“生鲜第二股”叮咚买菜赴美上市，这次没有破发...

每日优鲜之后，又一家生鲜电商赴美上市了。

2021年6月29日，叮咚买菜正式登陆纽交所，股票代码为“DDL”。发行价为23.5美元/ADS。截至发稿，公司总市值达55.56亿美元（约合人民币359亿元）。

叮咚买菜于2017年5月上线，主打前置仓生鲜电商模式。CVSource投中数据显示，叮咚买菜上市前共获得10轮融资，超20家VC/PE入局，投资人列表里不乏老虎、红杉、软银、达晨等知名投资机构。

4年时间把一家公司从0做到55亿美金，叮咚买菜是继瑞幸、拼多多之后，“中国速度”的又一个代表。

退伍军人中年创业，靠“卖菜”做出一家上市公司

不同于大多数互联网创业者，叮咚买菜创始人梁昌霖是军人出身，直到2002年才退伍转业。

在创立叮咚买菜之前，梁昌霖还创过两次业。第一次是做计算机软件开发，其制作的全球第一款视频剪辑合成软件：Easy Video Joiner & Splitter，在全球卖出五万份，赚了80万美元。2003年，母婴市场爆发，梁昌霖又顺势创立了母婴社区“丫丫网”， 2016年，该公司被好未来集团收购。两次创业为梁昌霖攒下了第一桶金，也为后续创立叮咚买菜积累了宝贵的经验。

2017年正值国内生鲜电商行业洗牌，一批生鲜电商创业公司倒下，但同时“新零售”崛起，大量的垂直品类电商都把注意力放在了如水果、爆品、全球购上，家庭买菜这个刚需出现了短暂的市场空白。梁昌霖抓住了这个机会，用卖掉丫丫网的钱，创立了叮咚买菜。

叮咚买菜从上海起家，主打前置仓生鲜电商模式。在梁昌霖看来，生鲜领域使用前置仓模式除了能保证配送速度，更重要的是前置仓对于选址的要求比门店更低，也有利于在更广范围的推广。

叮咚买菜的A轮投资方，达晨上海总经理汪璐对投中网回忆称：“当时第一个感觉就是老梁这次搞对了，那时候项目大概运行了6个月左右的样子，第一批仓的数据已经跑出来，非常漂亮的增长曲线。叮咚主打“家庭一顿饭需求”的差异化定位很清晰，并且通过自建物流仓配，虽然模式重了些，但在同行大多还是1-2小时送达、隔天送达的环境下，叮咚做到“29分钟送到、0元起送”，非常准确地抓住了消费者的痛点，迅速抢占了市场。”

招股书数据显示，截至2021年3月31日，叮咚买菜的服务范围已经覆盖了全国29个城市，并建立了950多个一线配送站（即前置仓）。2018、2019年、2020年的GMV分别是7.4 亿元、47.1亿元和130.3 亿元，复合年增长率为 319.2%。

与此同时，用户的数量也在成倍数增长。据招股书数据，2018年、2019年、2020年，叮咚买菜的月交易用户分别为40万、260万和460万， 2021年一季度，这一数字已达到690万。

虽然规模在高速增长，但与目前市面上的生鲜电商一样，叮咚买菜尚未实现盈利。招股书数据显示，叮咚买菜2019年、2020年的营收分别为38.8亿元、113.4亿元，同期净亏损为18.7亿元、31.8亿元。截至2021年3月31日的3个月，叮咚买菜的净亏损为13.8亿元人民币。

4年完成10轮融资，软银、红杉、老虎悉数入局

在过去的很长一段时间里，生鲜电商都处于“烧钱”换规模的状态，但这丝毫没有影响资本的热情。

CVSource投中数据显示，上市前，叮咚买菜共获得10轮融资，投资人列表里，老虎环球基金、软银、高榕资本、红杉中国、今日资本、CMC资本、BAI资本、启明创投、达晨财智等超20家VC/PE悉数在列，阵容堪称豪华。

招股书显示，IPO前，老虎环球持有叮咚买菜5.7%的股份，为第一大外部股东，美国泛大西洋投资集团持股5.6%，软银愿景基金以5.6%的持股成为第三大机构股东，CMC资本、今日资本、DST亚洲分别持股5.3%、5.1%、 5.1%，这些投资者上市后的账面收益都将超过3亿美元。

除此之外，叮咚买菜董事和高管合计持有公司31.6%的股份，其中，梁昌霖持股30.3%，按照上市首日收盘价计算，梁昌霖的身家已超百亿元。

值得一提的是，叮咚买菜的融资历程并非一番风顺。成立初期，公司也曾经历过一段“拿不到钱”的黑暗时光。

高榕资本是叮咚买菜最早的投资人，也是早期两轮融资的独家投资方。高榕资本合伙人韩锐告诉投中网：“在见到我们之前，叮咚买菜在6个月的时间里见了超过150家投资机构，一直没有拿到钱。当时公司的财务状况并不乐观，老梁（梁昌霖）已经把此前赚的钱全放进去了，连房子都卖了。”

韩锐介绍，高榕资本在生鲜赛道投资制定了三个方向：第一，在一二线城市找到满足极致快的标的，用金钱换时间；第二，在下沉城市找到满足极致省的标的，用时间换金钱；第三，在所见即所得的场景下追求极致方便。韩锐表示：“当时叮咚买菜的数据表现完美契合了我们预设的关键指标。”双方一拍即合，从首次见面只花了13天，高榕资本就给梁昌霖打了款。

跟早期入局的高榕资本不同，弘毅创投是在2020年4月投资的叮咚买菜，并在2021年4月D轮融资时继续加码。

回顾投资叮咚买菜的过程，弘毅创投管理合伙人王天石透露，当时主要基于两点考虑。首先，生鲜电商是千亿级、甚至未来万亿级的大赛道。第二，虽然市场中有前置仓模式、社区团购模式、到店到家模式等各种不同模式的平台在运营，各种模式都能够服务相应层级的人群，彼此之间有重叠也有互补。但在弘毅创投团队看来，叮咚买菜的模式是更接近消费者最优体验的解决方案。对于一二线城市中比较忙碌的新中产、Z世代来说，能够很好地满足他们的消费需求。

生鲜电商竞争进入下半场，巨头环伺，供应链或成制胜关键

近期，因叮咚买菜和每日优鲜同时提交招股书，又先后在美股上市，让外界无法避免将两家公司放到一起做对比。但放眼整个行业，叮咚买菜的对手远不止每日优鲜一家。

网经社“电数宝”电商大数据库显示，2020年中国生鲜电商领域共有14家平台获得融资，涉及平台包括：兔子鲜生、食行生鲜、味库海鲜、多点Dmall、奇麟鲜品、新发地掌鲜、谊品生鲜、T11、新冻网、鲜沐农场等，融资总额超136.5亿元人民币。

除了上述老牌生鲜电商之外，阿里巴巴、美团等巨头的入局，也让叮咚买菜颇感压力。

从当下布局来看：

阿里巴巴布局了O2O平台模式的淘鲜达及饿了么新零售，店仓一体化模式的盒马鲜生，并持续投资社区团购平台十荟团布局下沉市场；

京东除自营京东生鲜外，布局了O2O平台模式的京东到家、店仓一体化模式的7fresh以及战略投资了头部社区团购平台兴盛优选；

美团则拥有O2O模式的美团闪购、前置仓模式的美团买菜及社区团购模式的美团优选。

此外，拼多多、滴滴也涌入了社区团购赛道。

随着巨头的纷纷下场，当下前置仓、店仓一体化、O2O平台、社区团购等多种新型生鲜电商模式共存，想要在一众玩家的包围夹击下守住现有规模，叮咚买菜创始人梁昌霖认为，供应链将是制胜关键。

梁昌霖曾公开表示，生鲜电商竞争力如同冰山，海平面上看到的是规模，下面看不到的是供应链能力，更为深层的是组织能力、财务能力、数据算法能力。其中最关键的是供应链能力，只有供应链足够强，“规模”才能稳住。

值得一提的是，去年11月，每日优鲜也宣布了重仓供应链的计划，其创始人兼CEO徐正对外表示，接下来要做的是坚持重仓供应链，坚持技术驱动。未来5年，每日优鲜将投入100亿元重仓供应链，决胜第一公里供应链。

生鲜电商的下半场，一场关于供应链的战争即将打响。