“中产之宝”拉大车 迪桑特、可隆带安踏攀上半年营收新高
在消费复苏与行业分化的双重背景下，2026年上半年的中国运动鞋服市场呈现“总量稳、结构变”的特征。
国家统计局数据显示，社会消费品零售总额同比仅增长1.3%，但服装、鞋帽、针纺织品类增速达6.7%，运动鞋服赛道凭借功能性与生活方式的双重价值，展现出优于大盘的抗周期韧性。
将目光放到更现实的层面来看，国际品牌与本土品牌、大众专业与高端细分之间的增长分化持续加剧，越野跑、徒步、网球、高尔夫等垂直赛道维持高景气，大众运动赛道则陷入更为激烈的存量争夺。
在这样的格局之下，安踏公布了2026年中期业绩。资料显示，上半年安踏实现收入435.07亿元，同比增长12.9%，创历史同期新高；经营溢利117.60亿元，同比加快至16.1%，经营溢利率提升至27.0%。
但利润的“含金量”需拆开来看。报表口径股东应占溢利94.87亿元、同比大增34.9%，主要来自联营公司亚玛芬体育配售事项的一次性收益15.49亿元；撇除后核心溢利79.38亿元，增速回落至与收入一致的12.9%。
但光鲜的整体数据，也存在各分部冷热不均的表现。上半年，安踏品牌收入177.71亿元，同比增长4.8%，经营溢利率降至22.5%；FILA收入150.45亿元，同比增长6.1%，经营溢利率升至28.7%，但增速有所放缓；
而以迪桑特DESCENTE、可隆KOLON SPORT为代表的“所有其他品牌”分部，收入同比大增44.2%至106.91亿元，经营溢利率高达33.1%，成为支撑整体增速的主力。
主品牌、FILA低速前行
作为收入占比最大的基本盘，安踏品牌实现收入177.71亿元，同比增长4.8%，经营溢利39.92亿元、同比仅增1.2%，经营溢利率由上年的23.3%回落至22.5%。
主品牌收入与利润的缓慢抬升，与整体的双位数增长形成对比，而这实际上反映的是安踏主品牌正从规模的快速扩张，转向对店效、结构更为精细的经营。
渠道结构的迁移是理解主品牌增速换挡的关键。上半年，安踏电子商务收入同比增长15.7%，占总收入比例由上年同期的34.8%提升至35.7%，DTC（直营零售及电商）合计占比达76.9%，传统批发占比降至约24%。
对主品牌而言，直营化与电商化的加深，一方面抬升了终端掌控力与毛利率，另一方面也把库存、折扣等经营压力更多地留在品牌体内，这正是其利润率短期承压的原因之一。
在产品端，安踏主品牌试图以爆款与大单品重塑专业心智。中报显示，PG7、C202、氢科技等多款产品上半年总销量超过560万双，跑步品类持续巩固；安踏冠军PRO 2.0面向专业跑者，与顶尖赛事资源绑定……
新店型是主品牌另一条被寄予厚望的路径。例如，成都安踏竞技场店正式进驻核心商圈；全新差异化店铺形象“安踏市集”也于上海、沈阳开业；专注下沉市场的“灯塔店计划”也在持续推进中。
按最新规划，安踏将在2026年结束快速拓店，转向专供产品开发、店内货品架构与零售运营的精细化调整。根据门店指引，安踏主品牌门店数全年或维持在7100至7200家区间，显现出从“铺量”走向“提质”的明确取向。
另一边，FILA分部的表现较主品牌更好一些，上半年实现收入150.5亿元，同比增长6.1%，经营溢利率提升1.0个百分点至28.7%，是三大分部中唯一实现利润率提升的，且创下分部近年新高。
在收入规模已超150亿的基数上，FILA的增长更多依赖店效提升和线上渠道驱动，且财报明确将增长归因于“电子商务业务的持续增长”及“整体商品质量和市场吸引力的提升”。
不过，FILA的增速已连续多年在个位数徘徊，门店数2054家也多年保持稳定。对于年营收约三百亿体量的品牌而言，增速放缓有其必然性。
根据门店指引，安踏预计在今年年底将FILA（包括FILA KIDS 和FILA FUSION）的门店数控制在1900至2000家区间。
综上，两大核心品牌合计贡献集团75.4%的收入，虽仍是绝对主力，但这一比例较去年同期的80.8%已出现下降。
新的增量
数据显示，安踏的“所有其他品牌”分部上半年收入达106.91亿元，同比大增44.2%，在总收入中的占比由上年的19.2%跃升至24.6%；经营溢利35.38亿元，同比大增43.9%，经营溢利率高达33.1%。
无论是增速还是利润率，这一分部都为整体业绩提供了最强支撑。
经测算，该分部以约25%的收入占比，贡献了集团约33%的经营利润增量，是经营利润增速（16.1%）高于收入增速（12.9%）的核心驱动因素。
拆解来看，迪桑特、可隆是这一分部最核心的两大引擎。其中，迪桑特继2025年全年营收突破百亿后，2026年上半年继续保持强劲增长。
截至今年上半年，迪桑特的门店数增至261家，配合IRONMAN 70.3等顶级赛事与D-MOVER CLUB会员体系，不断强化高端专业心智。
同时，该品牌延续“高端专业运动”定位，聚焦一线及新一线城市高端商圈，上半年已在上海恒隆广场、深圳万象天地开设城市概念店，进一步巩固了其高端品牌形象。
另一边，作为安踏体系中增速最快的品牌，可隆锚定专业户外，上半年门店数增至212家，主推MOVE ALPHA等户外鞋服，在露营、徒步等场景持续渗透，且在北京华贸中心落地“可隆自然集”品牌体验旗舰店。
女性运动品牌MAIA ACTIVE门店增至53家，安踏预计其有望在2027年实现盈利，是培育中的潜力板块。
全年门店数指引中，迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE的目标分别是270至280家、210至220家、60至70家。
此外，作为安踏持股约四成的海外巨头，亚玛芬体育虽然没有并表，但也为安踏贡献了显著利润。
安踏中报显示，其分占联营公司损益为7.08亿元；同时，因亚玛芬体育配售事项产生的权益摊薄，安踏确认一次性收益15.49亿元，成为报表口径股东应占溢利大增的重要来源。
据亚玛芬体育2026年中期业绩，其上半年收入35.78亿美元，同比增长32%；毛利率约62.5%，同比显著抬升；归母净利润2.72亿美元，同比增长78%。
其中，大中华区实现营收12.01亿美元，同比增长约40%，仍为亚玛芬体育全球第一大市场，且增速居四大区域之首。
分品牌看，亚玛芬体育主要由三大分部组成：以始祖鸟Arc'teryx为核心的技术服装部门、以萨洛蒙Salomon为核心的户外性能部门、以威尔胜Wilson为核心的球类球拍部门。
上半年，始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜分别收入15.59亿美元、12.82亿美元、7.37亿美元，增速分别达到33%、40%、19%，三大板块实现全面提速。
亚玛芬体育的健康增长，一方面为安踏带来可持续的联营利润，另一方面也让“全球多品牌”协同叙事更具说服力。
全球化野心
2026年上半年，安踏在战略层面的最大动作，莫过于宣布对PUMA SE的股权收购事项。
1月27日。安踏宣布已与Artémis达成协议，以每股35欧元、总对价15.06亿欧元（约合人民币122.78亿元）收购PUMA SE 29.06%的股权，交易完成后将成为PUMA单一最大股东，预计于年内完成交割。
这是安踏继收购斐乐、迪桑特、可隆，以及2025年4月以2.9亿美元收购狼爪之后的又一次重磅出手，标志着其“单聚焦、多品牌、全球化”战略进入以控股国际头部品牌为特征的深化阶段。
值得留意的是，安踏在收购公告中明确指出“不追求对PUMA的控制权”，这一表态在降低整合难度的同时，也限制了协同效应的发挥空间。
也就是说，安踏与PUMA之间的合作更多体现为“战略协同”而非“运营整合”，这意味着双方在供应链共享、渠道协同、技术合作等方面的实际进展可能不及市场预期。
商誉与无形资产则是另一重隐忧。上半年，安踏对亚玛芬体育的投资账面价值达179.11亿元，此外还持有大量品牌商誉与无形资产；收购PUMA后，新增商誉将进一步累积。
历史上，多品牌并购的整合效果参差，若被收购品牌增长不及预期，商誉减值与无形资产摊销都可能侵蚀利润。管理层在中期报告中也坦承，行业存在需求波动、渠道结构变化、海外市场不确定性等风险。
但以大力收并购起家的安踏，其过往的表现，多少能消除外界的一些疑虑。
海外市场方面，安踏的长期目标是占比提升至15%左右，而目前仍低于10%。
安踏规划在2028年前于东南亚开设1000家零售网点，海外单品牌门店亦计划从500家向1000家扩张，北美纽约首店与印度市场亦正在落地。
这些数字意味着，安踏的全球化仍处在投入阶段，距离目标的兑现仍有相当距离。不过可以明确的是，收购PUMA正是安踏补齐全球化版图、抬高品牌天花板的关键一步。
