国美零售折价12%配股再筹钱与黄光裕难题

作者：龚丽欣

“力争用未来18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位。”

2021年2月，黄光裕获释归来，开始对亏损多年的国美进行大刀阔斧的改革，显然，这家老牌企业在不断地加快追赶步伐。

如今，时间来到2022年中期，“大干18个月”的期限已近，国美的境遇依旧难言乐观。

据观点新媒体获悉，近日，国美零售因裁员降薪、拖欠贷款等资金困境，一度遭遇市场看空。

最新消息显示，6月28日，国美零售拟以先旧后新方式配售19.63亿股，合共筹集资金7.76亿港元，而每股配售价格为0.4港元，较上个交易日收市价折让12%。

事实上，对企业而言，通过配股融资能够迅速补充公司的现金流，提高资金的安全性。不过，与此而来的，是公司股价、市值的进一步下探，和对投资者心理防线的考验。

折价配股与市场情绪

股份合并的风波刚刚过去，国美零售又开始攻略新的副本。

6月28日早间，国美零售发布配售公告称，配售代理已同意，尽力按配售价每股0.4港元配售19.63亿股现有股份，与此同时，卖方将认购19.63亿股新股份。

配售股份及认购股份相当于国美零售于本公告日期的已发行股本约5.81%，及经认购事项扩大的已发行股本约5.49%。

认购事项所得款项总额为约8.93亿港元，经扣除相关费用及开支后，估计国美零售将自认购事项收取的所得款项净额约为7.76亿港元。

公司先旧后新配售、认购完成后，黄光裕及其一致行动人的持股将由约58.68%变为55.46%。

至于本次配股的原因，该公司在公告中明确，拟将有关所得款项净额用于偿还债务及作为营运资金，包括用于扩展线上及线下双平台业务。

事实上，对上市公司而言，以配股的方式进行再融资，是企业筹集资金的重要方式，有利于补充企业的现金流，改善资金结构，从而支撑企业长远稳健发展。

不过，类似国美零售这种配售方式，公司的大股东会将其持有的一部分股权先行配售给第三方，然后再认购新股，因配售与认购的股份相同，大股东的持股数量不变。

但由于增加新股，上市公司股本进一步扩大，因此大股东持股比例会相应下降，而且会导致公司每股权益被摊薄。

加之，国美零售本次配售的价格为每股股份0.4港元，较昨日收盘价折让12.09%，较连续五个交易日的平均报价折让约4.76%。

折价配股这一来二往，引发了二级市场的股价下行压力。

数据显示，6月28日，国美零售股价低开低走，当日收盘，该公司报价0.395港元，较前一交易日收盘价下降13.19%，市值133.34亿港元，较昨日蒸发近20亿港元。

事实上，国美零售的股价自去年2月达到2.55港元高值后，便一路下滑。

彼时，缺席十余年的掌门人黄光裕归来，紧接着，国美零售推出“真快乐APP”，在业务层面不断释放利好，并且喊出了18个月目标……受此提振，国美零售的股价一路走高，2月26日，该公司股价达到2.55港元最高峰，涨幅达到82.4%。

多重利好之下，投资者蜂拥而入，推高国美零售的股价，然而，不久之后，这些追高而入的投资人们便遭遇了考验。

据了解，2021年3月2日，国美零售每股折让15%配售22.8亿股，合共筹资44.49亿港元，受此消息影响，国美零售开盘大跌，报2.02港元，截至当日收盘，报价1.88港元，下跌18.97%。

随后，同年4月13日，国美零售拟向大股东国美管理有限公司定向增发99.24亿股股份，每股作价2.11港元，总计175.76亿港元，用于一次性支付控股股东在北京及长沙三处物业近20年的租金。

借助上述操作，大股东国美管理用近20年的房租收益换得了上市平台99.24亿股股份，进一步强化了大股东对上市平台的控制权。

释放利好推高股价后，国美零售再高位配股融资，但在一次次增发之下，中小股东的权益不断被稀释，也难怪市场对这家企业信心不足。

自此以后的一年多时间，国美零售的股价始终低位徘徊，甚至引发大量投资者在股价低位抛售的“不正常”现象。

2022年初，国美零售提出拟按每10股合并为1股进行股份合并，假设合并成功，该公司的每股收益将出现10倍增长。但鉴于过往情况，资本市场担忧国美会出现先合股、再配股的情形，尽管国美已宣布终止股份合并，但市场悲观情绪并未消散。

8000万纠纷与国美压力

根据公告，这一次配股融资获得的资金一部分用于偿还债务，一部分则用于运营资金。

事实上，无论是在偿债还是经营，国美零售的压力早已显现。

一方面，从现金流角度来看，国美零售的压力仍旧不小。

前不久，因旗下国美电器与惠而浦之间的欠款纠纷，也使得国美零售再度引发市场关注。据了解，4月25日，惠而浦发布公告称，基于国美电器在支付货款方面未按合同执行，长期出现延迟的情况，截至3月31日，公司对国美电器净应收为8236万元，决定自公告之日起终止与国美电器的商务合作。

次日凌晨，国美电器于官方公众号就“拖欠货款8000万至惠而浦终止合作”一事发布声明。声明称，该说法与双方事实严重不符，国美电器不存在延迟支付货款情况。

故事的真伪或许只有当事人知晓，但在相互指责之下，国美零售本就不高的股价再度受挫。

然而，除了惠而浦的拖欠款项，资本市场显然更加担忧国美零售的真实现状--8000万是不是开始？后续是否还有更多隐藏负债？会不会与苏宁殊途同归？

从财报数据来看，截至2021年末，该公司账面短期负债为259.59亿元，应付账款188.91亿元，而公司期末现金及现金等价物仅180.47亿元。

另一方面，从经营情况来看，国美零售的营业收入逐年下滑，且公司已经连续五年出现经营亏损。

数据显示，2017年，该公司录得营业收入715.75亿元，同比下降6.68%，实现净亏损4.5亿元，由盈转亏。随后几年时间，该公司的收入持续下挫，降幅在7%至25%不等，而公司的亏损幅度亦不断增加。

数据来源：企业财报、观点指数整理

世人都知道，黄光裕与国美的故事，始于改革开放后的黄金时代，那个阶段，人们的生活条件发生了极大变化，多年来被压抑的消费欲望不断释放，零售商业迎来了前所未有的发展机遇。

然而，随着掌舵人事件，以及控制权之争、对电商发展的错判，国美零售开始坠落。近两年，在共享经济、新零售、全网时代、大数据时代的发展下，整个传统零售业态每况愈下。

时代的变更与自身的停滞，让国美零售充满危机。与此同时，国美零售“近身肉搏”十余年的苏宁易购，近两年出现增长停滞、董事长易主等困境，以至于市场的担忧情绪进一步蔓延至国美。

不过，黄光裕回归之后，国美零售业开启了新一轮的改革，一方面，国美先后完成了与拼多多、京东两大电商平台的战略合作；另一方面，在2021年初，国美零售业务平台全线更名为“真快乐”。

由此，这家老牌零售企业将会是线上店铺、官网商城以及实体门店的三合一，正式吹响“重返赛道”的号角。

去年年末，国美对外宣布，公司正加速推进“家·生活”战略第二阶段的落地实施，并以线上、线下、供应链、物流、大数据、云和共享共建为核心的全零售生态共享平台。

同时，该公司提到，2022年，将携手6000家行业知名品牌共同成长，全域赋能20万商家，借助全零售生态共享平台共享共建零售新未来。

对黄光裕而言，这种全零售生态共享平台，是其破局零售困境的重要利器，但作为互联网平台的“后来者”，黄光裕和他的国美零售还能创造什么奇迹，无人知晓。

“烈士暮年，壮心不已”，不可否认，零售业的黄金时期早已远去，但黄光裕仍在奋战。2021年，国美零售的营业收入微增5.36%至464.84亿元，而净亏损收窄至44.02亿元，虽然各项指标有所回暖，但依旧难言乐观。

不过，在今年3月的财报电话会上，国美零售高级副总裁、首席财务官方巍表示，线下端随着新模式店逐步落地，收入成本结构实现了彻底改变，预计2022年实现盈利。