是谁把王石坑到这一步？除了大股东还有他的队友

把王石带进坑的，是他的队友。

宝能否决重组议案和“血洗董事会”两波冲击明显让他猝不及防。据说审计部门也在介入。

在股东大会上，王石向姚振华道歉，向小股东道歉，表示愿意妥协，两次提及离职。从来不低头的王石，低头了。他的队友没有跟他一起低头，因为他们没在坑里。

一、看错了势

悦涛以前提过，万科股权争夺背后的大势是，没有资本愿意再做配角，无论原来的大股东华润，还是新晋大股东宝能。以前资本方交给经理人主导，因为经理人能带来最大的成长性：利润和市值双扩张。

“华润入主万科的2000年，是房地产业爆发的前夜。无论从量，还是价，中国地产业都有巨大的增长空间。

资本方什么都不做，只靠企业本身的经营，都能获得足够可观的回报。这个阶段需要充分释放经营管理者的积极性，这是华润的智慧。王石管理层也对华润的“积极不干预”政策感激涕零。

2000年-2007年，万科的净利润增长了15倍，股价则增长了20倍。作为大股东的华润无论从分红，还是股价增值上，都赚得盆满钵满。管理层和资本方皆大欢喜。2007年以后，好梦不再。2015年万科净利润比2007年增长了3倍，但股价每况愈下。要不是宝能的姚大哥前来打劫，股价连2007年的一半都不会到。”

万科的股价走势，以2007年为中点，前后鲜明反差，最后一段拉升是宝能自己作出来的

房地产的扩张周期彻底结束了，首先终结的是资本溢价。这时管理层在经营层面再牛逼，也给不了资本想要的回报。

资本的着眼点是以公司为平台进行资本运作，而非局限在产业经营。新晋的资本方会有同样的诉求。这就是大势，不因哪一个股东而改变。此时王石继续反客为主，把资本当玩偶进行配置，运作越得意，越激怒资本。王石其实没有追求过万科的股权。但郁亮运作了一个“合伙人计划”。一直到宝能敲门，他们都没意识到，这个计划会让所有大股东不安。

计划不在大股东掌控之内，倏忽间，万科两个资管计划加工会持股超过了7个点，之前已是仅次于华润的万科二股东。相比万科公司层面蜻蜓点水的百亿回购，合伙人计划用了加杠杆的激进风格。岂不让大股东生疑？

不要说华润和宝能在争夺控制权，万科管理层自身已争权在先。

一路走来，体现出的是万科管理层整体对资本方存在感的漠视。到宝能进场，演变成资、管对立的局面，万科管理层对大势的错判，是根本原因。

二、看错自己

王石和万科管理层一直自恃的是团队优秀到无可替代，资本离我不行。因此有我行我素甚至叫板的权利。

首先优秀不是轻慢的理由。其次，这是一个被夸张了的错判。优秀是相对的，相对是看程度的。

万科某种程度上是被符号化了：把想做到什么，当成已经做到了什么。万科在研发，但也待实现。万科的优势在于杰出，劣势在于没杰出到不可替代。这是与资本博弈的最大短板。

万科的专业，说到底是土地、资金周转和流程管理上的专业，还没转化到用户端的口碑和品牌溢价。也就是在开发端，效率很强，在产品质量、社区服务等用户端的专业溢价上，还没体现出来。但是在中国地产业，开发端的这种差异，还谈不上是壁垒。从拿地的资质，到产品销售时的溢价，都没有不同。

如郁亮所说：“住宅行业一直是粗放式的发展，万科的管理能够精细化到哪里去呢？我们的粗放管理问题还没解决呢，在精细化管理上可以说还在学习阶段。”这也是整个中国地产业在粗放发展期的特征：开发端的钱好赚，用户端还在理念阶段，边研究边等风来。

这阶段企业经营间的差异，不是苹果和小米。全都是小米。经理人对企业的差异，也就是成本、周期上的差异，和苹果对乔布斯的依赖，有本质不同。

孙宏斌谈到万科之争，举例自己的融创：有万科1/4的销售额，但只有万科1/27的市值。他如果是资本，会选择收购自己的企业。虽然他敬重万科。

为免误解，再说一遍：万科和万科经理人都很优秀，没达到不可替代。当万科管理层以不可替代来博弈股东时，只会让股东加速进场。因为这是对股东永久的威胁：任何一家公司的大股东也承担不了管理层的集体罢工。

三、看错股东

王石最初对宝能的出言不逊，因为两方确实结过梁子：深圳东部海上运动基地的争夺。情有可原。但此后跟两大股东都闹翻，说明确实太任性。

像华润这样的大股东，在A股市场不会再有了。自身有地产，让位万科去发展，为挺万科，不惜让任志强净身出户。

企业是自己的，你尽可以去做自己。但你是上市公司时，必须考虑大股东的阶段性诉求。遗憾的是，万科从没考虑过。有个段子，说当年郁亮制定了万科的发展战略，向大股东华润的新任董事长宋林介绍，宋林表示挺好，然后来了一句：郁亮，你告诉我，在万科整个发展战略里，股东在哪里？

郁亮当时是懵逼的。我好不就是你好么？可他解释不了万科这么好，王石为什么还要去登山游学。股东亦然，是有自身的发展规划和成长诉求的。

在万科历史上，华润郑重其事追求过控股股东地位，连操作方案都拿出来过。宋林落马前都表达：履职期间未能令华润控股万科，系其职业生涯憾事。万科不是不知，但最后搞了自己的“合伙人计划”。

王石去年求救华润时，就应该感觉到华润态度暧昧背后的意图。他最后的决定是坚决引入深铁新股东，其实是连华润做控股股东都不想接受。

这个股东，不该小看

董事会一战，已是冰冻三尺之后的结果，绝不是突如其来的对决。这一战，各自已无退路。王石想毕其功于一役，宝能想毕其功于一役，都输了。华润找漏洞反制即可。华润的特殊性还在于，它是个有信心整合外部资产的玩家。包括万家、怡宝、雪花啤酒、三九医药，无一不是并购整合而后发扬光大。而且市场化运作为主导。

当万科说“我输了你能赢么”的时候，这个大股东，有理由不这么想。基于自身的经验、地产业务的布局、长期规划和短期阵痛的平衡，以及对管理团队的分化策略。都是可出的牌。

四、看错队友

王石在对外沟通和换位思考方面是有短板的。点火为主，需要的是水。他的队友如果真心把老王看作家人，不会看着他一步步走到今天。

在傅育宁说“这合适吗”的时候，万科的回应居然是：合适。管理层上下无一人去跟华润沟通，哪怕是获取华润的真实想法也好。华润要拿回第一大股东。是傅育宁在华润履新以来，头一次做这么大的决策，一旦定下，会使出多么大的力度来给自己立威，可以想象。

万科这边，即使不认可这个诉求，也不能说，因为有一个已经闹翻的大股东宝能。更何况把华润直接打入敌营。

6月26日，万科发出“致合伙人”的内部信（其实是对外）。内容一共有10段，分段总结如下：

1、2000亿、500强、新十年；

2、全体合伙人，勇敢面对新股东；

3、数英雄人物，还看事业合伙人；

4、曾经有一份股权摆在我面前，我没要，我骄傲；

5、请股东和我们共建和谐社会；

6、我们是优秀团队，不是资本奴隶；

7、数人才和知识，还看事业合伙人；

8、数各种压力，还看事业合伙人；

9、数东山再起，还看事业合伙人；

10、全体合伙人大团结万岁！

看到这封信时我先替王石崩溃了。是要用这阵势来镇住两个大股东？还是自我感动？

这是股权争夺战啊兄弟，真正应该发出的是“致全体股东信”。告诉全体股东，这些年管理层为股东做了多少事情，奉献了多少心血，哪些是别人没做到而我万科为你们做的，以及希望股东支持什么，理由是什么？

并不需要多么高深的公关策略，坦诚、开放、尊重股东是最好的策略。任何强化管理层存在感、弱化股东存在感的口号，都把老王往坑里又推进了一步。

通观万科股权战，王石是点火的人，需要的是水。但队友里没人给他，反而帮他点火，强化对立。戏到半场时，面对两大股东，还是如此。然而，出头的是王石，压力集于他一身。宝能提案罢免的是董事会和监事会，实质是针对王石。并没有罢免郁亮的总经理和领衔的业务管理层。

在年度股东大会，王石自己已经意识到这一点，对大股东和小股东双双致歉，姿态放到最低，对所有问题尽量沟通，希望弥补自己之前的出言不逊和高高在上。但他的队友没跟他走一个频道。对“不善意”的问题，不善意回应之。在小股东建议王石和郁亮向小股东因沟通不畅鞠躬致歉时，王石起身，郁亮没动。

说明……

1、管理层不认为自己有股东沟通上问题。只要公司干得好，这不是事。

2、王石想挽回，下面的人也不听他的了。

老王点火的时候，队友帮他火上浇油。现在想灭火，没有队友来帮他。

这形势就像，王石给自己挖了一坑之后，一堆有情怀的支持者把他往坑里推，但是没有人跟他往下跳。甚至包括他的“合伙人”。“事业合伙人”，不是一个强纽带的联系，也不是一份攻守同盟的契约。在外压面前极其脆弱。

万科停牌前，17名万科高管清空股票。一位万科高级副总裁出售1379万股，仅余2.1万股。这位“万科合伙人”，很可能把万科抛给了姚振华。万科团队会因董事会改组集体出走么？我看难。对大多数人来说，情怀诚可贵，饭碗价更高。离开万科还有他发挥的舞台么？中小地产商这些年一样活得滋润，并不是靠万科的模式，政商关系、银企关系。他适应别人还是别人适应他？

郁亮淡定。因为：

1、这事里出头的是老王，他没有直接开罪大股东；

2、他的筹码，比老王多，万科的管理主干目前在他这里，资本对他的需求超过老王。

最终是走是留，恐怕也会权衡利弊。

虽然人们情感上希望看到有难同当的江湖豪情，但大概率是老王一个人留在坑里。其他人成为新股东的“新合伙人”。