巴奴香港首店，不赚钱也要开，到底在赌什么？
01
巴奴的香港新店
面临5重压力
在三闯港股IPO后，巴奴宣布在香港开店。
虽然两者没什么因果关系，但很多人喜欢解读成，巴奴给港股献上一个投名状。随后脑补各种情节，认为香港门店爆火，港股上市就有戏。
这个结论有待商榷，第一，门店爆火与上市没有必然联系，第二，能否爆火。且后者比前者更重要。
当然，巴奴创始人也看得明白，“只有一家门店时，跨境供应链、报关等成本都很高，第一家店不可能赚钱。”又说，香港首店没有设投资预算，未来计划在港开15~20家，首店真正的KPI是“得到香港顾客认可”。
逻辑肯定没错，先认可，再爆火，话说到这份上，已经很明白了，普遍业内人士依旧认为，香港首店短期对营收贡献有限，但资本叙事价值很高。
这话确实有点道理。巴奴现在处于第三次向港交所递表阶段，2025年，收入28.46亿元，经调整净利润3.17亿元，看起来利润可观。
然而，巴奴的招股书显示，巴奴与天使轮及A轮投资方签有对赌条款，若未能在2029年12月1日前完成合资格上市，投资方有权要求按年化8%单利回购股份。
截至2026年4月底，相关赎回负债账面值为3.26亿元，约相当于巴奴2025年净利润的1.58倍，换言之，上市，不仅是融资，更是卸下这笔刚性负债的唯一路径。
所以，香港首店不单纯是商业扩张，也是向资本市场证明，巴奴的模型不只依赖内地市场，也能在高成本的境外市场成立。
成立与否与上市与否，是两回事，但可以肯定的一点是，资本是巴奴的压力之一。这就宛如背着一根点燃引线的炸药包，不到最后时刻，没人知道这个炸药包是会炸还是会被拆。
除了资本的压力，巴奴的香港店还承受着其他压力。
从品牌的层面看，巴奴在内地的标签是“产品主义”“毛肚火锅”，客单价约139元，香港店把客单价定到内地1.5倍，既是为了覆盖高成本，也是为了维持高端定位。
不过，维持高端定位不能只靠价格，香港消费者对食材、口味、服务都有更成熟判断，巴奴需要重新建立信任。信任是压力之二。
从供应链的角度看，巴奴在内地有5家中央厨房、1家底料加工厂，600公里配送半径、24小时配送，但香港没有中央厨房，核心食材需要跨境冷链、通关、仓储、本地补货。
这意味着，内地已经摊薄的供应链成本，在香港首店阶段反而会被放大，供应链不是简单平移，而是要重新搭建一段高成本链路。供应链是压力之三。
从成本角度看，巴奴选的这个店型，在希慎广场14楼、超700平，40张桌，属于高楼层大面积餐饮铺位。
香港租金、人工、推广费都显著高于内地，再加上跨境冷链和食材损耗，香港店的固定成本会明显高于内地同面积门店，至于高多少，我们会在下文单独计算单店模型。不能说新店不挣钱，只能说容错空间很小。成本是压力之四。
从竞争的角度看，香港火锅市场已经有海底捞、牛大人等品牌，平价放题和中高端海鲜火锅都比较成熟，巴奴的差异化在于精品火锅、毛肚和菌汤，但香港消费者对毛肚、鸭血这类涮品的接受度，还需要真实客流验证。在香港市场，巴奴的品牌表达从“毛肚火锅”转向“内地品质火锅”，以降低本地消费者对毛肚、鸭血等川式涮品的认知门槛。
深圳门店已经积累了一批香港顾客，这是有利条件，但不能直接等同于香港本地复购。竞争和认知的压力，此为其五。
巴奴的香港新店，承受着五重压力，可谓负重前行，面对这种局面，有两种可能，绝境反击和缓慢失血。
那么，巴奴的负重前行会怎样？我们不妨粗略计算一下单店模型。
02
巴奴的这根弦
绷得很紧
巴奴的新店，开在铜锣湾的希慎广场，这个位置不错，B1层直通港铁铜锣湾站F2出口，人流基础很稳；从商场定位看，它不是传统大众百货，而更偏“高端零售+精致餐饮+文化体验”，里面有Apple旗舰店、诚品书店、DFST广场，以及不少高端品牌门店。
对巴奴来说，这个位置的好处是客群消费力较强，品牌调性匹配，容易形成“品质火锅”认知。
当然，好地方也意味着租金不会便宜，而且顾客对出品稳定性、食材新鲜度、服务体验的要求会更高。
希慎广场的餐饮层在11~14楼，巴奴香港首店落在14楼，这对餐饮来说是把双刃剑，高楼层意味着目的性消费更强，顾客如果真想吃，会愿意上楼；但随机路过客流，会弱于低层铺位，吸客，更依赖品牌号召力和开业热度。
在浩南哥罩着的铜锣湾，火锅不是真空状态，周边已经有海底捞、美人渔海鲜火锅放题、十下火锅、随变火锅、明記雞煲、王府潮汕牛肉火鍋、牛大人等火锅品牌。
值得一提的是，香港火锅市场本身分层明显，平价放题和市井小店主打流量和低价，高端海鲜火锅和打边炉的客单价，常在400港元以上，中端精品火锅供给相对不足，巴奴瞄准的正是中间那一层，客单价在200~300港元左右。
根据希慎广场的租金标准，按照最低，巴奴新店的租金约70万港元左右，按照员工40人计算，40张桌，客单价209港元（139元的1.5倍），食材成本35%，我们算一遍盈亏平衡点。
按照香港服务员的薪资标准，40个人的用工成本是60~68万港元，其他杂费，诸如物业、水电、推广，按15万港元计算，三项加起来，是145~153万港元。
每位客人贡献的毛利为209×（1-35%），是135.85元，那么，每个月要达到营收平衡，则需要进10674~11262人（145万/135.85~153万/135.85），平均到30天，每天需要进356~375人，40张台，按照每台2.5人计算，一波下来，能容纳100人，每天需要翻3.6~3.8轮（356/10~375/10）。
在内地，巴奴的翻台率是3.6轮，不同的是，巴奴在内地盘踞25年，供应链和市场教育都已极为成熟，而香港，是一片未开垦的地方，难度和压力都是指数级的。
最恐怖的是租金，如果租金接近铜锣湾核心商圈餐饮铺位市场水平，按照实打实的市场口径来算，翻台得7次以上，这几乎是不可能完成任务。租金将会直接决定巴奴门店的盈亏点。
另外，巴奴门店没有形成规模效应之前，供应链成本完全是硬碰硬，丝毫无法摊薄，最好的方式，是推高客单以缓解经营压力，但顾客认不认、愿不愿意买单，因为没开业，谁都无法定论。
只能说，巴奴的这根弦，绷得很紧。
最后
这两年，香港餐饮也不太平，据媒体报道，2026年前8个月，香港至少有28间酒楼结业，上半年，全港超过60家店铺关闭，中式餐馆收益较2018年同期跌近28%，粤式酒楼8年内净减少约290间。
柠季、湊湊、和府捞面、姚姚酸菜鱼、西塔老太太等已收缩或结业，海底捞香港同店销售也出现微降，至于品牌收缩的原因，无外乎租金高、人工成本高，以及香港人开始逐渐北上消费的分流。
当然，也有跑得通的，诸如绿茶餐厅和遇见小面，野人先生也以中高端的姿态进入铜锣湾，生意都还可以。
足见，香港市场不一定能承载内地的“极致性价比”模型，但可能承载“合理的品质溢价”。
如果巴奴开业后，翻台率能接近内地水平、客单价稳定在200港元以上或者再推高一些，就有很大机会跑通；反之，如果只靠开业热度、复购跟不上，在香港这种“两高一分”的环境里，盈利压力会很快出现。
