一旦海航终止收购谁来接盘当当？能否维持75亿身价？

6个月前，当当要卖身海航系旗下天海投资的消息铺天盖地，李国庆在朋友圈用“情怀”告别当当。但是现在看来，这笔交易似乎要搁浅了。

据36kr独家报道称，海航科技75亿元收购当当的交易即将面临流产。接近交易人士对此表示，收购一事目前的状态是“一拖再拖”，暂未有明确定论，估计最近一两周会有结果。

就在今年3月份，李国庆否认了半年的“当当卖身”的消息还是坐实了，当当花落海航系。4月11日，天海投资发布正式公告：公司拟以6.23元/股的价格发行6.52亿股，并支付34.4亿元现金，初步作价75亿元收购当当科文100%股权及北京当当100%股权。公司同时拟募集不超40.6亿元配套资金。本次交易不会导致公司控制权的变更，交易完成后，俞渝和李国庆合计直接持有公司16.49%股份。

眼看要尘埃落定的交易，却一直没有落地，这都是海航系资金告急所致。交易达成之时，人们只看到了当当的身价和李国庆的情怀告别，没看到的是，在那个时候，海航系的资金危机早已经露出了端倪。

海航困局

根据各媒体的报道，海航和当当的接触是从2017年中上旬就开始的，而就在2017年底到2018年初，海航资金链困局已经彻底暴露在人们的视线中。

1月24日早间，海航系的海航投资发布临时停牌公告，自此，海航系10家上市公司已有7家遭遇停牌。

早在1月18日，海航集团董事会主席陈峰就承认了海航正在面临资金流动性的问题。但是海航方面依旧表示其上市公司停牌与集团资金流动性问题无关。

但是，大半年过去了，海航系的状况并没有好太多。这期间，海航一手忙着并购，一手却在忙着变卖自己的“家产”，首当其冲就是海航的生财之道——房地产资产。

彭博社在4月下旬报道过，海航集团正与SL格林不动产公司(SL Green Realty Corp.)洽谈出售海航在2017年斥资22.1亿美元（约合142亿元）收购的曼哈顿公园大道245号大楼的至少部分产权，当时这笔交易被认为创下纽约大楼有史以来最高的成交价。

一个月之后，5月30日消息，海航又以约3亿美元（约合19亿元）的价格将位于123 Mission St.的旧金山办公大楼出售给Northwood Investors LLC，据了解，海航是在2016年8月以2.55亿美元（约合16亿元）的价格买下的这座办公大楼。只是当时海航和Northwood的代表拒绝就此发表评论。

而就在2018年年初，海航还撤出了对希尔顿酒店及度假村（Hilton Hotels & Resorts）的65亿美元（约合416亿元）投资（套现85亿美元，约合544亿元），除此之外，海航还被曝出售了香港启德机场原址地块开发项目，海航旗下航空公司还一度被曝出拖欠航油费......

9月13日，海航创新（海航旗下上市公司）被曝出3亿元信托借款逾期，公司随后发布公告承认逾期的事实，同时称正与湖南信托协商妥善的解决办法。

外媒更有传言，海航为更填补资金缺口，与日本欧力士集团（Orix Corp）协议，拟将手中握有的英国航空租赁公司阿瓦隆控股（Avolon Holdings）约30%的股票转售给欧力士集团，换取约22亿美元现金价值。而这些阿瓦隆股份，是海航在2015年以25亿美元的金额购入的，如今缩水“贱卖”，也足见海航在资金周转上的艰难。

欠费、卖地、撤资......海航这一系列行为，自然让人为海航不乐观的资金状况捏一把汗。

据不完全统计，从2015年起，海航在全球剁手一共花出超500亿美元（约3000多亿人民币）。而这一笔一笔的钱正是来自各大银行的授信贷款，其中八大主要银行对海航集团的授信额度高达8000亿。

大摩财经文章《海航系“落地”后首发10.6亿债券，然后呢？继续“卖卖卖”？》对此有分析：海航之所以能够从银行获得资金，手法无非是通过大量抵押资产、股权，借钱收购资产，然后再抵押再借款。当资产价格不断上涨时，这种扩张路径就可以不断循环。但当资产价格下跌或银行杠杆收紧时，其庞大的负债就暴露出来。

海航集团财报显示，2017年底其债务总规模增长到惊人的7300多亿人民币，其中有息负债5700多亿。当年仅利息支出就达300多亿。相比之下，海航的经营现金流、变现能力等并不能支撑这种高负债扩张：去年海航总收入近6000亿，经营现金流净额只有600多亿，利润为116亿，但其中投资收益占90%。

而同时还有天海投资2017年三季报显示，截至2017年三季度累计实现营收2238.95亿元，但其中光营业成本就高达2230.71亿元。  

只是，流年不利的海航遇到了过期不候的当当。

当当何去何从

天海投资的真金白银一直延期到帐，海航也在一直延期回复上海证券交易所《二次问询函》。如此一来，当当的命运很可能又一次被改判。

除了当当，还有天海投资刚买下来没两年的英迈国际也在寻求出售。英迈和当当网，曾被看作是海航转型互联网的两大动作。现在看来，转型是谈不上了，还是先把钱凑够再说。

虽然当当大势已去，但它背后依然拥有足以被认可的流量和数据，海航似乎是认准了当当。根据36氪的报道，有接近交易人士透露，尽管资金告紧，海航仍有意愿收购当当，希望降价买入。但当当在收购价格方面似乎不打算让步。

“不存在这个选项。”当当方面表示：要么原价收购，要么放弃交易。

而一旦海航终止收购，当当网是否会继续寻求出售？在上述36kr的报道中，阚敏的答案是“会”，他透露已经有很多基金和资方在联系当当，战略投资或财务投资都在考虑范围中。

如果当当还有另外的归附的可能，会是谁？

吃瓜群众能想到的无非是这几家在电商消费领域排兵布阵的巨头们：自带电商基因、电商领域一手遮天的阿里？后来居上、力压当当的京东？还是靠着收购和投资来布局电商的腾讯？

只是不管是谁会最终接手，已经过了待价而估的阶段的当当，能不能维持住75亿元的身价，也还要打个问号。

海航的“承诺”不知能不能作数，当当这回“当”的，到底是个潜力股还是个烫手山芋也就不得知了。