营收增长43%，净利润下滑39%：瑞幸进入新阶段？

编辑｜Bale

2月26日晚间，瑞幸咖啡发布2025年全年财报。

从数据上看，这是一个“继续增长”的故事；但从结构上看，这或许是一个“开始分化”的信号。

数据显示，瑞幸全年营收逼近500亿元，门店突破3万家，同店恢复正增长。但第四季度，利润端明显承压——净利润同比下滑39%，营业利润率下降4.1个百分点。

规模还在加速，利润却开始摇摆。这，或许也是2025年中国咖啡行业真正的底色。

瑞幸全年收入增长43%，门店破3万，规模优势进一步拉开。就全年整体表现来讲，2025年，瑞幸的增长逻辑依然建立在门店扩张与体系效率之上。

全年净增8708家门店，总门店数达到31048家，同比增长39%。其中自营门店20234家，联营门店10814家。门店规模的持续拉开，使瑞幸在供应链议价能力、品牌可见度以及用户触达效率上形成更强的网络效应。

更值得关注的是同店数据的修复。自营门店全年收入362.43亿元，同比增长41.6%；同店销售增长率为7.5%，相比2024年的-16.7%实现明显反弹，意味着单店效率已经从此前的压力阶段回到增长区间。联营门店全年收入115.94亿元，同比增长49.7%，增速高于自营，显示轻资产扩张模式正在成为放大规模的重要杠杆。

但在门店层面营业，利润率从19.0%下滑至17.8%意味着在高速扩张背景的下，价格竞争与渠道费用仍在挤压利润空间。全年营业利润率能够维持在10%以上，更多依赖的是规模效应与成本摊薄，而不是单店盈利能力的显著提升。

综合来看，从结构上看，瑞幸已经完成从“恢复增长”向“高基数增长”的过渡，但盈利质量仍需进一步观察。

第四季度利润下滑39%，外卖大战的后遗症开始显现。相较于全年整体数据，第四季度的表现则更具信号意义。

2025年Q4，瑞幸总净收入127.77亿元，同比增长32.9%，收入端依然保持稳定扩张，但净利润同比下滑39%，GAAP营业利润率较去年同期下降4.1个百分点，自营同店销售增长率回落至1.2%，营业利润约8.2亿元。收入增长与利润下滑的背离，成为本季度最值得关注的变化。

管理层将利润承压归因于外卖平台补贴力度在行业淡季明显收缩，而外卖占比仍处于较高水平。当平台补贴退潮、流量成本上升，而消费者价格预期已经被拉低时，利润空间自然受到挤压。这也意味着，瑞幸在过去几年建立起来的外卖规模优势，也在利润端带来了更高的敏感度。换言之，订单规模仍在增长，但利润对渠道结构变化的依赖度正在提高。

从更宏观的角度看，这不仅是瑞幸的单季波动，而是行业环境变化的缩影。价格战并未完全结束，但补贴逻辑已经趋于理性，行业从“流量扩张”转向“效率博弈”，利润的稳定性成为新的考题。

2025年的咖啡行业：从扩张战，走向效率战。

显然，当下及未来的中国连锁咖啡市场，早就不再是简单的开店竞速阶段。一线城市门店密度持续提升，下沉市场仍有空间，但客单价相对更低，利润模型更加依赖供应链效率与成本控制能力。与此同时，外卖渠道在整体销售中的占比提高，使得品牌利润对平台政策与补贴节奏更加敏感。

在这样的环境下，行业竞争开始出现结构性分化。头部品牌凭借规模优势强化供应链能力与品牌心智，中小品牌则更多依靠区域密度与成本控制生存。

对于瑞幸而言，超过3万家门店构成了强大的规模壁垒，但规模本身不再自动等于利润增长，如何在高密度竞争中维持同店增长与利润率，或许将成为未来阶段的核心变量。