爱回收正式挂牌：首日上涨23% 超98%的成熟门店已实现盈利
本文为IPO早知道原创
作者｜Stone Jin
微信公众号｜ipozaozhidao
据IPO早知道消息，中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团于北京时间6月18日晚间正式以“RERE”为股票代码登陆纽交所，成为“中概股ESG第一股”。
万物新生在本次IPO中总计发行1623.3万股美国存托股票（ADS），发行价为每股ADS 14美元，高盛、美银、华兴资本、国泰君安国际、中信证券、老虎证券、招银国际、富途证券等承销商另享有243.5万股ADS的超额配售权。
在本次发行中，京东和老虎环球基金两大现有股东分别以IPO价格购买价值5000万美元的ADS，景林投资等亦在发行过程中给予支持，以示对万物新生长期价值的认可。
值得一提的是，除京东作为万物新生的长期战略股东外，快手也于2021年5月对其进行投资。国内的中低线市场和广大的小镇青年，对于有品质保障的二手手机数码产品，有着旺盛的需求。
可以说，拥有3亿日活、巨量下沉市场用户的快手，与京东双重加持2C业务，从销售端助力万物新生集团高速发展。
截至北京时间今晨美股收盘，万物新生报于每股17.21美元，较发行价上涨约23%，市值约为38亿美元。
万物新生创始人兼CEO陈雪峰表示：“过去的十年创业历程，我们坚持定位，持续创新；今天的一体化平台商业模式，不是一蹴而就的，而是十年能力积累和十年模式进化的结果。下一个五年，我们强调‘两只手原则’：一手稳健，一手创新；一手在当下，一手在未来。万物新生将是中国二手3C 行业的绝对领导者，是一个越来越国际化的公司，海外交易平台会得以实现，让二手商品流通全球。”
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打通“C2B+B2B+B2C”的商业闭环98%的成熟爱回收门店已实现盈利
成立于2011年的万物新生集团现旗下拥有四大业务品牌，分别为二手3C产品C2B回收平台「爱回收」、二手3C产品B2B交易平台「拍机堂」、二手优品B2C零售平台「拍拍」、以及海外业务「AHS Device」。
某种程度上而言，经过过去10年的发展，万物新生集团已打通了C2B+B2B+B2C的商业闭环，实现从前端供货到后端出货的全产业链打通，并形成飞轮效应，具体来讲：
在供给端，线上、线下场景的场景覆盖是核心，京东、爱回收线下门店分别从线上和线下精准地为万物新生集团带来稳定的货源；在处理端，万物新生集团已在全国设有7个大的区域级运营中心、23个城市级运营中心，且具有自动化、智能化的质检定级定价能力；在销售端，B2B平台「拍机堂」可让产品实现高速流转，平均周转周期在3天内，远低于行业平均约10天的周转周期；而B2C平台「拍拍」则让商品直达C端，减少中间环节，提高利润空间。
灼识咨询的报告显示，在二手3C交易和服务领域，2020年万物新生集团的交易台数和GMV均位列中国市场第一名（均为支付成交数据，下同），并且高于行业内第二至第五名的总和。
截至2021年3月31日的LTM（过去12个月），万物新生集团全平台成交的二手商品超过2610万台（不含京东备件库业务），以消费电子产品为主，同比增长46.6%；同期，万物新生集团全平台GMV总量为228亿元（不含京东备件库业务），同比增长66.1%；2021年第一季度，万物新生集团成交GMV为62亿元，同比增长106.7%。
这里需要指出的一点是，爱回收超过98%的成熟门店已实现盈利。截至2021年3月31日，万物新生集团在中国172个城市开拓753家爱回收门店，以及超过1500个自助服务站。
除爱回收是针对个人消费者的C2B回收业务外，拍拍则是针对个人消费者的B2C零售业务。2020年，万物新生集团C端交易在GMV中的占比为41%；B端交易则占为59%。
02
平台服务收入复合年增长627.7%整体履约毛利率提升至12%
财务数据方面，2018年至2020年，万物新生集团的营收分别为32.62亿元、39.32亿元和48.58亿元（人民币，下同）；截至2021年3月31日的LTM（过去12个月），万物新生集团的整体营收为56.80亿元，同比增长49.4%；2021年第一季度，万物新生集团的营收从2020年同期的6.92亿元增长118.8%至15.14亿元。
从收入结构来看，万物新生集团过去三年中平台服务收入在总营收的占比不断提升，亦在一定程度上佐证了其平台效应的日益释放，其主要源于万物新生集团通过线上的「拍机堂」和「拍拍」平台向商家收取的服务费用。
2018年至2020年，万物新生集团的平台服务收入分别为1160万元、2.02亿元和6.14亿元，复合年增长率为627.7%，在当年总营收的占比则分别为0.4%、5.1%和12.6%。
从2020年第二季度至2021年第一季度，万物新生平台服务收入同比增速分别为650.4%、167.3%、86.7%和136.8%。
在业务逐步规模化且平台效应初显的同时，万物新生集团的盈利能力也在不断完善。
2018年至2020年，万物新生集团的平台take rate（收费率）从0.5%增至4.1%，进而带动整体毛利率从14.1%增至25.7%。此外，万物新生集团2020年的履约费用率从2019年的16.7%减少至13.7%，履约毛利率则从2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。
2020年，万物新生集团的Non-GAAP调整后经营亏损为1.04亿元（剔除4000万一次性费用后）。2021年第一季度的Non-GAAP调整后经营亏损为3357万元，较2020年第一季度的1.19亿元亏损大幅收窄。
根据灼识咨询的数据，2020年中国共有1.89亿台二手设备交易给商户和个人买家，GMV总额为2522亿元人民币；而到2025年，这两个数字将分别增至5.46亿台次以及9670亿元人民币，复合年增长率分别为24%和31%。换言之，中国二手电子产品交易和服务市场的潜力较为可观。
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五源、天图为前两大VC投资方纷纷认可创始人及团队的长期主义
自成立以来，万物新生已获得包括京东、五源资本、天图投资、老虎环球基金、IFC、凯辉基金、启承资本、达晨财智、清新资本、国泰君安国际等多家知名机构的投资。
作为爱回收最早的投资方，五源资本创始合伙人石建明回忆称，2011年第一次和陈雪峰聊完后，就觉得后者是一个非常正直的年轻人，这是双方信任的开始。
“另外，我们也是被雪峰对未来的愿景和想象力所打动——一个同济本科、复旦研究生毕业的高材生，愿意投入巨大的时间精力去做一件短期内看似不太靠谱的事情。”石建明补充道，“其实，爱回收创业发展至今的过程中，是克服了非常多的困难的，我还记得最初要靠发短信让大家来回收，要解决怎么样上门取的问题，也因此，爱回收在这个行业里做了很多开创性的尝试。”
从2015年开始，天图投资连续两轮领投了爱回收的融资，并在后来的融资中超比例加持。天图投资合伙人魏国兴同样指出，陈雪峰是一个天图非常欣赏和认可的S级创业者，“我们在创始人身上看到的是执著坚韧和长期主义，在‘短平快’成为创业心法的移动互联网时代，陈雪峰敢于带领团队做难而正确的事，敢于在线下场景、技术投入、工厂建设等方面做‘重’的事情，敢于做当下不产生效果但长期来看非常有价值的事情。”
于2016年联合领投爱回收4亿元融资的达晨大消费和企业服务行业合伙人杨廷辉亦透露，让达晨下定决心投资爱回收的一大重要原因即为创始团队的远见性和自我革新的魄力，“当时爱回收选择‘做重’、建设线下门店体系，就意味着要对供应链有深度管控，以及对产业链的变革与提效，这对一群互联网和IT背景出身的管理团队来说，是极为考验团队学习能力、迭代能力和运营能力的事情。这件事情虽然难、虽然重，但只要形成规模，也是壁垒。”
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为循环经济发展不断做出长远努力期待在全球范围内引领行业发展
谈及对万物新生上市后的期待时，于2016年领投爱回收D轮融资、并于2018年继续加码的凯辉基金管理合伙人段兰春表示：“从初创企业发展成为如今中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台，万物新生不仅为万千用户提供了更好更便利的体验，更是为低碳经济与中国经济可持续发展做出长远努力。我们相信中国二手电子产品交易和服务市场所蕴含的巨大潜力将进一步深化企业一体化平台下的‘飞轮效应’，也将一如既往支持万物新生这样极具社会责任感的企业。”
启承资本合伙人常斌表示：“2013年在京东的时候，很荣幸地促成了京东和爱回收双赢的战略合作，一路见证爱回收成长为行业领导者。在2019年，我们自己的启承资本又追加投资了万物新生。过去十年，雪峰一直把供应链作为最核心的能力去建设，在二手交易这样一种非标属性较强的业务里形成了一整套规范化的质检定价能力，成为具有一体化能力的行业基础设施，极大提升行业效率，让用户更方便、更快捷地盘活二手资源。我们相信，伴随着二手交易需求的涌现，万物新生集团所搭建起来的基础设施能力能够进一步释放，在全球范围内引领行业发展。”
石建明表示，“好的投资往往从一个没有被解决的大问题开始，像环境保护，电子产品带来的污染是个巨大的社会问题，这也是我们当初投资爱回收的初心。未来，整个社会、世界在环境方便的挑战可能会越来越大，我们相信万物新生在未来社会中也会扮演更重要的角色。期望万物新生不仅在二手手机业务上不断成长，更能够在其它品类的回收方面有进一步的创新；不仅仅可以在中国成为循环经济的领军企业，而且可以走向全球，将在国内独创的循环经济模式带到其它国家，成为一个全球化的企业。”
天图投资合伙人李康林表示：“在商业成功的同时，万物新生集团做所的事情本身也有巨大的社会效益，它通过互联网科技的手段、先进的供应链体系，为循环经济贡献了更多可持续的道路，让世界变得更加美好。二手生意本身是一个包容性很强的命题，二手商品在性价比、绿色环保等消费理念下还有很大想象空间，既有社会价值，又有经济价值。相信万物新生将持续在全球二手3C领域乃至循环经济领域取得更新、更大的成就。”