户外用品向阳，三夫户外是否还有春天？
户外用品正在走向专业化，其市场进一步下沉。
随着疫情阴霾的逐渐消散和冬奥会的临近，进入今年以来，户外用品行业迎来新的爆发期。企查查数据显示，今年前4月，我国新注册户外用品相关企业共计23.7万家，同比增长55.9%。其中3、4月份注册量分别为8.4万家、8.3万家，均呈同比增长趋势。另外，受五一假期消费刺激，进入5月，户外用品市场也表现抢眼。
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低迷了多年的户外用品行业似乎正在迎来新的春天。备受关注的业内知名品牌三夫户外，能否就此打破上市六年、扣非净利连亏四年的魔咒，扭亏为盈？
从北大东门胡同到深交所
1997年，三夫户外创办于北大东门成府胡同。其创始人张恒毕业于北大城市与环境学系，早前曾有过多次创业经历，但均以失败告终。1997年，爱好户外的张恒前往西藏游历，途中海外驴友们精巧齐全的户外装备给了他再次创业的灵感，旅行结束回到北京的他很快在母校北大东门外租铺开店，代理销售户外用品，三夫户外由此诞生。
2000年至2015年，我国户外零售领域迎来飞速发展期。据中国户外品牌联盟发布的《2015年度户外用品市场报告》，2001年至2010年国内户外用品行业10年复合增长率超过60%；2011年市场零售规模首次突破100亿元，2013年超过150亿元，2015年市场规模达到180亿元。
伴随着行业涨潮，三夫户外在2000年至2015年迎来15年的黄金发展期，门店数量迅速攀升。据三夫户外官方资料，截止2015年8月1日，该品牌在全国已开设36家高水准的户外专营店。2015年12月，三夫户外成功登陆深交所中小板，一举成为国内首家户外用品零售上市公司。
图片来源：三夫户外微信公众号
行业退潮，户外龙头深陷亏损泥潭
上市后的三夫户外曾风光无限，股价接连看涨，市值一度突破80亿元。但随着高速增长的户外用品行业转入调整期、市场新入局者不断增多以及电商带来的渠道变革，三夫户外重线下、重代理的发展模式逐渐受到冲击，从2017年起，三夫户外开始陷入持续亏损的魔咒。
财报显示，2017年，三夫户外营业收入和净利润均有下滑。其中，营收3.51亿元，比上年减少0.53%；归属于上市公司股东的净利润亏损1290.87万元，比上年减少136.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损1648.47万元，较去年减少149.14%。
2018年，三夫户外扭亏为盈，实现盈利502.87万元，但仔细翻看财报可以发现，其中有524.79万元属于购买理财获利，扣除非经常性损益后，公司实际亏损84.94万元。
2019年，三夫户外营收和净利润再次双双下滑，营收4.02亿元，比上年减少4.29%，扣除非经常性损益前亏损2973.49万元，扣除后亏损3005.55万元。
2020年，在疫情打击下，三夫户外再度亏损。三夫户外财报显示，因2020年加大促销力度相应销售费用增长，同时受计提存货跌价准备、长期股权投资减值准备、商誉减值准备等影响，2020年度净利润为负。其中，利润总额为-6612.56万元，同比减少117.23%；归属于上市公司股东的净利润亏损6545.34万元，较去年减少120.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损6697.41万元，比上年减少122.84%。
图片来源：三夫户外微信公众号
力寻出路，三夫户外遭质疑
为提升业绩，IPO至今，三夫户外曾多次改变发展策略，但似乎都收效甚微，且在实施过程中不断被曝出有关问题，引发外界质疑。
2015年，野心勃勃的三夫户外拟通过大量拓店实现业绩飞升，首发上市募集资金1.32亿元，拟在2年内全数投入营销网络建设，建设旗舰店、标准店、精品店等29家直营专卖店。但在实际落地过程中，首发募集资金营销网络建设项目仅开店11家，大量资金闲置，其中有6000万元曾被三夫户外用于购买理财产品。2019年，三夫户外将“营销网络建设项目”变更为“现金收购上海悉乐文化发展有限公司部分股权并增资控股项目”，并将首发剩余募集资金4673万元永久补充流动资金，首发募投项目最终落幕。
2017年，三夫户外再次出发，通过定增募集资金2.55亿元，拟投入“户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目”和“总部办公及研发中心建设项目”。然而在项目执行过程中，三夫户外发现实际市场因素复杂且变化迅速——寻找营地建设资源时，发现营地建设对土地性质要求较高，整体投资金额大，建设周期长，盈利回收期比项目预计规划时间长；计划建设4个面积达到1000㎡的旗舰店，但因一般区位的独立街边店客流下降明显，而客流逐渐聚集的核心商业区和大型购物中心租金高，也最终作罢。期间，2.55亿元资金中，最高曾有2.5亿元的暂时闲置资金被用于购买理财产品。2020年，三夫户外公告称，将非公开募投项目“三夫户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目”及“总部办公及研发中心建设项目”变更为“现金购买X-BIONICAG公司及X-Technology Swiss GmbH公司高科技运动产品品牌、专利和相关无形资产项目”及“现金增资上海悉乐文化发展有限公司项目”，并将剩余募集资金永久补充公司流动资金。
图片来源：三夫户外微信公众号
因为两次募资使用效率低，期间大量资金曾被闲置用于理财投资，且两次募资均未实现原定目标，后期均发生变更，三夫户外的经营能力受到不少质疑。更因为依靠募资闲置资金理财所得才实现2018年扭亏为盈，不少媒体讽刺其“扭亏靠理财”。
不仅募资执行力受质疑，2020年，三夫户外转产口罩业务，也曾深陷皮包公司与战略摇摆不定疑云。
2020年3月，三夫户外发布公告称，全资子公司江苏三夫户外用品有限公司与北京得清纳米环保科技有限公司、王耿、北京百瑞天成资产管理有限公司签署《股权转让协议》，公司拟以0元受让王耿所持有的得清纳米65%的股权。股权转让完成后，公司合计持有得清纳米65%的股权。
“0元购得65%股权”？此消息一出，标的公司北京得清纳米环保科技有限公司受到行业密切关注。有关媒体直指，截止2019年底，该公司归属于母公司的净资产为负，营收为0，归属于母公司的净利润为负，注册资金未实缴，且未有员工参保记录，属于典型的皮包公司。另外，此事也受到深交所关注。3月4日，深交所发函三夫户外，要求其回应收购得清纳米的目的与收购后的安排，并对收购的合理性及相关风险进行说明。
然而，根据三夫户外最新发布的2020年年报，其口罩类业务似乎表现尚可。截止2020年底，口罩类实现营收4354.99万元，占营业收入比重达9.32%；生产成本2537.15万元，占营业成本比重9.59%。
不过，还有一点值得关注。2020年年报发布当天，三夫户外还曾公告，因口罩市场销售价格降低，2020 年对口罩生产机器设备计提减值准备751.73万元。
行业再起，品牌能否再现昔日风光
从去年开始，我国曾多次出台鼓励户外运动产业发展的政策。
2020年5月，国家体育总局印发《促进体育消费试点工作实施方案》，提出完善促进体育消费政策措施，要求试点城市要进一步深化“放管服”改革，激发体育市场活力，创新促进体育消费各项政策措施，因地制宜通过政府购买、税费补贴、积分奖励、消费券等方式引导体育消费，促进体育消费规模持续增长、消费结构不断升级。
10月，国务院办公厅印发《关于加强全民健身场地设施建设发展群众体育的意见》，提出实施群众体育提升行动，丰富社区体育赛事活动。
政策支持、疫情后健康类消费的崛起以及冬奥会的临近，低迷了多年的户外用品行业将迎来全面爆发期。
图片来源：三夫户外微信公众号
环境整体利好下，深陷亏损泥潭的三夫户外似乎扭亏有望。今年4月29日，三夫户外公布了第一季度财务报告。报告显示，第一季度三夫户外扭亏为盈，实现营收1.29亿元，比去年同期增加76.27%；归属于上市公司股东的净利润220.11万元，比去年同期增加116.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润215.40万元，较去年增加114.77%。
新十年，新开始。新一波行情下，户外用品零售上市公司三夫户外能否再现昔日风光？《商业地产观察》将持续关注。