遇见小面上市即破发，中式面馆赛道突围难在哪？
作者：静淇 编辑：喻博雅
出品：零售商业财经 ID：Retail-Finance
12月5日，港交所迎来“中式面馆第一股”。遇见小面开盘报5港元，较每股7.04港元的发行价大幅低开28.98%，打破了近期新股上市普遍上涨的势头，且首日表现不及预期，最终当天收报5.08港元/股，跌27.84%，总市值36.1亿港元。
图源：雪球
作为中式面馆赛道首个上市标的，遇见小面的IPO曾备受瞩目。在招股阶段，除了全球发售超额认购超400倍，散户冻结资金规模一度引发市场热议外，高瓴资本、海底捞等知名机构更是现身基石投资者名单。
一碗定价30元左右的川渝小面，何以撑起36亿港元市值？遇见小面的上市遇冷，又是否意味着资本对连锁餐饮规模化困境的理性回调？
01 模式成长性
遇见小面的创业故事始于2014年的广州体育东横街，三位毕业于华南理工大学的85后创始人宋奇、苏旭翔、罗燕灵，用一家街边小店开启创业之路。宋奇曾在国际连锁快餐企业积累管理经验，这为品牌植入标准化基因，成为日后扩张的核心支撑。
图：罗燕灵（左）、宋奇（中）、苏旭翔（右）
截至2025年11月，遇见小面已在全国22个城市及香港特别行政区开出465家餐厅，其中内地451家、香港14家，另有115家门店处于筹备中。从区域品牌到全国连锁，其扩张速度颇为惊人：2022年门店数170家，2023年增至252家，2024年突破360家，两年间门店数量增长超111%。
图：遇见小面门店情况
门店快速增长的同时，营收表现同样亮眼。财务数据显示，2022年至2024年，遇见小面营收从4.18亿元增至11.54亿元，年复合增长率达66.2%；2025年上半年营收7.03亿元，同比增长33.8%。盈利端实现扭亏为盈，2022年受疫情影响净亏损3597万元，2023年盈利4591万元，2024年盈利6070万元，2025年上半年盈利4183万元。
遇见小面的餐厅采用直营或特许经营模式，核心收入来源为直营餐厅。2025年上半年，直营餐厅营收占比达89%，特许经营餐厅贡献10.9%的收入。
图：遇见小面核心产品
面条作为中国人日常主食之一，遇见小面的核心产品市场认可度较高。根据弗若斯特沙利文报告，2022年至2024年，遇见小面的重庆小面、红碗豌杂面、金碗酸辣粉线下销量连续三年位居行业第一；2024年以0.5%的市场份额位列中国中式面馆经营者第四，同时也是最大的川渝风味面馆经营者。单店数据方面，2025年上半年直营餐厅单店日均销售额11805元，客单价稳定在32元左右，在中式快餐行业属于中等偏上水平。
但在门店快速扩张的背景下，单店盈利能力的可持续性备受关注。作为连锁品牌可持续发展根基的单店盈利指标和翻座率均出现下滑。
数据显示，2025年上半年，遇见小面直营餐厅和特许经营餐厅单店日均销售额分别为11805元和11493元，同比分别减少888元和1035元；单店日均订单均从去年同期的390降至371；翻座率则分别从2024年上半年的3.8和3.6，降至2025年上半年的3.4和3.1。
图源：遇见小面招股书
资本市场的用脚投票，本质上是对“规模化与盈利性平衡”的担忧，即商业模式的成长性存疑。翻座率及客单价双下滑无疑是危险信号，说明以低价换流量的策略行不通，加之同质化竞争加剧，遇见小面仍面临增长压力。
据了解，遇见小面计划将募资净额的60%用于拓展餐厅网络，未来三年拟每年新开150家至230家门店，这样的扩张速度需要强大的供应链和管理能力支撑。如今市场环境变化加剧不确定性，2025年港股新股市场整体表现疲软，投资者对餐饮企业的估值也趋于谨慎。
即便有基石投资者背书，也未能挽救股价。高瓴资本、海底捞等机构的入局，更多是看中川渝风味赛道的增长潜力，但机构持股比例较低，难以形成稳定股价的支撑。
香颂资本董事沈萌表示：“面馆生意无论是利润率、稳定性，还是成长性，都缺少足够的吸引力，也很难看出能为投资者带来积极的回报潜力。所以即使顶着‘第一股’之类的头衔，也不会影响投资者对企业价值的判断。不过，破发只是面子上不太好看，不会对其融资有什么影响。”
02 规模化难题
回顾往昔，面馆赛道曾红极一时。除遇见小面外，和府捞面、马记永、陈香贵、张拉拉等品牌也曾受到资本市场热烈追捧，但随着外部消费环境疲软、其他中式快餐品牌涌入以及行业门槛低等原因，这些面馆品牌纷纷遭遇寒流。
“小、散、弱”仍是中式餐饮行业主流现状，且这种分散格局的形成，与行业特性密切相关。中式面馆依赖地域风味和手工技艺，标准化难度高于西式快餐；同时，食材供应链复杂、门店运营依赖人力，规模化扩张容易导致品质波动。
图：遇见小面
遇见小面的突围路径，在于将川渝小面的传统工艺与标准化管理结合，通过建立“小面大学”和“小面研究院”，形成从员工培训到产品研发的标准化体系，这也是其能在五年内开出近500家门店的核心原因。
但标准化并未完全解决行业痛点，食材成本占比始终居高不下，2025年上半年原材料及耗材成本占总营收的31.4%，虽较2022年的38.3%有所下降，但仍是最大成本项。此外，租金和劳动力成本持续上涨，2025年上半年使用权资产折旧占营收15.6%，员工成本占比22.6%，三项成本合计占比超69%，挤压了盈利空间。
图源：遇见小面招股书
再者，中式快餐新开门店的盈利周期正在拉长，这一点在遇见小面身上也有所体现，2022年至2024年，其累计关闭30家门店，关店率虽控制在8%左右，但随着门店数量增加，管理难度将持续上升。
对于整个中式面馆赛道而言，遇见小面上市破发暴露了行业规模化过程中的共性问题，也为后续企业提供了参考。
03 长久之道
遇见小面的成功突围有诸多经验值得借鉴，比如产品聚焦，深耕川渝风味细分赛道，形成差异化优势；标准化赋能，通过培训和研发体系解决连锁扩张的品质难题；数字化加持，利用线上点单、外卖平台提升运营效率等。
但供应链能力的匹配是关键命题，目前遇见小面与约460家供应商合作，前五大供应商采购占比33.1%，供应链集中度较低，如何在扩张中保证食材品质和成本优势，直接影响其盈利能力。品牌升级也迫在眉睫，32元的客单价在中式快餐中处于中低端，如何通过产品创新和场景升级提升客单价，将成为其盈利增长的重要突破口。
图：遇见小面
中国连锁经营协会秘书长裴亮在接受采访时表示，中式餐饮的连锁化率仍有较大提升空间，“连锁化率是直观体现餐饮业专业化、规模化、集约化和现代化水平的主要指标，也是餐饮业提升新质生产力的先导性指标。”
餐饮企业的核心竞争力终究是产品和运营，资本只能加速成长，不能替代成长。这一观点点出了中式餐饮连锁的核心逻辑：上市只是手段，而非目的。
36亿市值的遇见小面，用上市证明了中式面馆赛道的资本价值，也用破发提醒行业，连锁餐饮的规模化之路没有捷径。
餐饮终究是“慢生意”，需要用产品和服务沉淀品牌，用效率和规模实现盈利。对于投资者而言，需要理性看待餐饮股的成长逻辑，不应只追逐赛道热度；对于企业而言，在扩张中保持品质稳定、提升盈利水平，才是长久之计。
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