阿里分拆上市，盒马何以打头阵？

文/王子威@零售威观察

近期，阿里巴巴动作不小。

5月18日，阿里巴巴发布2023财年第四季度及全年业绩的同时，宣布了云智能集团将从阿里巴巴集团完全分拆独立走向上市，菜鸟、盒马将启动上市计划，其中盒马上市预计在未来6到12个月内完成。

从2015年立项，到2016年1月在上海开出首店，盒马到今天成立不过8年时间，却用自己的方式讲出了一系列故事，这一切背后还是非常值得复盘的。

壹

成功的商业模式+明确的盈利前景

从企业角度看，上市的首要要求就是成功的商业模式与明确的竞争优势。

作为生鲜超市+餐饮模式的新零售业态的开创者，盒马主要解决消费者对于“吃”的场景化需求，同时覆盖日用高频消费品类。

通过线下门店与线上APP 相结合的经营模式，盒马不仅提供线上线下一体化服务，其线下门店也实现“仓店一体化”——既是消费者到店需求的履约中心，更是周边3公里半径内消费者到家需求的履约中心，这种前店后仓的模式从本质上提升了门店的能力和价值，也就解释了为何盒马门店的坪效可以是传统零售商的3-5倍。

对于零售行业来说，人货场的有机结合构成了增长飞轮。

脱胎于阿里巴巴的盒马，从第一天开始就拥有了对于消费者诉求的洞察能力，就是一个数据驱动的零售商，然后，盒马将这种能力赋能商品和场景，这也正是盒马独特的竞争优势。

在商品方面，盒马精选SKU，通过买手在全球采购，所以消费者在门店就会看到大量在其他零售商、电商平台没见过的国内外商品。

事实上，这还仅仅是打造商品力的第一步，盒马的门店中已经出现了越来越多的自有品牌商品。

比如，盒马将“日频”的生鲜蔬果变成“日日鲜”品牌，看起来是加上了包装，但是其背后是来到供应链上游，直接和原产地合作，建立“盒马村”。

“盒马村”根据盒马的订单进行生产，打通采销一体，把农产品进行标准化、数字化、品牌化运营。

当下，盒马已经在上游建立超过150个“盒马村”，在武汉和成都分别布局供应链中心，把生鲜店仓网络越织越密，为“盒马有机”、“树上熟”、“盒田虾”等生鲜农产品自有品牌的成长，提供硬件支撑。

目前，盒马在商品研发上始终保持着平均30-45天上市的速度，以及97%的自有品牌开发成功率，商品力可见一斑。对此，盒马CEO侯毅也表示，“商品力是今天零售业唯一的核心竞争能力”。

盒马在场景方面的探索和实践更值得一提。如何将优质的商品卖得好？盒马很早就明牌了，那就是将餐饮和零售进行结合。

早期的阿拉斯加帝王蟹，让盒马变成了网红零售店，后来盒马还在这个基础上进行了进一步迭代：

2019年，盒马推出火锅季，顾客买了菜品后可以在店里直接涮火锅。火锅的进化在于，大部分火锅涮品是盒马鲜生的自有品牌，在消费者眼中是质高价廉，而在盒马眼中就是高速周转、高毛利以及高粘度，未来消费者即使没有在店内涮火锅，也会直接采购这些火锅自有品牌回家做一顿火锅大餐。

去年6月，盒马还启动了“盒马夜肆”，吸引顾客到店吃夜宵。这个模式再次与盒马的商品能力强绑定，因为此次“夜肆”上主打的小龙虾和精酿啤酒，正是盒马近年来推出的自有品牌产品中，销售表现好且与上游供应链协同性强的产品。

以做消费品的方法做零售，把商品力和场景结合，把卖场变为秀场、把商品变成名模——这就是盒马在“场景”上交出的独特答卷。

“人货场”模型可以帮助我们观察零售企业商业模式建立的过程，从结果看，成功的商业模式通常有两大特征，第一是别人无法复制你，第二是自己可以复制自己。

基于数据赋能的人货场形成了盒马的独特竞争优势，也就成为了竞争壁垒，按照巴菲特的观点，这就是“护城河”，也就是所谓的“别人无法复制你”。

至于“自己可以复制自己”，我们可以看到，过去8年时间，盒马门店的数量一直处于净增长状态：截至2022年3月，全国共有自营门店273家。目前，盒马已经在全国的27个城市拥有超过300家门店。

我们再来看财务数据，从阿里的财报推测，盒马门店当下的EBITA应该是正的，侯毅在年初的内部信也基本印证了这个推测，他说，“盒马鲜生的主营业态目前已经实现盈利”。

4月份，侯毅在接受采访时也提出，盒马新零售的第一阶段目标已经达成了三点。新零售的成功第一体现在“商业模式的全面盈利”，且“可持续盈利”，“新零售不是一个烧钱模式，是可持续盈利的模式”。

从规模上看，CCFA数据显示，2019年盒马鲜生销售额已经达到400亿元，位居国内零售商前十。

8年时间跑通商业模式，实现400亿以上的规模且盈利，以商品力为核心，数字化能力加持，盒马在国内零售圈确属异类，确实可以说是零售行业转型的急先锋，更是新零售成功的标杆案例。

贰

巨大的行业空间和增长潜力

我们总说，大池塘才能养出大鱼，零售就是个天花板极高的行业：

2022年，我国社会消费品零售总额439,733亿元，其中商品零售395,792亿元，餐饮收入43,941亿元。哪怕只看粮油食品、饮料和日用品三大细分，市场规模都有29,201亿元。

当下，零售行业正在经历政策上的利好和市场环境的有利变化。由于疫情的影响，抓住经济和民生就成为了当前最重要的任务。

零售行业是老百姓的刚需品消费领域之一，不仅是老百姓的菜篮子，更是就业的蓄水池。盒马的“线上+线下”双重模式创新和探索，不仅为零售行业带来了新的发展机遇，也成为中国经济疫后复苏的一个行业信号。

首先，盒马鲜生所处的零售行业获得了政策上的利好。政策方面，国家鼓励和支持新零售企业的发展，推动传统零售和电商之间的融合。随着疫情的出现，政府也对零售行业采取积极的调控措施，推出了一系列扶持政策，鼓励企业扩大消费内需，推动经济恢复和稳定增长。

同时，随着数字化时代的到来，政府也加大了对线上零售平台的支持力度，推广智能零售、智慧商业等政策，进一步降低了运营成本并提升了企业的综合竞争力。

其次，抓经济和民生成为当前最重要的任务，零售行业作为一个具有刚需属性的行业，显然有望成为国家推动消费升级和促进经济复苏的重点领域。因此，盒马这类拥有技术创新和新零售创新优势的企业，能够更加精准地满足消费者需求，满足国家政策方向，适应市场环境的变化，成为促进消费创新的有力参与者。

在侯毅看来，新零售的成功关键在于用互联网技术全面改造、升级了零售行业。

事实上，盒马新零售的成功也是告诉整个市场，我们完全可以用技术对于传统行业进行重构，让互联网的阳光照进行业的每一个角落：在提升客户体验的同时，降低成本、提升效率、强化周转能力。

在盒马成立的8年时光中，我们常常会看到侯毅在朋友圈中写出自己对于新零售的思考和探索，随着盒马走入资本市场，未来将会有更多信息披露出来，我们将会看到更多盒马的方法论、更多的探索与思考：

正如美团王惠文的课程笔记、微信张小龙的8小时演讲，这些内容是全行业都可以借鉴的宝藏，也许未来会激发新一轮的创业热潮，而这些无疑不会对中国经济复苏贡献出了自己的力量。

叁

为独特买单

在整个阿里生态中，盒马都是一个独特的存在，因为它是唯一不依靠淘系流量的子公司，甚至，盒马可以对整个生态的流量池进行反哺。

盒马本是阿里孵化出的新零售项目，在创业过程中，盒马其实是享受到了来自阿里生态的在人才、资金、供应链等多方面“隐性资产”的支持，同时，又没有背上传统零售行业“因为习惯于做二房东而难以转型”的“隐性负债”，本质是一种高确定性、高能级创新型创业，它既解决了向新经济转型过程中的企业人才激励问题，又解决了巨头企业第二曲线创新的问题。

现在回想起来，当年盒马坚持引导消费者在盒马APP下单、支付，使用盒马APP，当时觉得“何必如此”，现在不得不感慨“原来如此”。

拥有自己的APP就相当于拥有了极富商业价值的流量阵地。线上+线下，这就是两个宝贵的有自主权的消费者运营场，盒马又持续地用自己的强大商品力来吸引用户、留存用户，形成一个线上-线下的良性循环，这也是盒马在阿里生态系统乃至整个国内互联网中比较独特的存在。

值得一提的是，侯毅在今年1月表示，正在积极探索全网销售和批发业务，让盒马有竞争力的自有品牌商品走出盒马、全网销售，让盒马的供应链公司成为盒马另一个发展渠道。

显而易见，未来盒马将自己累积的能力对外开放，携手供应商孵化出符合消费者真实需求的自有品牌，然后再将自有品牌对外开放，谋求更大发展。

从被阿里孵化，到可以自己孵化出新项目、品牌，相信不久的未来，盒马孵化的这些品牌中也会出现上市公司。

肆

结语

通过这些分析，我们可以发现，盒马已经通过自己的商业成功证明了新零售这种商业模式是正确的，也就是说，如果盒马能获得资本市场的认可，那么这就证明阿里确实有能力在淘系生态之外讲出一个新的故事，故事也许不大，但是标志性意味十足：

盒马走向资本市场，不仅是盒马自身的成功，对于母公司阿里来说，也会是其资本市场上的强心剂。

所以，阿里董事会选择率先批准盒马上市，还是非常懂市场的。