小菜园获「赴港上市备案通知书」，预计2026年底门店突破1100家

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，中国证监会国际合作司于8月23日披露了关于Xiaocaiyuan International Holding Ltd.（小菜园国际控股有限公司，以下简称“小菜园”）境外发行上市备案通知书。

根据备案通知书，小菜园计划发行不超过218,230,400股普通股并在香港联合交易所上市。

成立于2013年的小菜园于当年在安徽开出第一家门店，后陆续拓展至江苏、上海、浙江、北京、湖北、天津、广东、河北、河南、山东、江西等地区，除“小菜园”外另打造了“观邸”、“复兴楼”、“菜手”等品牌。

截至2024年7月8日，小菜园在中国13个省的135座城市/县拥有623家直营门店，其中包括618家“小菜园”门店及5家其他子品牌门店。其中，2021年至2023年以及今年前四个月，小菜园分别新开107家、48家、132 家以及62家门店。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年门店收入而言，“小菜园”在客单价介乎50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

根据弗若斯特沙利文的资料，大众便民中式餐饮市场总规模从2018年的30,103亿元以3.8%的复合年增长率增至2023 年的36,187亿元，并预计将继续以约9.1%的复合年增长率在2028年进一步增至55,871亿元。

基于这一市场空间、以及自身高标准化和可拓展的拓店模式，小菜园计划在2024年、2025年和2026年分别开设约160家、190家和230家“小菜园”门店，至2026年底，预计小菜园将运营超过1,100家“小菜园”门店。

从财务表现来看，2021年至2023年，小菜园的营收分别为26.46亿元、31.13亿元和45.49亿元，2022年和2023年的同比增幅分别为21.5%和41.6%。

2021年至2023年，小菜园的毛利率分别为65.5%、66.1%和68.5%。同期，小菜园的净利润分别为2.27亿元、2.38亿元和5.32亿元，其中2022年和2023年的同比增幅分别为4.6%和124.0%。

2021年至2023年，小菜园的净利润率分别为8.6%、7.4%和11.7%。根据弗若斯特沙利文的资料，小菜园的净利润率在大众便民中式餐饮市场中居于领先水平。

在门店表现方面。2021年和2022年，小菜园的门店层面经营利润率分别为15.9%和14.2%，在2023年进一步增至19.7%。这在一定程度上得益于小菜园已对所用原材料及消耗品和门店层面租赁及物业管理相关开支方面实现强有力的成本管控——譬如，小菜园原材料及消耗品占收入的百分比从2022年的33.9%下降至2023年的31.5%；门店层面租赁及物业管理相关开支占收入的百分比则从2022年的9.8%减少至2023年的7.9%。

2021年至2023年，“小菜园”门店的首次收支平衡期通常约为一至两个月。在截至2024年4月30日已实现现金投资回收的门店中，2021年至2023年开业的门店的平均现金投资回收期分别为16.2个月、12.1个月和8.4个月。于2021年至2023年期间开设且截至2024年4月30日已实现现金投资回收的“小菜园”门店的平均现金投资回收期约为13.5个月。相比之下，根据弗若斯特沙利文的资料，2021年至2023年以及今年前四个月开业的门店，在客单价50元至100元的大众便民中式餐饮市场中的平均现金投资回收期通常超过18个月。

此外，“小菜园”门店的同店销售于2021年至2022年增加了1.2%，2022年至2023年则增加了20.8%。2023年，“小菜园”门店日坪效从2022年的66.8元增长17.4%至78.4元，同店日坪效从2022年的66.4元增长16.7%至77.4元，月 人效从2022年的22,179.6元增加16.3%至25,789.6元，同店月人效则从2022年的22,344.2元增长17.9%至26,352.1元。

2023年，每家“小菜园”的单店日均销售额从2022年的23,813.8元增加13.7%至27,086.8元，“小菜园”的同店日均销售额分从2022年的23,612.6元增加16.5%至27,507.6元。根据弗若斯特沙利文的资料，上述增幅均领先于行业水平。

值得注意的是，在门店客流水平稳步复苏的同时，小菜园外卖业务的收入占收入的百分比从2021年的15.5%大幅增加至2022年的32.0%，并于2023年保持稳定在32.8%，再进一步增加至今年前四个月的35.5%。通过外卖业务所积累的数据资产可充分反哺全产业链业务。此外，小菜园也正式启动新零售业务，依托自己的门店网络、标准化管理体系、供应链管理能力和信息技术应用，售卖优质健康食材产品，从而实现“到店+到家”的全场景覆盖 。

IPO前，加华资本是小菜园唯一外部投资方——其于2022年和2023年累计向小菜园投资5亿元人民币，IPO前持有小菜园7.01%的股份。

小菜园在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于持续扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率；增强供应链能力;；升级智能设备和数字化系统以提高信息技术能力；以及用作营运资金及一般企业用途。