程伟雄：森马上半年财报利润收入来源租金与理财收益

粗粗看了看8·29森马预报的半年财报，我觉得经营状况一般，特别是服饰类业务，利润向好有几点原因：

1、投资性房地产转出租收入增幅比同期高出43·43%，收益1278797180·30元，从这个收益可以看出原来森马服饰的直营分公司、直营店铺转加盟商经营从短期来讲是成功的，公司店铺经营成本大幅削减，但长期持续经营有担忧；

2、存款利息和理财产品依然占有相当比例的收益，投资收益比同期高达152%，可以看出森马服饰募集资金没有得到合理使用，短期看是稳定，长期看资金或资本运用不合理；

从分行业、分产品分析来看，森马服饰的内部成本控制堪忧，也可以看出营业成本和去年同期比较均有提升，特别是儿童服饰类和去年营业成本比较同期提升达27·34%，而收入增幅26·23%，毛利率减少0·5%，可见森马服饰儿童品类受大肆扩展带来经营的不稳定已充分在财报数据中体现，如果在运营管控上不加以用心，儿童服饰类在市场上的领先地位势必会得到挑战。

一直以来森马服饰引以为自豪的巴拉巴拉童装业务持续高涨，但从今年二季度报看出：

1、经营压力增大，继续做大的瓶颈已经凸显；

2、线上线下的全渠道业务模式并没有童装的全产业价值链形成严密的契合关系；

3、童装行业的功能性、专业性、多元性，对于急需占据童装领导地位的森马而言，大产业的投入过大，但产出效果不明显；

4、受二胎蓝海利好信息，大小品牌对于童装投入加大，森马的巴拉巴拉及相关童装副牌市场成长竞争格局加剧，市场溢出效应递减；

5、森马的巴拉巴拉之前的总代理总经销渠道模式制约门店零售转型，店铺精细化程度不高导致单店业绩不振。