惠誉：多元化物业组合对万达商业的独立信用状况形成支撑

2月6日，惠誉已授予大连万达商业管理集团股份有限公司拟发行美元高级无抵押票据“BB” 评级，该票据将由其全资子公司万达海外（Wanda Properties Global Co. Limited）发行。

据了解，在关键评级驱动因素中，惠誉认为母公司万达集团对评级形成制约，惠誉同时认为，母公司万达集团的流动性充足与融资渠道强健。

惠誉认为，多元化物业组合对万达商业的独立信用状况形成支撑，万达商业“bbb+”的独立信用状况反映出，得益于庞大的业务规模、资产多元化及具韧性的业务表现，该公司物业组合与“A”评级物业投资公司的水平相当。

惠誉预计，万达商业2022年的租金和管理费经常性收入将在2021年430亿元人民币的水平上继续增长6%。该公司管理层表示，疫情未对公司产生实质性影响，因公司大部分租金收入为固定收入。

此外，惠誉还认为，万达商业采用轻资产模式的购物中心增多将减少其资本支出需求，并对其短期内的财务状况形成支撑。管理层表示，截至2022年末，万达商业在总计472个购物中心中运营着183个由第三方拥有的轻资产购物中心。

由于轻资产业务规模持续扩大，长期而言，万达商业的经常性EBITDA利润率将从2022年上半年的42%和2020年的50%收窄至其轻资产购物中心30%-40%的毛利率水平。惠誉认为，利润率下调反映了该公司业务模式有所调整，而非相关业务状况的恶化。其他影响评级的关键驱动因素还包括利息保障倍数充足以及子公司潜在上市。