140亿元，贡茶又被摆上货架

文｜Bale

聊到网红奶茶鼻祖，贡茶是那个绕不开的名字。

但这个曾经定义过一代人奶盖记忆的品牌，如今再次进入公众讨论，焦点却不再是产品，而是资本与又要被卖身。

iBrandi品创获悉，美国私募股权公司TA Associates（下文简称“TA”）正在考虑出售茶饮品牌贡茶，现已委托摩根大通推进这一潜在交易。据红餐网披露报道，此次交易贡茶的估值可能达到约20亿美元（约合人民币140亿元）。目前，相关商议讨论还处在早期阶段，虽尚未做出最终决定，但此桩交易现已有初步的目标买家。

之所以说“又”，是因为这并不是贡茶第一次传出出售消息。早在2021年底，彭博就曾报道称，TA已考虑过出售或推动贡茶IPO。

如果这笔交易最终落地，它当然首先会被理解为一条消费行业并购新闻：又一个茶饮品牌被资本摆上了货架。但如果把时间线拉长一点看，这件事的意义显然不止于此：被卖的不是一个普通茶饮品牌，而是一个曾经在中国市场定义过“奶盖时代”的名字；而愿意为它重新报价的，也不是情怀，或许更多的是一套已经被包装成全球化连锁资产的商业模型。

作为头一批进入内地市场的台湾奶茶品牌之一，贡茶凭借“奶盖茶”这个爆款，2010年左右先后在上海、江苏等地迅速走红。

在那个阶段，奶茶市场还没有形成如今这样高度工业化、规模化的竞争格局，消费者对现制饮品的需求正在快速上升，但行业整体仍停留在粉末冲调、产品同质化严重、品牌认知模糊的阶段。贡茶用“奶盖+清茶”的组合，给市场提供了一种当时颇具新鲜感的解法：它既保留了茶底的轻盈感，又通过奶盖制造了风味记忆点和差异化体验。

某种程度上，贡茶在当时率先把“茶饮升级感”做成了大众可感知的产品。巅峰时期，贡茶在中国内地门店数曾超过700家。对那个时期的市场来说，贡茶完成的是一次品类教育——它让奶盖茶从一个小众口味，变成了更大范围的消费潮流。

而问题在于，贡茶赶上了国内市场奶盖时代的开头，却没有真正跟上后来新茶饮全面升级的那一轮竞争。

过去十年，中国茶饮行业发生的变化，远不只是“品牌变多了”这么简单。行业的竞争逻辑，已经从早期的单一爆款和加盟扩张，转向了供应链效率、品牌审美、产品迭代速度、门店模型和数字化能力的综合比拼。喜茶、奈雪，以及后续一批新茶饮品牌之所以能够重新定义市场，不只是因为它们做了更贵的茶饮，而是因为它们把“现制茶饮”从一门街边饮品生意，推向了更完整的消费品牌逻辑。

相比之下，贡茶在中国市场后来的存在感逐渐减弱，一个重要原因就在于，它没有顺利完成这种升级。更早年间，品牌还经历过商标、授权和山寨混乱等问题，进一步削弱了其在中国市场的统一品牌形象。等到行业进入更强调鲜果、鲜奶、空间体验和年轻化表达的新阶段，贡茶虽然依旧拥有知名度，但已经不再处于主流竞争中心。

换句话说，贡茶的确留下了品牌记忆，但却没能把这种记忆继续转换成中国市场里的持续增长。它在中国市场的叙事，更多停留在一个时代样本。

但为何“掉队”之后，其估值仍可达到20亿美元？

如果只从中国市场看，贡茶很难支撑起140亿元的估值想象；但如果把它放回全球视角，它就不是一个“掉队的老网红”，而是一项仍在扩张中的国际茶饮连锁资产。TA官网显示，TA于2019年完成对贡茶的战略成长投资；贡茶目前被定义为一家全球高端茶饮门店运营及加盟平台。TA官网投资组合页面显示，其投资标的总部位于英国，业务定位是全球高端茶饮门店运营与加盟。

更关键的是，这几年贡茶在海外并没有停下。据公开数据，品牌已经在全球23个国家开出超过2000家门店；同一时期，品牌还在推进拉美市场扩张，并发布所谓“Gong cha 2.0”计划，试图通过自动化设备、自助点单和门店升级提升加盟商运营效率与盈利能力。也就是说，在资本叙事里，贡茶如今卖的已经不是一杯奶盖，而是一套可复制、可加盟、可在不同国家继续扩张的连锁系统。

显然，市场买的不是“它在中国还能不能翻红”，而是“它在全球还能不能继续长”。对于私募基金或产业资本来说，一个已经拥有跨国加盟经验、具备成熟品牌认知和全球门店基础的茶饮平台，本身就是稀缺资产。尤其在当前消费投资环境下，能够讲清楚全球化、加盟化和效率优化三件事的品牌，本来就不多。贡茶能被重新摆上货架，某种程度上正说明：资本仍然愿意为这类资产支付溢价。

以及，这笔交易更像一次典型的PE退出窗口。所以，贡茶这次“被卖”，本质上未必意味着品牌出了问题，反而可能说明它已经完成了一个阶段性的资本任务。对于TA来说，现在要看的不是“贡茶好不好喝”，而是这项资产是否已经成熟到足以完成下一轮交易。

综合来看，贡茶这次被卖，值得关注的其实不只是交易本身，而是它所代表的另一种茶饮价值逻辑：一个在中国市场退潮的老品牌，依然可能因为全球化、加盟化和标准化能力，被资本重新定价。

贡茶被卖也不只是一个老网红品牌的后续故事，或许还更多是茶饮资产价值正在被重新理解的一个缩影。