业的健康状况。陪伴良品铺子13年、有“风投女王”之称的徐新及其今日资本，自2023年起便开始频繁减持套现。另一重要股东高瓴资本更是在2024年几近清仓。

重要股东的相继撤退，无疑为公司经营困境画下了冰冷注脚。与此同时，控股股东宁波汉意也在持续减持。2023年5-7月，宁波汉意通过大宗交易减持公司1.92%股份，去年6月再次减持58.43万股，套现约736万元。今年6月，今日资本实际控制的达永公司完成上市以来的第15次减持，持股比例由最初的30.3%降至18.16%。

当外部“聪明钱”纷纷撤离，内部管理层又面临资金链压力时，出售控制权便不再只是一个“选项”，而成为不得不直面的现实出路。

02

业绩继续下滑

7月14日盘后，良品铺子发布了2025年半年度业绩预告，经营状况依然未见起色。

根据公告，良品铺子预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为-1.05亿元至-0.75亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-1.3亿元至-1.0亿元。值得一提的是，在2024年上半年，公司尚实现归属净利润2389.06万元，扣非净利润746.33万元。

回顾近年来的财务表现，可以看出良品铺子的盈利能力持续下滑。2020年归属净利润仅微增0.95%；2021年因公共卫生事件影响下降18.06%；2022年虽有短暂缓和，但2023年净利润同比大幅下挫46.26%，2024年更是出现“断崖式”下跌，同比下降高达125.57%，年度净利润也由盈转亏，亏损达到4610.45万元。

进入2025年，亏损局面依旧没有缓解。公司一季度归属净利润亏损0.36亿元，若按业绩预告的高点计算，第二季度亏损高达0.69亿元，甚至超过了2024年第四季度的0.65亿元亏损额。

“良品铺子的业绩下滑，是多重因素共同作用的结果。”上述行业分析师向《灵兽》表示。

公告显示，良品铺子将业绩下滑归结为三方面原因：首先，2025年公司持续对产品进行优化和调整，部分产品售价下调及产品结构的调整直接影响了毛利率水平；其次，自2024年以来，公司不断优化门店结构，主动淘汰低效门店，门店数量减少导致销售规模同比下降；此外，线上渠道流量费用上升，也进一步拉低了上半年销售规模和净利润。

除主营业务外，公司报告期内的利息收入和理财收益同比减少约1100万元，收到的政府补助也下降约1900万元，对整体业绩产生了负面影响。

值得注意的是，近两年良品铺子在持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，影响了销售规模。线上渠道的流量费用又上升，导致上半年公司的销售规模及净利润同比下降。

数据显示，良品铺子的毛利率自2019年高点的31.87%一路下滑，至2024年末已降至26.14%，2025年一季度末更进一步下探至24.64%。

“门店优化和流量费用只是表象，更深层次的挑战在于公司策略的调整。”上述分析师指出。

作为零食行业，良品铺子本就处于利润微薄的赛道。面对量贩零食品牌的蚕食，尝试以大规模降价来应对市场压力。自创始人之一杨银芬上任后，良品铺子启动了覆盖近300款产品的降价活动，部分产品最高降幅达45%。2024年年报显示，全年累计有500余款产品价格下调。

“零食行业的降价往往只能解决短期问题，对于长期竞争力提升作用有限。”有消费行业人士向《灵兽》分析，“良品铺子其实已经到了生死抉择的关键时刻。”

在2024年年报中，公司也坦言，亏损的主要原因正是降价。为坚持“降价不降质”的方针，良品铺子不仅调整部分产品售价，还对产品结构进行优化并尝试新品类，这一系列动作直接拉低了毛利率。

03

谁会接盘？

良品铺子并未在公告中透露未来“新主人”的身份，但“控制权变更”的字眼，指明了一个方向：创始人团队，可能准备“放手”了。

目前，良品铺子大股东宁波汉意持股比例约为35%，二股东达永公司持股约18%。宁波汉意共有五名合伙人，两位创始人杨红春持股57.6%，另一创始人杨银芬持股21.7%。良品铺子的实际控制人是杨红春、杨银芬、张国强、潘继红。其中潘继红为杨红春妻子的妹妹。

“在资本市场，‘控制权变更’通常指向控股股东的大比例股权出让，由新的股东接手主导权。”上述分析师向《灵兽》表示，“结合公告的严肃性和公司当前的处境，创始人退出的可能性也存在。”

这一判断，建立在公司内外部的双重压力之上。

从内部看，管理层主导的自救路径似乎已经走到了尽头。去年，杨银芬推动的降价改革未能扭转局面，随后其本人选择离场。今年，创始人杨红春重返一线，但公司一季度的亏损仍在扩大。当内部的改革动力逐渐消耗，向外寻求解决方案，便成了一个合乎逻辑的选择。

外部环境同样不容乐观。业绩的持续下滑、市值的巨幅缩水，以及控股股东高比例的股权质押，共同构成了严峻的财务压力。在股价持续低迷的背景下，出售股权不仅是缓解资金紧张的直接手段，也是在资产价值进一步缩水前，进行变现的务实之举。

当然，还有另一种猜测：良品铺子引入战略投资者，创始人让渡部分控制权，以换取外部资源，共同推动公司转型。

而在这种设想中，有传闻中粮或者伊利等食品巨头可能“接盘”。他们拥有雄厚的资金和庞大的渠道网络，而良品铺子的品牌资产正好可以补强其在零食领域的短板，协同效应明显。除此之外，坊间还有传闻是武汉国资委。

“产业资本的进入，可能会将良品铺子纳入其更大的业务版图，着眼于长期的平台化发展。如果是财务投资者主导，其策略可能会更聚焦于短期财务指标的改善，例如收缩产品线、强化折扣，以快速提升利润。”有分析师点评。

还有一个更大胆的猜想，可能会归属“零食很忙”、“赵一鸣”为代表的量贩零食巨头，毕竟他们的动机是“一统江湖”。

有趣的事，良品铺子与赵一鸣之间曾有过短暂的投资与后续的诉讼纠纷。如果这些新兴渠道力量最终完成收购，无疑将引发行业格局的深刻变化。这不仅意味着“渠道”与“品牌”的结合，也是一次通过并购来消除竞争的战略。

当然，上述这些更多的是猜想，而并无实质性的依据。但无论最终的新东家是谁，这场“控制权变更”对良品铺子而言，既是其深陷困境的结果，也可能成为其寻求转机的开始。

但可以肯定的是，那个依靠品牌溢价和渠道扩张就能高枕无忧的零食“黄金时代”已经结束。零食行业全面进入由效率和性价比主导的新阶段。