融创中国境外债务重组上岸

撰文/冯嘉炜

融创中国的投资者终于能睡上一个安稳觉。

自9月份以来，融创中国股价涨近200%，而9月18日上午十一时，融创中国境外债务重组会议在香港中环国金中心举行，当天股价涨幅止于6.87%，既有放量，亦有砸盘，隔绝在会场之外的股民对会议走向略有担忧。

深夜时分，融创中国公布会议表决结果，共有2019名债权人投票，其中2014名持票人投票赞成重组计划，债权人数通过率为99.75%，债务总额通过率为98.3%。

公告显示，债权人对强制可转债展现出较高的认购意向，融创拟再次上调美元债重组中强制可转换债券的最高限额，由22亿美元上调至27.5亿美元。

融创中国寻求裁决计划的呈请将于10月5日上午九时三十分聆讯。

境外债务重组方案公布不足半年便获得高票通过，无论是对方案高度认可，还是仍颇有微词，此刻绝大多数投资人都感慨于孙宏斌的果决。

今年3月28日，融创发布公告表示，公司计划以债转股交换融创中国、融创服务股份，以及发行新票据置换现有票据的方式化债。

从披露的境外债务重组方案看，融创中国将约百亿美元的境外债务分为降杠杆、留债展期两大板块进行重组。

其中降杠杆计划目标约30亿美元，分三项实施：

第一，融创计划将10亿美元的现有债权转换为10亿美元的9年期可转换债券，计算下来，10亿美元接近重组债务的应计未付利息部分。

在重组生效后的12个月内，债权人可以每股20港元的价格将上述可转换债券交换为融创中国的普通股。如选择不转股，则留债9年期，公司需支付1-2%的票息。

第二，融创计划将现有债权转换为该公司的零票息、五年期强制可转换债券，总规模限额为17.5亿美元。

债权人可选择在期初、周年、约定触发机制达成等不同条件下登记转股，转换价格为每股10港元，规模上限为强制可转换债券总额的25%。

剩余部分可以进行周年转股或者触发转股，也就是在重组生效日的第二周年、第三周年和第四周年，以90个交易日的加权平均价格进行转股，同时这个转股价不应低于每股4.58港元。

第三，融创计划将部分债权交换为现有融创服务股份，交换价格为融创服务股票60个交易日加权平均价格的2.5倍，同时不低于每股17港元，换股上限为融创服务总股本的14.7%。

至于剩余约70亿美元债务，融创将发行新的以美元计价的公开票据进行置换。

债权人将获得最多8个系列新票据，分别于重组后的2年至9年到期，对于第一、第二档债务(初始期限分别为两年和三年)，融创中国有权选择将到期日延长1年，延长期内年利率将增加1.0%。

这些新票据现金利息的年利率将在5.0%至6.5%之间。融创中国也可选择在首两年内以实物支付全部或部分利息，年利率比现金利率高1%。

同时，根据强制可转换债券相同的条款，控股股东孙宏斌亲自下场，将此前提供给公司的4.5亿美元无息股东贷款，同步同价转换为融创中国的股权。

方案公布之初，融创中国仅与占未偿还本金总额超30%的债权人小组达成协议。而到了5月初，占现有债务约85%的同意债权人（计划债权人）已加入重组支持协议，意味着境外债务重组已事实性完成。

在6月13日，融创中国披露了发行可转换债券、发行强制可转换债券、发行控股股东债券以及转换融创服务股份的细节。

其中，强制可转换债券头部转股价由每股10港元降低至6港元，强制可转换债券最低转股价由每股4.58港元降低至每股4港元，融创服务最低换股价由每股17港元降低至13.5港元。

有市场人士分析，融创在方案落地之前大幅降低转股价，主要是为了吸引更多债权人转股，消降债务压力，至于债转股过低是否会摊薄现有股东权益，则并非当务之急。

“老孙是有魄力的。地产行业的雷，'拖'起到了很大的恶化作用，拖着拖着资产就不值钱了，就越舍不得割肉卖了，最终债主提清盘，就不得不签城下之盟。”有投资者总结道。

而根据最新公布的调整，强制可转换债券的最高限额，由22亿美元上调至27.5亿美元。债权人对于4港元的转股价表现出颇为浓厚的兴趣。

据测算，27.5亿美元强制可转债，加上10亿美元可转债以及按照13.5港元价格转为融创服务股权的债务最多约7.78亿美元，即融创通过债转股消减债务总额合计将超过45亿美元。

融创中国表示，这有利于进一步优化资本结构，降低债务规模及减轻未来的流动资金压力。另外，基于目前的市场状况，提高强制可转换债券限额符合公司及股东的整体利益。