黄山旅游：资源优势之上，综合运营能力持续外延

近日，黄山旅游发展股份有限公司发布2025年年度报告。财报显示，2025年，黄山旅游实现营业收入21.09亿元，同比增长9.23%；归母净利润2.92亿元，同比下降7.15%；扣非归母净利润2.62亿元，同比下降17.38%；经营活动产生的现金流量净额6.66亿元，同比增长27.75%。公司同时表示，收入增长主要来自黄山景区接待进山游客增加及景区资源有偿使用费核算方法变化，利润端承压则主要受景区资源有偿使用费增加影响。报告期内，黄山景区累计接待进山游客516.80万人次，同比增长4.99%；索道及缆车累计运送游客1043.38万人次，同比增长6.31%。

从业务版图看，黄山旅游已形成景区、索道及缆车、酒店、徽菜、旅行社、智慧旅游六大核心板块，整体仍以黄山景区资源为底盘，并持续向住宿、餐饮、目的地服务和数字化平台延伸。公司业务已由传统景区运营扩展至多个消费环节，综合运营能力持续外延。

公司最核心的竞争力，首先来自资源与品牌。黄山景区、太平湖景区、花山谜窟景区共同组成公司最重要的文旅资源矩阵，索道、酒店、餐饮、旅行社等业务则围绕景区客流展开承接。黄山景区作为世界文化与自然双遗产、世界地质公园和首批5A级景区，为公司提供了较强的流量入口和品牌支撑，也为其向住宿、餐饮和旅游服务持续拓展奠定基础。

从2025年经营表现看，公司延续了稳中有进的发展态势。收入增长仍主要建立在客流增长和景区业务修复基础之上，利润端则开始受到成本端挤压，经营重心也从单纯扩大规模，转向更强调产品供给、项目支撑和运营效率。围绕这一方向，黄山旅游正把景区流量进一步转化为更丰富的目的地消费内容。酒店板块形成了“雲麓”酒管品牌，并延展出“雲亼”“雲麓”“雲野”“雲颐”等多层次品牌矩阵；徽菜板块以“徽商故里”为核心推进连锁门店拓展和品质提升；旅行社业务覆盖国内游、入境游、出境游、定制游、会展及疗休养；智慧旅游业务则涵盖官方平台运营、新媒体、OTA承接、活动策划及旅游商品在线销售等。整体来看，公司在住宿、餐饮、旅行服务、旅游商品及线上平台等方面已形成较为完整的业务承接体系。

从发展动作看，公司近年的重点也十分清晰，即通过项目升级、科技赋能、文化延展和服务提升同步推进。北海宾馆环境整治改造、汤泉大酒店改造、黄山旅游CBD项目、太平湖湖水文化研究中心项目、徽菜门店拓展、乡村振兴项目等持续推进，说明其在线下产品和消费空间上不断加码；黄山文旅大模型、AI旅行助手、官方平台升级、无人机运输、智能设备测试等动作，则显示其在文旅数字化方面持续推进；“花仔”IP、非遗展演、鱼灯彩绘等内容持续丰富，也在推动公司由传统观光型景区向更具体验感和内容感的目的地转变。

【赢商观察】

放在当下文商旅加速融合的大背景下，黄山旅游这份财报的价值并不只在于景区客流和业绩数据，更在于它呈现出一个清晰的行业方向：头部文旅企业正在从景点经营延伸至目的地消费运营。

当前旅游需求持续向多元化、个性化、品质化升级，供给端也从资源堆砌转向价值深耕，“文旅+百业”不断向纵深推进，新业态、新场景持续涌现。行业竞争的关键，已越来越取决于企业能否把自然资源、文化IP、住宿集群、餐饮品牌、零售商品和数字体验整合成一套完整的消费体系。

黄山旅游以核心景区资源稳住流量入口，以项目和品牌丰富消费承接，以科技和文化提升体验深度，以资本和区位优势打开长期空间。短期看，公司仍会受到资源有偿使用费、项目投入周期和市场竞争加剧等因素影响，利润释放节奏承压；中长期看，随着“山水村窟”“旅游+”等战略持续推进，公司有望进一步强化从景区观光向目的地综合运营延伸的能力。

对行业而言，黄山旅游已提供了一个值得持续观察的样本：一家传统景区公司，如何沿着文商旅一体化的路径，逐步打开增长边界。