1.3万家门店、利润增超50%的沪上阿姨：业绩与股价错位背后

去年5月8日，沪上阿姨正式成为继奈雪的茶、茶百道、古茗及蜜雪冰城之后，第五家登陆港交所的新茶饮品牌。上市当日，其开盘价格高达190.6港元/股，较113.12港元/股的发行价上涨68.48%。

投资者的热捧让市场看到了这家茶饮品牌蕴含的潜力。不过，好景未能持续。首日巅峰之后，沪上阿姨的股价便陷入长期的下行通道，直至今年4月才迎来显著回升。

7月的最后一个工作日，该公司披露了2026年中期业绩公告。

公告显示，今年上半年，沪上阿姨实现收入25.89亿元，同比增长42.4%；期内利润约3.21亿元，同比增长58.3%；经调整利润为3.45亿元，同比增长41.6%。无论是收入还是利润表现，沪上阿姨均取得优异表现。也正是基于这份增长，该公司宣布中期股息，预计派发金额约2.1亿元。

虽然上市不久，派息却已然释放出积极信号。但事实上，在过去半年乃至更长的时间里，沪上阿姨的股票走势却与经营基本面形成错位。

押注三线

从门店分布情况来看，沪上阿姨坚定将下沉市场视作主阵地。

截至今年6月末，沪上阿姨开业门店总数已达13155家，其中三线及以下城市占比高达53.4%。

从增量结构来看，海外门店数量同比新增60家，一线城市新增235家，新一线及二线城市分别新增548家、678家。

即便在海外市场与国内高能级城市同步发力，沪上阿姨三线及以下城市门店占比仍同比增长2.23个百分点，开业门店数量同比新增2198家至7022家。

在下沉策略下，一线城市、新一线城市、二线城市的门店数量占比分别降低0.4、1.5、0.8个百分点。这也意味着，除了三线及以下城市之外，沪上阿姨于更高线城市的占比进一步降低。

这家茶饮品牌一方面注重对新市场的开拓，实现对英国、澳大利亚、印度尼西亚等地区的覆盖，另一方面于国内市场持续加密下沉网络，进一步巩固在低线城市的份额优势与竞争壁垒。

沪上阿姨表示，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场按商品交易总额计为2023年至2028年最大且预期增长最快的细分市场，未来增长潜力巨大。“我们十分重视三线及以下城市，并于门店覆盖率及供应链网络等方面具备优势。”

据悉，沪上阿姨主要通过低加盟门槛、自建供应链、强支持策略，打通了规模化扩张之路。

加盟商负责租赁门店、管理门店经营及聘请员工。沪上阿姨则通过高度标准化及数字化的门店管理系统，为加盟商提供全生命周期的支持及督导，包括选址规划及评估、开店支持、数字化经营支援、监督及培训支持等。

在沪上阿姨的13155家门店网络中，加盟店数量高达13120家，占比99.7%。与之相对应的是，沪上阿姨的收入并非来自于面向消费者的直接零售，而是主要来源于向加盟商销售货品。

今年上半年，沪上阿姨取得收入25.89亿元，同比增长42.4%，这一增长正是由门店规模增长所驱动。

此外，多品牌战略与持续推出的新品，也为业绩增长提供助力。

据悉，2026年上半年，沪上阿姨总计推出142款新品。这意味着在这181天里，该品牌几乎每1.3天就会推出一款新品。

截至目前，除沪上阿姨主品牌外，该公司还推出了沪咖、茶瀑布两大子品牌，亦持续丰富产品矩阵。

据悉，沪咖于2022年推出，通常设于沪上阿姨门店内的“店中店”，拓展咖啡消费场景，其价格区间为13元至23元；茶瀑布则在2023年推出，主要为三线及以下城市消费者提供更具性价比的茶饮选择，价格介于2元至12元。

股价波折

相较于经营层面的稳步向好，在过去这半年，沪上阿姨于资本市场上的表现却堪称“过山车”。

实际上，在今年一季度，其股价尚维持在相对平稳的状态。进入4月中下旬，股价迎来大幅增长，一度冲高至近170港元/股。而自6月中下旬以来，沪上阿姨股价走势再度急转直下，陷入震荡区间。

回顾上市之初，2025年5月8日敲钟当天，沪上阿姨以190.6港元/股的价格高开，较113.12港元的发行价上涨68.48%。盘中最高触及197.66港元/股，即较发行价上涨74.7%。

尽管尾盘有所回落，最终仍收报158.4港元/股，单日涨幅达40.03%。

高光之后却是漫长的价值回归。在过去这半年内，沪上阿姨股价一度下探至72.9港元/股，较上市首日收盘价腰斩过半，与开盘高点相比更是跌去超六成。从巅峰到谷底，股价的波动也反映出市场对新茶饮赛道估值逻辑的反复摇摆。

与沪上阿姨“同病相怜”的，还有蜜雪冰城。

二者在资本市场的表现轨迹略有不同，沪上阿姨可谓开局即巅峰，在上市首日便触及截至目前的历史股价高点，而蜜雪冰城在去年3月登陆资本市场后，曾经历长达三个月的股价攀升期，直至6月才转入持续的下行通道。

尽管表面看来，在接连经历了布鲁可、蜜雪冰城、泡泡玛特等新消费的轮番炒作之后，市场似乎陷入了题材真空期，相关叙事也被更新的概念所取代。

但这场狂欢之后，行业似乎也正从非理性的追捧中抽身，均值回归至与其基本面相匹配的合理水平。

事实上，自7月20日起，沪上阿姨股价已开启一轮显著回升行情。当日盘中最高触及126港元/股，较82.8港元/股的开盘价涨幅达52%。尽管收盘价格回落至91港元/股，但仍较开盘价上涨约10%。

截至8月3日收盘，其股价已进一步回升至113.9港元/股，当日涨幅达10.26%。

消息面上，此轮上涨除受益于业绩向好带来的市场正向反馈外，更关键的催化因素或许在于国务院正式批复同意《扩大消费“十五五”规划》。据悉，这是消费领域第一份国家级专项规划，为未来五年我国持续扩大内需、大力提振消费标出“任务书”“路线图”。

规划明确提出核心发展目标：到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右。

就在7月20日当天，除沪上阿姨之外，蜜雪冰城、奈雪的茶、茶百道、古茗等新茶饮上市股盘中均出现不同幅度上涨，而老铺黄金、泡泡玛特等港股新消费概念股亦同步走强。

在宏观的回暖趋势下，政策红利与情绪修复固然能为板块带来普涨行情，但潮水退去后，检验企业真实发展水平的终究是经营表现本身。