京东Q3营收1048亿未达预期 京东商城保持了持续增长

11月19日，京东（NASDAQ：JD）于盘前发布截止2018年9月30日的三季度未经审计财报。

财报显示，京东第三季度净营收1048亿元人民币（约153亿美元），同比增长25.1%，未达到彭博社预期的1057亿。京东盘前跌4.51%，跌幅曾一度扩大至逾6%。

在美国通用会计准则下（GAAP），归属于普通股股东的持续经营业务净利润为30亿元人民币（约4亿美元），去年同期为10亿元人民币，同比增长200%创单季新高；在非美国通用会计准则下（Non-GAAP），归属于普通股股东的持续经营业务净利润为12亿元人民币（约2亿美元），实现了连续10个季度的盈利，净利润高于11.7亿元人民币的市场预期。不过需注意的是，京东去年调整后的净利润为22亿元，同比下滑45.45%。

作为京东集团核心业务的京东商城经营利润率为2.2%，与历史单季最高盈利水平基本持平。GMV同比增长30%至3948亿元，其中第三方平台GMV同比增长40%。净服务收入为109亿元人民币（约16亿美元），同比大幅增长49.4%。

对比今年三个季度以来的GMV增速，Q1同比增长30.4%，Q2增长30%，“618”期间增速为32.8%，Q3也增长30%。可以看出，京东的GMV增速已进入平稳期，未能保持较高增长。

不过在高基数效应、季节性疲弱影响，以及中国线上实物零售整体出现增速放缓趋势的趋势下，京东30%的GMV增速尚可，略快于中国线上实物零售增速。根据国家统计局公布的数据，中国实物商品线上销售额增速仅为7月27.3%、8月29.2%。而据彭博报道，13F文件显示，淡马锡控股第三季度减持的股票里，就包含了阿里巴巴和京东等电商股。

截至2018年9月30日，京东过去12个月的活跃用户数为3.052亿，去年同期年度活跃用户数为2.663亿，但与上个季度的3.14亿用户相比，环比下滑逾800万人。今年9月，京东PLUS在籍会员超过1000万，京东称这是中国电商行业最大规模的付费会员数。

京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东表示，核心业务京东商城保持了持续增长，“零售即服务”战略为广大的合作伙伴提供创新的零售基础设施解决方案，也在获得更多青睐。

为了保住核心竞争力，应对新零售带来的影响和冲击，京东不断加大物流、技术研发和投资上的支出，这导致其成本不断上涨。本季度，京东在物流方面投入78亿元，同比增21.8%，截至9月30日，京东在全国运营超过550个大型仓库，总面积约为1190万平方米。

上一季度的财报会议中，CFO黄宣德曾表示，物流资产进行商业变现后，便可以削弱项目投资带来的增长放缓，这会是京东今年到明年利润增长呈现出的一个非线性的趋势。而一到9月份，京东物流就默默上线了“京东快递”小程序，在北京推出第一个站点，开启了个人快递业务的承接服务。

自2017年初提出技术转型后，京东便一直向着纯粹的技术公司方向发展。本季度技术研发支出同比高速增长96%至34.5亿元，并在近四个季度里呈现出持续高速增长的态势。今年前三季度的技术研发投入已经达到了86.4亿元，远超去年全年的66.5亿元。

9月19日，京东7FRESH宣布开启全国开店战略布局，与保利、大悦城、万科等16家地产商进行项目落地合作签约，预计在3~5年内快速开店1000家。此外，京东在时尚业务方面也有不少举措。第三季度，欧舒丹、HOUSE 99和赫妍等美妆品牌以及菲拉格慕、Furla等时尚品牌开设了京东官方旗舰店；John Galliano、Buccellati、上下以及其他主要国际品牌也入驻了京东旗下奢侈品官方旗舰店平台TOPLIFE；9月4日，京东集团与如意控股集团签署战略合作协议。

今年9月初，刘强东祸起萧墙，“黑天鹅”事件发酵，直到今天仍未有确定的结局。申万宏源研究（香港）对此表示，由于明尼苏达事件悬而未决和疲软的下半年基本面，京东估值持续承压。在靴子落地前，并不期待估值上会有大幅度的修复，因此维持中性评级。

9月中旬，摩根士丹利将京东目标股价从37美元下调至每股25美元的低位，理由是近期收益和利润率下行风险。分析人士称，据GMV增长放缓，销售规模较小，利润率下降以及加速投资将对今年和明年的收益造成压力，预计其他分析师预估下跌，京东股价将在近期继续承压。

京东预计，2018 年第四季度净收入介于 1300 亿元人民币至 1350 亿元人民币之间，同比增长约为 18%至 23 %之间。