开店112家，营收超10亿，“餐酒吧第一股”要来了！

年营收超10亿、门店遍布40城，连锁餐酒吧品牌COMMUNE幻师正冲刺港交所“餐酒吧第一股”。

这家被誉为“餐酒吧之王”的品牌，是如何将“日餐夜酒”的复合业态，做成一门年入10亿的生意？其高毛利、快回本的模型背后，又隐藏着哪些隐忧与天花板？

从一份招股书，我们来拆解COMMUNE幻师的增长密码与未来挑战。

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年营收超10亿的“餐酒吧之王

1月9日，连锁餐酒吧品牌COMMUNE（中文名“幻师”）母公司——极物思维有限公司，正式向港交所递交主板上市申请，冲刺“餐酒吧第一股”。

以下我们从招股书出发，对其关键信息进行拆解：

1、定位复合型餐酒吧，连续三年营收位居行业第一

公开资料显示，COMMUNE是一家将酒自选区、超级吧台与就餐区 三大板块融合的复合型餐酒吧，主要面向Z世代及新中产客群。

截至2025年9月30日，其已在全国40个城市开出112家直营门店。

招股书数据揭示了其行业领导地位：2023年至2024年，营收从8.45亿元增长至10.74亿元，增幅达27.1%；2025年前三季度营收8.72亿元。

据弗若斯特沙利文报告， 2022至2024年，COMMUNE连续三年位居中国餐酒吧品牌营收榜首。

2024年，其以7.8%的市场份额，占据中国连锁餐酒吧135亿总盘子的近一成，市占率约为第二、第三名之和的两倍。

2、营收稳步增长，毛利率持续保持高位

营收方面，COMMUNE幻师近两年保持稳定增长态势，2025年前三季度总收入约8.72亿元。

增长主要来自门店的稳步扩张，2024年全年净增16家，2025年前三季度净增2家。

利润表现同样突出，2025年前三季度经调整净利润由2024年同期的约6620万元提升至7860万元。

毛利率方面，品牌始终维持在行业较高水平：2023年达70.5%，2024年微降至67.8%，2025年前三季度回升至68.7%，均保持在65%以上。

3、会员体系贡献显著，私域运营持续深化

在会员与私域运营上，COMMUNE幻师表现稳步提升。

2023年至2024年，其在一线、二线及三线以下城市每家门店的月均消费会员数均实现增长，会员销售占比持续提升。

目前，COMMUNE幻师会员数量已突破900万，超过70%的销售额来自会员消费。

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COMMUNE幻师靠什么撑起年入10亿？

COMMUNE幻师的创始人唐伟棠，43岁，珠海人，自2003年便踏入酒吧行业，2005年起在珠海经营西式简餐“花园道”，积累了丰富的运营经验。

2016年，他看中武汉花园道街区一栋老厂房，并突破传统，不再“只开一家酒吧”，而是将餐厅与酒吧深度融合，创立了COMMUNE幻师首店，开创了独特的“餐酒吧”模式。

这家首店创新性地划分酒水自选区、超级吧台和就餐区三大功能板块，并将它们整合在一个开放的工业风空间内，实现了顾客像逛超市一样自选酒水、再回座位点餐社交的一站式体验。

这种模式既突破了传统酒吧“重酒轻餐”的局限，也改变了餐厅“吃完就走”的单一场景，构建出一个“全天候社交容器”，因此被年轻人和白领在社交平台上贴切地称为“餐酒博物馆”。

1、模式演进：从“餐+酒”融合，到“全时段”商业模型确立

凭借这一创新模式，COMMUNE从武汉起步，逐步进入上海、北京、广州、深圳等一线城市，并延伸至成都、杭州、南京等新一线城市。

资本也迅速关注到其潜力：2021年初，高瓴投资领投其A轮融资；仅一年后，2022年初，又完成了由日初资本领投、高瓴投资和番茄资本跟投的数亿元A+轮融资。

在坚持全直营模式（以确保体验与品牌一致性）的策略下，截至2025年9月底，COMMUNE幻师已在全国40个城市开出112家直营门店。

其核心商业模式精准概括为“日餐夜酒”，将单日运营切分为早午餐、下午茶、晚餐、夜酒四个时段，营业时间最长可达16小时以上。

全时段运营面临的最大问题就是如何做到店内全天人流不断。

COMMUNE能保证午间、晚间、午夜场的火爆程度不分伯仲，其原因是店内的空间和产品经过有机结合，恰好可以满足全时段的消费需求。

无论是餐吧还是酒吧，要做到两者兼顾最离不开的是产品。在全时段运营过程中，不同时段有不同需求的客群。

简单点说，很少有消费者专门去酒吧吃饭，因为大多数酒吧的餐食很难做到好吃；也很少有消费者专门去餐吧喝酒，毕竟相对于酒吧来说，餐吧可选择的酒水并不多，而且酒水单价过高。

对此，COMMUNE在菜单上做出明显区隔，以北京经典店的菜单为例，其白天主要以西式快餐为主，汉堡、意大利面、披萨、甜点，满足消费者对午餐、下午茶的需求；晚上主要以炸鸡块、冷切拼盘、水果拼盘及花生米、青瓜等佐酒小食为主，满足消费者喝酒时的需求。

此外还有一点是店铺氛围的打造。针对不同时段运营，其灯光、歌单列表都有明显差异，都是为了消费者创造最佳体验感。

可见，COMMUNE并不是一蹴而就，而是步步稳扎稳打。

2、空间与产品：构建宽频客群与全时段需求支撑体系

为了支撑全时段运营的设想，COMMUNE将门店打造成独特的“餐酒博物馆”。

酒水自选区陈列超过1000款酒水，供顾客自助选购；超级吧台提供现调鸡尾酒、生啤等饮品；就餐区则供应约70多款涵盖披萨、意面、牛排、炸鸡等西式简餐。

三个功能区无缝融合，使得空间能灵活承载从白天的家庭聚餐、商务简餐到夜晚的社交微醺等多元场景，覆盖客群从年轻人扩展至30-45岁的城市白领。

产品层面，COMMUNE坚持“精选+走量”的性价比路线。餐食方面，与美国名厨合作的“脆脆金沙翅”销量已近300万份，成为招牌爆款。

酒水方面，除了丰富的进口酒饮，品牌大力发展自有品牌酒水，如“幻师德式小麦”、“白桃乌龙西打”等，目前已推出14个自有SKU，占酒精饮料销售额的20%以上。

在门店拓展上，COMMUNE采取“标准店+臻选店”双线并进的策略，以适配不同市场。

标准店主打高性价比，聚焦二三线城市核心商圈；臻选店则布局于北京三里屯太古里、上海环球金融中心等一线城市地标，提供更高端的酒水与餐食体验。

所有门店面积通常在400-700平方米，且超80%位于商场一层并带外摆区，占据优质点位。

3、盈利密码：高性价比表象下的高毛利结构

COMMUNE吸引消费者的核心之一是高性价比。

例如，通过旗下酒水进出口贸易公司进行直采，减少中间环节；推出“酒鬼挑战”活动（99元可饮10杯酒）、“生啤畅饮”等优惠套餐，降低体验门槛。

然而，在亲民价格背后，其毛利率却显著高于行业平均水平。

2023年至2025年前三季度，COMMUNE的毛利率分别高达70.5%、67.8%和68.7%，始终稳定在65%以上。

这远高于餐饮行业50%-70%的平均区间，也超过了以服务体验著称的海底捞（2024年毛利率62.1%）。

高毛利的实现，核心在于其“高毛利酒水+餐食”的产品结构。酒水贡献了约45%的营收，其中85%为酒精饮品，而自有品牌酒水毛利率尤为突出。

以“幻师”啤酒为例，门店售价约20元/瓶，外部采购成本可低至2.5元，单品毛利率高达87.5%。

“去厨师化”是COMMUNE的创新点，西餐本就易形成标注化体系，其设有中央工厂，有成熟的食品供应链，直营店铺只需遵守标准出餐即可。

这一做法将餐饮行业与厨师紧密捆绑的关系进行变革，让“争厨师”“防厨师”的局面得到缓解，实现完全的主动权。

此外，餐酒吧的核心竞争力还是在酒水品类上， 而COMMUNE拥有来自全球各个酒产地的丰富供应链资源，能够拿到品类更丰富、价格更实惠、口感更优良的环球美酒，带来更优质的产品体验。

其酒水来自全世界，一边匹配当下消费者需求，一边引领消费者需求升级，同时也有专门研发酒水新品的团队，提升品牌竞争力。

此外，供应链的规模化优势显著：通过与头部供应商战略合作、集中直采，以及布局京津冀、长三角、大湾区三大区域仓配体系，实现了高效履约与成本控制。

全时段运营进一步优化了成本结构：日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单，提升了资产周转效率。

这使得COMMUNE的门店平均投资回收期约为17个月，首次收支平衡期仅需约3个月，展现出优秀的单店模型。

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规模之后，第二增长曲线何在？

从武汉花园道的一家老厂房店，到如今遍布40城、年入超10亿的行业龙头，COMMUNE的成功在于精准抓住了“餐+酒”的社交消费趋势，并通过高毛利产品组合、高效供应链和成熟的会员体系，建立起坚实的护城河。

然而，亮眼数据之下，招股书也揭示了品牌面临的挑战，核心在于成本攀升与内生增长乏力。

人力成本正在快速侵蚀利润。 2025年前三季度，餐厅雇员福利开支达 2.44亿元，同比增速接近21%，高于同期14%的营收增速。

这导致其净利率未能与毛利率同步提升，2025年前三季度经调整净溢利率为9%。

更值得警惕的是同店增长疲软。 反映门店内生增长质量的同店销售额，在2025年前九个月出现0.3%的负增长。

在其门店数量最多的二线城市，日均销售额、坪效、会员日均账单价等多项运营指标均出现小幅下滑。

公司解释为“战略定价调整”所致，但在消费分层的市场环境下，价格策略的长期效果有待观察。

如今，冲刺上市是它发展的一个重要里程碑。但招股书中的数据也表明，依靠门店扩张驱动增长的模式正面临瓶颈，人力成本高企与同店增长放缓是其必须应对的考题。

当“餐酒吧第一股”的光环落下，我们更关注：在门店数量之外， COMMUNE幻师能否找到激活单店活力、提升经营效率的第二增长曲线？ 这将是决定其资本市场长期价值的关键。

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作者 | 小贝

出品 | 餐饮O2O