绿茶终于“上岸”！资本对餐饮的态度变了
作者 |餐饮老板内参内参君
01
四年五递表，
执着上市背后的增长焦虑
终于等到今天！
2025年5月16日，绿茶集团今日成功在港交所主板上市。距离绿茶餐厅向港交所第一次递交上市申请，已经过去了4年时间。
绿茶集团上市首日的开盘价为7.19港元/股，不过随后跌破了发行价，收盘价为6.29港元/股，跌幅为12.52%。
如今，绿茶已经开出了489家餐厅，覆盖中国内地21个省份、四个直辖市及两个自治区，以及香港特别行政区。
招股书也披露了最新的开店目标，绿茶于2024年开设了120家新餐厅，并计划于2025年、2026年及2027年分别开设150家、200家及213家新餐厅。
从近三年的营收数据看，绿茶餐厅收入逐年上升。招股书显示，2022年至2024年，绿茶集团的收入分别约为23.75亿元、35.89亿元、38.38亿元；同期，其净利润分别约为0.17亿元、2.96亿元、3.50亿元。其数据的增长，主要得益于“猛猛开店”，比如在2024年就新开了120家店，占现在总门店数将近1/4。
但从翻台率等数据看，整体情况并不乐观。
此前，绿茶餐厅的联合创始人王勤松在接受媒体采访时曾表示：“绿茶餐厅的翻台率有自己的下限和上限：在保证厨师、员工正常工作状态下，一天翻台率4次是下限，7次是上限，这样既能保证餐厅盈利又能保证顾客体验不会下降。”
其招股书直接敲响了警钟，近三年绿茶“上座率”连续下滑，2024年翻台率下跌至3次/日。餐厅的运营压力，已经不容小觑。
02
绿茶“一波五折”的上市史
上市四年，世事变迁。绿茶餐厅可以说是最执着的上市选手。
起点是2021年3月，绿茶集团首次向港交所递交招股书，"流动负债总额"错写成"流动资产总额"，因财务数据乌龙未能如愿。同年9月，招股书失效。
随后的2021年10月，2022年4月，2024年6月绿茶集团又相继递交了3次招股书，却一再折戟。
直到2024年12月，绿茶集团第五次递交了招股书，并于2025年4月通过港交所聆讯。今年5月8日，绿茶集团开启招股，并于5月16日成功登录港交所。
4年5次递表，绿茶终于敲好了港交所大门。但如今，餐饮环境已然大变换，上市与“救市”本该早早开启。
招股书曾提到，绿茶集团计划在2024年至2027年间新开675家门店，这个数字将推动绿茶进入千店品牌的行列。
但直到2024年底，全国门店数才艰难攀升至465家，新店105家，有83家是近乎年底开业的，像极了打工人到了deadline，疯狂赶工的样子。绿茶集团的扩张蓝图，并未如愿展开。
以直营为主的绿茶集团扛着巨大的成本压力，人力、租金成本都居高不下。再加上绿茶的SKU有100多种，其原材料成本及效率都很难往下压。
种种压力之下，近年来绿茶集团的利润忽上忽下，惊险异常，2020年亏损5526万元，2022年暴跌至1657万元，2023年又回到了2.96亿元。
更为重要的是曾经的网红菜品消费者渐渐不买单了。绿茶餐厅曾靠面包诱惑、绿茶烤鸡打下一片天，如今面包没有诱惑了，烤鸡还被消费者吐槽是预制。2024年，绿茶新品贡献率不足15%，不知是底盘够稳，还是创新力度不够。
03
增长的中式餐厅，
“困在过去”的杭帮菜
根据灼识咨询报告，2024年，在中国内地休闲中式餐厅品牌中，绿茶按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四，但市场份额仅为0.7%。
大盘数据上看，无论是中式餐厅还是休闲中式餐厅，走在逐年走高。灼识咨询报告显示，国内中式餐厅市场总收入在2023年达到29316亿元，预计在2025年达到32822亿元。
但，中式餐厅的集中度很低。在2023年，前五大品牌约占休闲中式餐厅市场总收入的4.0%。
绿茶身后，是持续发力的湘菜品牌，如兰湘子、费大厨，再之后还有新崛起的一大批江西小炒品牌。
10多年前，绿茶餐厅连同外婆家、新白鹿、弄堂里、老头儿油爆虾，占据着各大商场的黄金地段，开启着浙江餐饮的辉煌时代。但10年过去了，这个赛道已经发生了翻天覆地的变化。
可以预想的是，如果没有更具吸引力的产品持续发力，绿茶休闲中餐第四的位置可能保不住了。
4年时间，绿茶所面对的餐饮环境也变了，似乎也错过了“跑马圈地”的时期，从规模竞赛到品质竞跑，绿茶所面对的挑战更多了，未来3年每年150多家的开业计划，不知会不会重蹈覆辙，像2024年年末一样，“疯狂赶工”。
04
餐饮上市潮背后，
资本市场逻辑变了
最近半年，除了绿茶餐厅，还有小菜园、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等企业相继上市遇见小面、老乡鸡也在筹备港股IPO。
餐饮行业迎来了一波轰轰烈烈的上市热潮。
业内人士表示，这次的餐饮上市热潮很大的功劳来自于蜜雪冰城。
今年蜜雪冰城刷新了港股 “冻资” 纪录，成为港股新一代 “冻资王”。上市后，蜜雪冰城的股价更是一路飙升，截至发稿日，总市值1803亿港元，已经超过了海底捞和百胜中国。
蜜雪冰城把餐饮市值的天花板打上去了，也让更多的餐饮品牌看到了希望。
此外，这轮上市潮，某种程度上也是2021年前后餐饮投资热潮的延续和结果。
2021年，餐饮行业在一级市场的热度空前火热，全年共发生178笔投融资事件，披露交易金额超210亿元。从绿茶餐厅的融资史来看，在相近的几年也发生了一笔融资事件——2017年获合众集团7063万美元投资，估值2.35亿美元，用于供应链升级与区域扩张。
如今，这些企业面临投资机构的资金退出压力，上市成为必然之举。
再加之， 受政策、市场等综合因素影响，近期港股复苏明显。万联证券投资顾问屈放分析：“港股经过近一年的反弹，目前市场关注度、估值均有提升，此时融资可以获取更高的估值和融得更多的资金。”因此，许多餐饮企业都瞄准了时机在港股上市。
随着这一轮上市潮的进程推进，餐饮投资将彻底告别“广撒网式”投资模式，开启“精耕细作”的时代。
番茄资本创始人卿永在接受《经济观察报》采访时表示：“中国餐饮投资进入了新阶段。未来，中国餐饮投资市场很可能会延续这种审慎理性的估值体系，那些能够持续产生稳定现金流并保持合理增长的企业，将继续获得与其基本面相匹配的估值水平。”
05
结语
从 2010 年代的 “商场餐饮黄金时代” 到 2020 年代的 “资本化浪潮”到今天的“品质长周期”，绿茶餐厅的上市之路见证了中式餐饮行业的十年变迁。
当 “网红滤镜” 逐渐褪去，摆在绿茶面前的，不仅是资本市场的考验，更是一场关于规模与质量，品牌焕新与老化的深度博弈。在竞争白热化的餐饮赛道，真正的挑战，永远始于敲钟之后。
