唐勇离场 留下华润置地营收增速下滑之困

12月17日早间，华润置地（01109.HK）发布公告称，唐勇辞任公司董事会主席，王祥明接任。 受此影响，华润置地股价早盘低开，盘中逐级回落，最终收在37.20港元/股，跌幅2.49%，是近一个月以来单日最大跌幅。

股价震荡攀升，近十月涨幅达24.27%

自2019年2月12日唐勇获任董事会主席以来，华润置地股价涨幅达24.27%。同期，前十房企中，融创中国涨幅34.76%，新城控股涨幅13.1%，碧桂园涨幅8.38%，绿地控股、万科等微涨。下半年以来，华润置地股价震荡攀升，多次刷新阶段性高点，日、周、月三级别均线呈多头排列，远远跑赢恒生指数。

经营成本上升，营收增速下滑

据半年报披露，华润置地实现营业收入458.5亿元，同比增长4.7%；净利润为146.2亿元，同比增长约37%；净利润率为31.9%，同比上升7.4个百分点。

这份看似向好的损益表背后，却潜藏两个隐忧。其一，营收虽有增长，营收增速却大幅下滑，同比回落约36个百分点，这是近三年以来第一次出现背离。

其二，经营成本大幅攀升，其中销售成本同比增长24.8%至283.3亿元，销售及市场推广支出、行政支出合计约41.2亿元，同比增长34.8%，远高于营收增幅。

融资成本低，中短期偿债能力较强

背靠央企，华润置地融资优势明显。据披露，上半年加权融资成本仅为4.45%，远低于行业均值。从偿债能力来看，资产负债率为73.87%，现金短债比约4倍，中短期偿债能力较强。

但随着有息负债总额的上升，未来利息支出或出现较大幅度上涨。仅上半年，银行贷款、中期票据、优先票据等利息支出约36.1亿元，同比增长28%。一年后到期的有息负债总额为1307.6亿元，同比增长18.8%。

积极拿地39宗，新进五城

2019上半年，华润置地以总地价820.6亿元增加了39宗土地，新增土地储备计容建筑面积1021万平方米，同比增长24.8%，其中开发物业936万平方米，持有物业85万平方米。新进入张家口、汕尾、宜宾、宜昌和崇左5个城市。

截止2019年6月30日，华润置地土地储备覆盖国内外75个城市，总土地储备面积为6737万平方米。从土地用途看，开发物业土地储备面积5767万平方米，投资物业土地储备面积970万平方米。从城市能级看，一二线及具有产业支撑的三线城市土地储备占比为84.6%。

2019年前11个月，华润置地及其附属公司累计总合同销售金额约2266.7亿元，同比增长19.5%，总合同销售建筑面积约1235.1万平方米，同比增长13.7%。按区域划分，华东销售额占比近30%，华北、华南地区销售额占比均超20%。按照前十一月销售总额推算，2019年完成销售目标2420亿元基本无悬念，但超额完成空间不大。

2016-2018年，华润置地年度销售额分别为1080.4亿元、1521亿元、2106.8亿元，其中2017、2018年销售增幅在40%左右。相比之下，2019年销售增幅约为15%，规模增速放缓。