自然堂赴港上市，2025上半年营收24.48亿元

文/方良

终于，自然堂集团开启了赴港IPO的冲刺之路。

根据香港交易所9月29日披露的信息显示，自然堂全球控股有限公司（下称“自然堂集团”）向港交所提交上市申请书，华泰国际、瑞银集团为联席保荐人。消息一出，引发行业广泛关注。

作为中国美妆行业的头部企业，“自然堂何时上市”的话题在业界一直备受关注。如今，随着其“递表”港交所，也让这“第一只靴子”落地。

值得关注的是，根据自然堂集团招股书披露的业绩，其在2025年上半年的营收为24.48亿元，有望跻身中国美妆上市企业TOP6。

今年上半年营收约25亿元，本土排名第6

公开信息显示，自然堂集团（原名为伽蓝集团，2024年1月更名为自然堂集团）成立2001年，是中国化妆品行业中，以战略引领、数字化驱动和产品科技领先的多品牌企业。根据招股书显示，该集团旗下共有了5个主要品牌，即旗舰品牌自然堂、珀芙研、美素、春夏和己出，涵盖护肤、彩妆、个人护理、男士护理以及儿童和婴儿护理的全方位产品。

根据招股书，截至2025年6月30日，自然堂集团旗下主要品牌有522个SKU，提供了包含保湿、美白、修护、抗皱、控油抑痘、敏肌护理、抗衰老等问题的全面解决方案，以及个人护理及彩妆等产品，以满足不同消费群体的需求。

自然堂集团在招股书中表示，根据弗若斯特沙利文资料显示，以零售额计，2024年，中国国货化妆品企业中，前五大国货化妆品集团合计的零售额，约占10.1%的市场份额，其中，自然堂集团是中国第三大国货化妆品集团。

招股书显示，2022年—2024年，自然堂集团的营业收入分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，经调整后净利润分别为1.39亿元、3.13亿元、2.03亿元；2025年上半年，公司营业收入为24.48亿元，同比增长了6.43%，经调整后的净利润为2.19亿元，同比增长17.74%。

▍截自自然堂集团招股书

招股书显示，2022年—2024年，自然堂集团的毛利分别为28.52亿元、30.12亿元和31.95亿元，对应的毛利率分别为66.5%、67.8%和69.4%。2025年上半年，该公司的毛利为17.16亿元，同比增长6.39%，毛利率为70.1%，与2024年同期持平。

可以明显看到，近三年半以来，自然堂集团的营收、经调整后净利润以及毛利率等关键财务指标均保持着稳定的增长势态。而良好的业绩增长也为该公司此次冲击港股IPO，增添了一份底气。

值得关注的是，以自然堂集团2025年上半年24.48亿元的营收来看，该公司有望跻身中国化妆品上市公司TOP6，其营收仅次于排第5位的毛戈平，后者在2025年上半年的营收为25.88亿元。

从品类上来看，自然堂集团旗下含有护肤、彩妆、个人护理、其他产品类别等多个类别的产品，其中以护肤品类的营收占比最高。就2025年上半年来看，该集团旗下护肤品类营收为21.38亿元，占比为87.3%；彩妆营收为9983.3万元，占比为4.1%；个人护理营收为1.11亿元，占比为4.5%；其他产品类别为9341.5亿元，占比为3.8%。

▍截自自然堂集团招股书

事实上，作为中国美妆行业的代表性企业，“自然堂何时启动IPO”一直都是行业备受关注的话题。

据了解，早在2023年10月，自然堂集团还未更名前，业界就曾有消息称，该公司“正与华泰国际、瑞银就IPO进行合作，考虑最早将于2024年在香港上市，拟募资不超过5亿美元（约合人民币36.7亿元）”。如今来看，自然堂集团正式冲刺港股IPO，也可算是众望所归。

自然堂品牌年营收已超40亿元，线上渠道占比为68.8%

据悉，自然堂集团于2001年推出旗舰品牌自然堂，后者经过24年的发展已成为中国化妆品业界最知名的品牌之一，其凭借标志性口号“你本来就很美”以及对东方美学与护肤理念的现代诠释而广受消费者。

自然堂集团在招股书中表示，根据弗若斯特沙利文资料显示，以2024年零售额计，自然堂是中国第二大的国货化妆品品牌；另据弗若斯特沙利文调研显示，该品牌亦在消费者认可度、购买频率及复购意愿方面，在所有受调研的大众国货化妆品品牌中排名第一。

目前，自然堂集团的大部分营收，都来自于其主品牌自然堂。根据招股书显示，2022年—2024年，自然堂品牌的营收分别为40.6亿元、42.61亿元和43.9亿元。2025年上半年，该品牌营收23.29亿元，同比增长5.86%。其中，2022年至2025年上半年，自然堂品牌的营收占比分别则为94.6%、95.9%、95.4%和94.9%，其对于自然堂集团业绩贡献可谓功不可没。

也就是说，按年营收来看，自然堂品牌早在3年前，就已步入40亿级别俱乐部。此外，从今年上半年营收情况来看，自然堂品牌也仅次于珀莱雅、韩束和可复美。据悉，这3大品牌在2025年上半的营收分别为39.79亿元、33.44亿元、25.4亿元。

此外，招股书还披露了珀芙研的业绩。该品牌在2022年—2024年的营收分别为5500万元、6270万元1.21亿元；2025年上半年，该品牌营收9310万元，同比增长97.67%。根据弗若斯特沙利文资料显示，珀芙研是2023至2024年间零售额同比增长最快的规模化敏感肌功效性护肤品牌。

从渠道来看，自然堂集团已建立线上线下一体化的销售网络。其中，线上渠道包括了第三方电商平台上的在线直营门店及线上零售商销售；线下渠道包括化妆品店、百货店、购物中心、超市、便利店、生活馆及药店等，主要通过向经销商及向线下零售商销售。截至目前，自然堂集团已布局超过62700个终端零售点。

根据招股书，2022年-2025上半年，自然堂集团在线上渠道的营收分别为25.6亿元、27.49亿元、31.62亿元和16.83亿元；营收占比分别为59.7%、61.9%、68.8%和68.8%；同期，该公司在线下渠道的营收分别为17.21亿元、16.83亿元、14.22亿元和7.59亿元，营收占比为40%、37.9%、30.8%和30.9%。

▍截自自然堂集团招股书

从财务数据也可以看出，目前线下渠道仍然是自然堂集团相当重要的营收来源，且仍在优化线下市场的布局。

招股书显示，2025年7月，自然堂集团已在深圳开设首家旗舰店，另有3家旗舰店将于今年下半年在上海、武汉及重庆陆续开业。该集团称，旗舰店旨在全面展示集团旗下产品组合的同时，更注重店内护肤体验服务，为消费者提供沉浸式的品牌体验。

值得一提的是，自然堂集团还是中国美妆行业中首个建立“一盘货系统”的企业，这一系统于2021年7月正式启用，通过集成数字平台，将仓库、经销商与终端零售点连接起来，支持从在线下单、处理、结算到物流配送的全流程数字化营运。而“一盘货”的建立，也让自然堂集团成为国内首批开启数字化转型的美妆集团。

▍截自自然堂集团招股书

此外，自然堂集团还尤其重视消费者的数字化运营。招股书显示，该集团已建立了运营一体化的数字化消费者管理系统，从而深入分析消费者的行为及偏好。截至2025年6月30日，自然堂集团会员社区已拥有超过3770万名注册会员。

已实现从原料到产品的自主研发与生产

作为以功效护肤品牌为主的美妆集团，自然堂近年来对研发的投入也保持在较高水平。

据招股书披露，2022-2025年上半年，自然堂集团的研发费用分别为1.2亿元、0.94亿元、0.91亿元和0.42亿元，研发占比分别为2.8%、2.1%、2%和1.7%。整体来看，该集团在近三年半的累计研发费用为3.48亿元。

招股书显示，截至2025年6月30日，自然堂集团在中国及其他司法权区有229项专利及142项待批专利申请，并发表了超过210篇学术文章。与此同时，该集团还参与制定154项国家、行业、协会及企业标准。

此外，自然堂集团对研发的布局还延伸至原料领域。根据弗若斯特沙利文资料，自然堂集团是中国第一家拥有酵母成分自主产权，以及开展太空护肤研究项目的国货化妆品公司，成果包括核心成分喜默因、蓝科雪等。

在自主生产上，自然堂集团分别在西藏林芝和上海建立两大工厂，并于今年8月在上海开设了新的发酵工厂。

也就是说，目前自然堂集团已是中国美妆企业中，少有的具备从原料自主研发、生产到产品自主研发、生产能力的企业。

值得关注的是，在发布招股书之前，自然堂集团就已经受到了不少资方甚至头部美妆集团的关注。根据公开信息显示，该公司今年完成了IPO前唯一一轮融资，即欧莱雅累计投资4.42亿元（分两笔）、加华资本则投资3亿元。

而招股书中也披露，除郑春颖、郑春彬、郑春威、郑小丹、创始人BVI公司及直接离岸控股公司合共拥有的87.82%股权外，自然堂集团的主要股东中，还包括了欧莱雅，后者持股比例为6.67%。

▍截自自然堂集团招股书

也就是说，全球美妆第一集团入股了中国美妆排名第6的企业。毫无疑问，这对于自然堂集团今后的发展增加了更多的筹码。

招股书显示，此次自然堂集团香港IPO募资金额拟用于加强公司在销售渠道的DTC能力，提升线上线下销售网络的协同效应；投资于研发及产品开发，以提升公司的自主研发能力并使公司能够持续扩大产品组合；加强公司于会员管理、供应链管理及销售管理方面的数字化能力；用于公司生产设施的运营及升级；以及扩大公司在海外市场的业务、建立国际品牌知名度并提高公司在海外市场的渗透率等。

随着招股书的披露，自然堂集团的上市之路已近在眼前。相较于“十年磨一剑”，该集团在24年的深耕中，持续夯实品牌力、专注科研创新，这不仅为其IPO冲刺构筑了坚实基础，也为企业的长远发展锚定了坚实价值。