茶颜悦色、茉莉奶白上市迷局：茶饮“独角兽”的十字路口
一杯奶茶，搅动了资本市场的“一池春水”。
当新茶饮行业从野蛮生长迈向精耕细作，两大现象级品牌的资本路径愈加扑朔迷离。
7月9日，两家湘企蓝思科技与茶颜悦色同时宣布重大举措——前者在港交所挂牌上市，从递表到挂牌仅耗时101天；后者则以电商形式向海外市场布局零售业务，北美成为第一站。
这一硬一软的两个湖南品牌，透露着共同的“野心”：湘企要“赢在世界”，而且要用新姿势。
与此同时，茉莉奶白作为新茶饮市场的黑马，在获得阿里本地生活近亿元融资后，也被传出计划赴美上市的消息。
01 ■
上市迷局
新茶饮“上市潮”在2025年迎来高潮，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬和沪上阿姨密集上市，与早已登陆资本市场的奈雪的茶、茶百道共同构成“新茶饮六小龙”。
霸王茶姬成为中国首个美股上市的新茶饮品牌，截至2025年3月31日的一季度，其全球门店数达到6681家，季度总GMV达82.3亿元，同比增长38%。
在这一波上市浪潮中，茶颜悦色与茉莉奶白的资本动向备受市场关注。
茶颜悦色多次被传搭建红筹架构，为港股上市做准备，甚至有消息称其从美股转道港股。然而，茶颜悦色官方对此明确否认，称“目前没有上市计划”，并表示相关报道不实。
茉莉奶白则被传计划赴美上市。截至2025年5月，茉莉奶白门店已覆盖全国193个城市，总数超过1300家。
凭借其惊人的发展速度——从2021年2月在深圳开出首店到千店规模仅用三年多时间，茉莉奶白已成为资本市场的宠儿。
02 ■
茶颜悦色：
零售出海探寻第二曲线
在否认上市计划的背后，茶颜悦色正积极探寻新的增长点。
2025年7月，茶颜悦色宣布以电商形式向海外市场布局零售业务，北美作为第一站。
不同于蜜雪冰城、喜茶等在海外开门店，茶颜悦色带着近40个零食、茶具和周边文创产品“出海”。
茶颜悦色官方微信推文中解释，做跨境没啥经验，对海外市场还需要深入了解。国外开店，对服务、产品标准化程度要求更高，因此先带着零售产品试水“出海”。
这一策略凸显了茶颜悦色的发展困境与突破方向。
放眼全国，越来越“卷”的茶饮赛道里，开店数量减缓的茶颜悦色，始终在寻找新增长点。从创建日咖夜酒、糖水铺子等细分子品牌，到销售量贩零食，茶颜悦色正在寻求从“社交饮品”到“零售生态”的跨界跃迁。
有数据显示，茶颜悦色2024年实现营收约30亿元，净利润约4.5亿元。29.9%的收入来自于周边销售，这是茶饮行业最高水平。
从GMV的角度看，会员消费占比达到78.9%，这也是茶饮行业最高。这些数据凸显了茶颜悦色在周边产品和会员经济上的独特优势。
03 ■
茉莉奶白：
资本加持下的狂奔
相比之下，茉莉奶白选择了截然不同的发展路径。
2025年4月，茉莉奶白宣布完成近亿元融资，由阿里本地生活领投，向阳资本担任本轮融资独家财务顾问。
这并不是茉莉奶白首次获得资本青睐。2022年，品牌先后完成两轮融资，投资方包括天使投资人宋欢平、海豚业等。
茉莉奶白联合创始人高芸晞表示：“融资将主要用于产品研发、品牌投入、供应链提升以及团队建设，同时赋能加盟合作伙伴，持续打造轻量门店模型。”
获得阿里投资后，茉莉奶白将能更准确地了解消费者需求，制定有效的营销策略。阿里本地生活通过该投资进一步向市场发出要扶持优秀品牌的信号。
茉莉奶白的扩张速度令人瞩目。品牌首店于2021年2月在深圳开业，当年便获得市场认可。
截至2025年5月，茉莉奶白门店总数超过1300家，从一线到二三线城市形成梯度布局。品牌更在2025年5月开展“百分炽爱 × 百店共燃”全国百店同开活动，在全国68个城市同时开业100家新店。
04 ■
两种出海逻辑
面对国内茶饮市场的激烈竞争，出海已成为头部品牌的共同选择，但茶颜悦色与茉莉奶白的出海逻辑却大相径庭。
茶颜悦色的出海路径与其品牌调性一致——文化输出先行。
茶颜悦色用零售产品输出品牌价值，或许是“曲线救国”的策略，持续强大现有供应链能力，为未来线下门店预留试错空间。
中式茶饮品牌“出海”，不仅考验供应链整合、产品创新、数字化运营等能力，更需要用东方文化元素重构西方文化符号，打造茶空间、讲好茶文化。
茉莉奶白则更可能跟随霸王茶姬等品牌的路径，直接布局海外线下门店。
霸王茶姬在海外市场已取得显著进展，截至2025年一季度，霸王茶姬共有169家海外门店，其中157家分布在马来西亚、10家分布在新加坡，2家位于泰国。
其印尼首店前三天累计销量突破1万杯；北美首店开业首日销售杯数也突破5000杯。
05 ■
茶饮市场的分化与挑战
新茶饮市场正呈现出显著的分化格局。
从营收和利润规模来看，蜜雪冰城以百亿规模领跑行业，霸王茶姬、古茗稳守第二梯队。
茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨则处于第三梯队，面临着各自不同的压力。其中，奈雪成为唯一营收下滑，且仍处于亏损的品牌，隐隐有掉队的趋势。
截至2025年9月，全国现制茶饮门店总量突破41.5万家，行业进入存量竞争阶段。头部品牌效应显著，蜜雪冰城以4.38万家门店居首，古茗、沪上阿姨等紧随其后，超千家门店成为头部门槛。
在这一竞争格局下，茶颜悦色与茉莉奶白面临着不同的挑战。
茶颜悦色坚持直营模式，门店扩张速度较慢，在规模化竞争中处于不利地位。但其高达29.9%的周边销售占比和78.9%的会员消费占比，也构成了其独特的竞争优势。
茉莉奶白虽然扩张迅速，但在快速扩张过程中面临食品安全问题与品质管控的挑战。
2025年3月，茉莉奶白上海门店被曝饮品中发现塑料袋，引发消费者质疑。此类事件反映了规模快速扩张与品质管控之间的矛盾。
06 ■
资本市场的抉择
霸王茶姬成功登陆美股，为中国新茶饮品牌开辟了新的资本路径。但其上市后的表现也显示出这一道路的挑战。
截至2025年6月30日，“新茶饮六小龙”的市值依次为：蜜雪冰城（1789亿）>古茗（567亿）>霸王茶姬（346亿）>茶百道（129亿）>沪上阿姨（127亿）>奈雪的茶（19亿）。
从数据来看，蜜雪冰城一家独大，市值等于3个古茗，90多个奈雪的茶。
在美上市会带来较高的萨班斯法案遵循成本以及全球财经管理成本等。针对跨国运营带来的汇率风险，企业需要通过套期保值等衍生金融工具进行风险对冲。
对于茶颜悦色和茉莉奶白而言，是否上市、何时上市、在哪里上市，成为关乎品牌长期发展的重要战略抉择。
茶颜悦色选择先拓展海外零售业务，测试市场反应，为未来线下门店预留试错空间。
茉莉奶白则在资本加持下加速扩张，计划在今年年底门店数量将达到1200家；长远的目标是5000家。
结语:
2025年上半年，中国新茶饮行业迎来了最戏剧性的半年。在三巨头的疯狂补贴下，茶饮价格大幅跳水。
大部分新茶饮品牌顺势承接流量红利，交出了一份颇为亮眼的成绩单。
港股、美股、A股——新茶饮品牌的资本路径愈加多元，却又充满挑战。
无论选择哪种资本路径，产品力与供应链仍是终极壁垒，行业正从野蛮生长迈向系统化竞争。
在这个41.5万门店的激烈市场中，茶颜悦色与茉莉奶白的抉择，将决定它们能否在下一轮茶饮竞赛中脱颖而出。
作者 | 小贝
出品 | 餐饮O2O
