融创年初配股融资 孙宏斌打着怎样的算盘？

两年未使用配股融资的孙宏斌，在2020年开年率先配售新股。

1月10日早间，融创中国（01918.HK）发布公告，以每股42.80港元配售1.8692亿股配售股份，比9日收市价每股46.65港元折让8.25%．此次配售所得款项总额约80亿港元（折合约10.28亿美元）。这也打破了2019年至今内房股配股融资的最高纪录。

据悉，此次配售股份占融创中国现有已发行股份数目的约4.20%，及经配售事项扩大后已发行股份数目的约4.03%。配股完成后，孙宏斌及其家族信托持有占股本数量将由47.2%降至45.3%，仍拥有绝对的控制权。

孙宏斌为何不惜稀释其持有的股权，在资本市场使用配售？依据融创中国表示，进行配售事项旨在进一步扩大公司股东权益基础，优化公司资本结构。公司拟将配售事项所得款项净额用作一般商业用途。

值得注意的是，进入2020年以来，房企发债迎来“窗口期”，超过12家房企发布了超过40亿美元的融资计划。融创中国也在1月8日宣布发行2025年到期的5.4亿美元6.5%优先票据。

按此计算，融创中国这次配售及债券发行所得款净额合计为15.68亿美元，折合108.60亿人民币。

孙宏斌真的缺钱了吗？配股又对股价影响有多大？宣布这次配股集资消息后，市场反应强烈，融创股价在当日出现了波动下跌，当日股价下挫4.39%，以44.60港元/股收市。

私募人士指出，“此次大规模配股，短期对于融创的股价会带来一定程度的震荡。但是长期而言，融创中国的估值仍然处于增长期，目前仅1985亿的市值并不是高估。并且从孙宏斌的持股比例来看，未来不排除继续配股融资。”

翻查历史记录，融创中国先后进行了四次配股。早在2016年9月26日，融创宣布向大股东孙宏斌配售4.53亿股，每股配售价为6.18港元，公司融资28亿港元。每股配售价6.18港元相比于前一天收盘价5.8港元有6.55%的溢价。

2017年，融创进行了两次配股。7月，融创以折让8.8%价格配股2.2亿股，集资40.3亿元，当时每股配售价为18.33元；12月15日，融创以每股31.1港元（折让11.9%）配售2.515亿股，融资78.22亿港元。

此次卡在年初的配股融资，与以往三次选择的时间点都有所不同，孙宏斌打着怎样的算盘？

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，年前配股会扩大公司总股份数量，导致年报中每股净现金流、每股盈利降低，报表则不好看。而且配股往往引发股价下跌，年底配股没有足够的股价补涨时间，股价也会很难看。

换而言之，开年配股使得公司盘面的扩大就计入下一年度，且给股价补涨预留了较长时间。

2019年以来，孙宏斌继续保持着胆大过人的魄力，进行了多笔大规模的收购，从泛海资产包到新湖中宝长三角项目，从长实大连地块再到成都会展项目……一系列大金额的“买买买”之后，融创也创造了历史最好销售纪录，2019年累计合同销售达5562.1亿元。

但对于外界而言，规模增长只是一方面，财务稳健则成为另一个关注的重点。

分析认为，配股融资是降低负债率的手段之一。具体而言，可以提高融创的净资产，能让负债表更好看，更有利于公司的稳健发展。

融创管理层也不止一次强调，公司一直将“降负债”作为主要任务之一，2018年，融创净负债下降133.4亿元，净负债率由202%降至149%。

在债务结构方面，截至2019上半年，融创中国以中长债为主，债务期限结构比较合理，有息负债为3021亿元：短期借贷1212.8亿元，占比40.14%，短债偿债压力较轻；长期借贷1808亿元，占比59.85%。

但也有业内人士指出，配股虽然能够为融创带来现金回流，但这笔资金与2019年大单并购投资相比，显然还是远远不够。所以，融创配股套现的主要动因还是资金缺口问题需要用完善资本结构来解决。

事实上，不论是降负债，还是完善资本结构，融创的配股融资都像是为过去的“并购”买单。

不仅是融创中国，去年以来，包括包括宝龙、华润置地等在内的热门公司先后进行了配股，港股迎来了一波配股潮。观察港股房企的配股动作，有一个共同特征：2019年，这些公司的股价都经历了不同程度上涨。

以融创为例，2019年年初融创股价为22港元/股左右，随后其股价一路上涨至年底46.55港元/股，并在2020年1月3日触及49.55港元/股的高点。换而言之，股价出现持续上涨，也给融创的高位融资创造了有利时机。