安踏体育主品牌增速持续走高 预计上半年净利同增65%

　　“Amer的亏损已经实现同比大幅收窄。”

       作者：澹泊

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

6月17日，安踏体育（02020.HK）发布盈利预告，预计2021上半年实现收入同比增长50%，归母净利润（不含合营公司Amer亏损）同比增长65%，归母净利润（含合营公司Amer亏损）同比增长约110%，表现超过此前市场一致预期。

增速超预期增长从短期来看得益于新疆棉事件推动国内品牌销售，长期看本土运动鞋服市场延续双位数增长的态势明确，随着营销及研发构筑的行业门槛堆高，加之运动鞋服市场的集中度及马太效应，安踏作为本土龙头将享受市场的长期红利。

盈利预告中同时披露，业绩增速的亮眼表现主要来源于2021上半年各品牌零售终端折扣同比均收窄，带动集团毛利率走高；以及FILA品牌及其他品牌疫情后零售业务拓展迅速，经营效率提升的影响所致。

元气资本曾在1月的公司研究中曾指出，安踏强大的核心在于终端零售管理能力和供应链把控能力。FILA在上半年中的门店效率升级与电商占比提升的表现成为两大核心驱动力，电商方面能在高基数下同比增长40%以上显示出成熟品牌模式的可复制性，线下渠道中升级后的FILA 5G、FILA Fusion 2.0、FILA KIDS 3.0门店均已全面落地。

此外，从包含合营集团Amer的净利润表现可以看出，Amer的亏损已经实现同比大幅收窄。一方面这自是由于随着新冠疫苗注射普及，北美地区线下零售逐步复苏；另一方面也是得益于所罗门、始祖鸟等重点品牌在大中华地区门店稳步推进，终端销售表现较好所致。中长期来看，随着Amer陆续剥离Precor等非核心业务将集团资源进一步聚焦于核心鞋服品类业务，迎来盈利的拐点可以期待。

元气资本认为，未来3-5年安踏如何借助Amer Sports向外，后者借助安踏向内是主要增长的方向。对于安踏来说，能否根据中国市场的特点，制定各品牌的差异化定位和品牌策略，最终复制FILA的成功实现各品牌梯度盈利是值得重点关注的动向。

宏观来看，大多数全球服装品牌基本以发源地为核心辐射所在区域及全球市场。GAP、Uniqlo等品牌的核心基本在其发源地所在大洲。文化圈、着装风格、营销投入及资源等因素影响品牌的区域选择，并且推动品牌在发源国家具有较强竞争力。日本、美国、西班牙等国家中，本土服装品牌均具有一定优势。根据申万纺服大会的演示，2018年日本市场前15服装品牌中，仅5个品牌归属海外，且其中排名靠前的阿迪达斯市占率仅约1.1%，远低于龙头优衣库的市占率12.3%。美国则更为突出，2016年市占率排名前10的公司均为本土品牌公司。按此逻辑，本土国货的上升空间依旧潜力巨大。