从宝万之争到华万之争 希望这是商学院的经典案例

万科不是个普通的上市公司。不仅因为它是全国甚至全球最大的房地产企业，更因为它是从深圳这个改革开放前沿城市诞生成长起来的标杆企业。这些年来，万科以及万科管理层主要成员，举手投足都备受关注，概与此有关。围绕万科第一大股东易主事件，当然会登上多数媒体的封面。

我曾经说过，万科是我国企业界尤其是资本界的一朵奇葩——是指这个词的本义，奇特而美丽的花朵。因而值得备加珍惜。

万科是最早的一批房地产企业，它经历了房地产市场化以来的所有周期，包括行业自身运转周期和政策调控制造的周期。20多年来，多少地产商然焉崛起，又忽焉消失；有些地产商做到了年销售额数百亿，但公司仍是典型的家族治理结构。

万科并非没有失误没有弯路，但公平地说，它能牢牢占据房地产行业老大的位置，绝不是靠一两年的侥幸就可以做到的。万科是最早建立现代企业制度的地产商（之一），它对强大的职业经理人团队的培养，对行业趋势的把握，对市场机会的捕捉，对重大风险的规避，对纵深的开挖和宽度的拓展，综合来看尚无其右者。

无须讳言，万科的今天，主要归功于王石郁亮。从这个意义说，我们理应对这样的企业家表达敬意，如果一家企业的掌舵人，（自费）出去登山和游学了，公司仍然运转自如，难道不正是公司治理制度良好的证明吗？

有人说，过去20年，华润作为第一大股东，被万科管理层架空。这是对现代公司治理制度的有意曲解。并非所有大股东都必须直接参与公司运营管理。君不见，不少著名跨国公司是以家族信托形式持有多数股份，却运行良好。而华润作为大股东，也一直派有董事参与公司重大决策，并无大权旁落之谓。

我写下这些话，是因为，每当万科有大事发生，总是有那么多的舆论拿王石郁亮（其实是王石）的私生活来炒作，借此妖魔化万科。移动互联时代，多少自媒体正是凭藉耸人听闻的阴谋论、夸张的揣测和民粹化的断论，收获了所谓的10万+。去年下半年以来的宝万之争，今年3月以来的华万之争，亦不例外。

令人欣喜的是，万科股权的纷争，迄今为止，基本没有超越市场规则的范畴。

我承认，看到宝能系跃居万科第一大股东的位置，我没有掩饰自己的震惊与失望，以我对宝能地产、前海人寿有限信息的了解，二者之间存在公司治理制度、发展理念和企业文化的重大不兼容。王石最初对宝能系的喊话，措辞、时机或可商榷，但其对商业伦理的呼吁，并无不当。

就宝万之争而言，虽然舆论不乏恶意的猜测（包括各种阴谋论），但整体来看，只要宝能系的资金来源和投向是合法合规的（保监部门作了尽职调查），它获得第一大股东之位就无可厚非。万科管理层虽然情感上不接受，但应对之策也必须法理层面展开。

通过媒体报道我们知晓，万科早前就寻求过华润的“帮助”，可惜机会流失。随后，万科又与过多家潜在交易对象进行了谈判，目标只有一个，就是寻找能够替代宝能系的第一大股东。深铁就是这样进入了公众的视野。

这次轮到华润不悦了。在此前的文章里，我指出了华润的“突然醒来”，试图夺回第一大股东的位置。华润在政经领域的影响力有目共睹，如果它要动用丰沛的行政资源予以压制，恐怕万科没有招架之力。

我们注意到，从3月、6月的两次万科董事会后的行动来看，华润是试图在合规程序方面寻找万科管理层的破绽。这是一种聪明的做法。因为，如果能在程序上延缓甚至阻截万科深铁重组预案的推进，华润就为自己下一步的行动赢得了时间。也因此，虽然舆论对华润和傅育宁的兀然呛声不无惊诧，但谁也不能指责它的质疑是无中生有，其实它还起到了普及独董和董事会投票规则的作用。

同样，6月23日深夜宝能系声明反对万科深铁重组预案，也是从程序上进行质疑。其依据几乎与华润如其一辙。

曾有朋友跟我说，像万科这种年销售额接近3000亿元、A股市值达2700亿元的巨型房企，暗中必定有不少大鳄资本盯上。但正如前面所说，多年来，万科的现代公司治理架构之下，这家企业的透明度也相当高。这实际上形成了对万科的一种保护。任何不怀好意的窥伺者都不得小心谨慎，以免偷鸡不成反蚀一把米。

从宝万之争到华万之争，演绎的是波谲云诡的商业故事，此中的曲折反转，惊心动魄，足可拍出一部收视率颇高的长篇电视剧。但如果从完整的商学院经典案例角度看，希望这个事件的演变以及最终的解决，能继续坚持遵循市场规则、公司治理原则。