摩登百货十五载：门店、业绩与负债的闯关题

2002年9月21日，地点广州岗顶，摩登百货横空出世。两年后，新LOGO诞生，宣告摩登已在广州百货武林中立下了醒目的flag。

从单店闯关，到八子棋盘，十一年的时间。摩登百货摇身一变成为广州最大的民营百货巨头，成功占领了广州三大核心商圈——天河路商圈、北京路商圈、上下九商圈。

为冲刺上市，其于2012年及2013年开出的北京路店、西城都荟店。可欲戴王冠，必承其重。这两家门店先后陷入经营困境，并于2014年发出闭店消息。

愁云密布，但摩登并未就此停下上市脚步，终在2014年4月15日正式登陆全国中小企业股份转让系统（新三板），股份代码430689。

相较有着地产背景的中华百货、新光百货和国资成分的广百百货和广州友谊，以“民营”之名的摩登百货始终绕不开藩篱之一就是资金难题。

尽管上市融资渠道已经打开，但摩登年报中透露的公司财务现状却未出现根本扭转。一方面，自2013年起，资产负债率维持在80%以上；另一方面，经营活动产生的现金流净额亦持续水逆中。

“To be or not to be？”站在十字路口，摩登百货必须做出选择。如果找不到那道指引出口的光束，其可能终被无尽黑暗所吞噬。

停滞的门店扩张步伐

自2002年首店面世，摩登百货已经走过了十五载，扩张步伐先快后慢，近些年接近于停滞。

　　

　　摩登百货门店情况表（资料来源：官网及企业公告 制图：赢商网）

上图中可看到，摩登百货门店快速开业期集中在2006-2010年间，平均一年一店。其中，花都店、新塘店是其首次尝试以主力店的形式进驻购物中心。

历史资料显示，摩登百货花都店位于星光汇广场，经营面积近3万平方米，分为一至四层，曾一度被称为花都区唯一大型单体百货商场。

摩登百货新塘店入驻的则是彼时新塘唯一大型购物中心——新客隆大旺城，经营面积近1.5万平方米，是新塘地区首家大型百货商场。

关于拓局计划，摩登百货曾透露，“每年开设1-2家自营门店”的发展战略和“进入成长性商圈中心地段和核心商圈次核心带”的选址策略。

董事长周强亦于2012年高调宣称，“摩登百货计划在广州开设9—10家门店，两年后布局珠三角，番禺、佛山都是我们的拓展重点。”

可理想很丰满，现实却骨感。花都、新塘店之后至七年时间，其仅在2012年及2013年先后开出了北京路、西城都荟两家门店。

其中，西城都荟店是摩登在2012年提出的三大品牌系列之一——摩登新天地（时尚精品百货，为摩登百货时尚店的升级版）。

而北京路店则在2013年9月从摩登百货全面转型成奥特莱斯，为广州市中心面积最大奥莱店，这也是摩登三大产品组合之一（品牌折扣店摩登奥特莱斯）。

可，北京路店和西城都荟店打开的不是摩登新一轮开店潮，而是关店潮。其中，新塘店和西城都荟店分别于2014年5月和7月退场。

鏖战四年半后，北京路店终在2017年初宣布闭店。该年2月，摩登百货股东大会同意《关于关闭北京路店的议案》 。

对此，摩登百货对赢商网指出，“北京路门店已经经营了很多年，但一直没有明显起色，不仅不能为我们增加效益，反而拖累业绩。”

该人士另补充称，出现这种结果，一方面与北京路商圈整体人气和消费力下降有关系；另一方面则是摩登进入该这个商圈时租金处在高位。

无疑，经营业绩不佳摩登百货接连闭店的直接原因。2014年3月31日发布的《广州摩登百货股份有限公司公开转让说明书》显示，2013年1-8月，北京路店和西城都荟店合计亏损金额分别为1758.64万元、4671.23万元。

当然，经营困难背后另一原因则是门店定位与周边消费环境之间缺乏足够匹配度。

其中，摩登百货西城都荟店所处的黄沙区域历来以低端批发市场为主，而摩登百货却将该店定位为精品百货主打中高端消费，与周边消费水平相比颇有“鹤立鸡群”之势。

因此，在策略性关店显然已成近些年商业领域大潮流背景下，于摩登百货而言，这几年最关键的发展策略就是在这一轮百货调整期内，让自身的扩张步伐回到市场调整幅度能承受的规模。

“以后有新的扩张，我们也会非常谨慎，会很小心的考虑我们扩张的成本能否在市场中得以消化。”摩登百货对赢商网表示。

业绩滑铁卢的2013年

与门店扩张几乎保持着同步节奏的是摩登百货近五年的业绩走势，其中2013年则其命运的关键转折点。

　　

　　摩登百货2012-2016年业绩走势图（资料来源：企业公告 制图：赢商网）

摩登百货年报显示，2012-2016年，公司的营业收入分别为9.85亿元、10.96亿元、10.23亿元、8.61亿元及7.74亿元，整体呈下滑趋势。

尽管营业收入仍为正数，但摩登百货的净利润却在2013年遭遇滑铁卢式的惨败。从图表中可看到，公司2012年的净利为2260.93万元，可到了2013年，却为-2929.17万元，降幅高达229.56%。

拐点为何会出现在2013年呢？对此，摩登百货给出的解释是，来自新增门店的持续亏损钳制着公司的利润增长。

其在2013年报中明确指出，“报告期内公司净利润持续下滑主要是由于公司新开门店支出的租金及管理费、水电费以及人工成本增加所致。”

尽管有提出“引进门店配套特色租户，增加百货店的体验性消费元素”等等提升新开门店盈利能力措施，但摩登百货在年报最后加上了一条，“不排除适时关闭培育期增长乏力的门店。”

这也就有了2014年先后关闭新塘店和西城都荟店的消息。虽然这一年公司的净利润同比持续下跌且为负值（-4136.74万元），但如果剔除两家已关闭门店的亏损后，同规模门店净利润同比上升 5.67%。

随后的2015年，在毛利率上升、成本控制及关店止损的综合作用下，摩登百货的净利润终剥开迷雾见阳光，达702.15 万元，同比上升 116.97%。值得注意的是，是年初关闭了大幅亏损的北京路店，公司2017半年净利润同比上升高达 2600.59%。

随着新塘店和西城都荟店关闭后，摩登百货的门店数量从8家减少到6家，这无形之中增加了公司“集中经营相对集中的风险”。

一直以来，岗顶店都是摩登百货营业收入及净利润的顶梁柱。从2013年官方公布的一组数据可知一二，2011 年、2012 年、2013 年岗顶总店的营业收入分别为 5.27亿元、5.39亿元、5.23亿元，占公司营业收入的比重分别 55.12%、54.76%、48.89%。

当然，事物的变化发展是内外因共同起作用的结果 ，影响摩登百货业绩变化的因子，亦有来自外界大环境的叠加。

就在摩登出现近些年净利最低点的2014年，中华全国商业信息中心统计数据显示，上半年全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0 .8%，增速较上年同期低11.8个百分点。

的确，在经济下行、网络购物、集合店兴起等综合影响下，以百货为代表的传统零售行业不得不面对着人工、租金持续攀升带来的运营成本不断上升。

资金难题与O2O试验

业绩曲线图的变化最终也体现在了摩登百货的财务报表上，特别是经营活动产生的现金流及及资产负债率，尽管2017年上半年这两项指标分别有一定程度的改善。

摩登百货2017半年报显示，公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为-163.18万元，较上年同期上升 90.89%；与此同时，资产负债率（合并）已从年初的97.89%降至 89.66%。

　　

　　摩登百货2012-2016年现金流量情况（资料来源：企业公告 制图：赢商网）

但纵观摩登百货过去五年的现金流情况，不难发现，其经营活动产生的现金流净额总体为“+”，而投资活动及筹资活动产生的现金流净额总体为“—”。

这也就意味着，虽然公司的财务状况不至于出现太大危机，但企业一边要偿还之前的债务，另一方面还要继续加大投资，随时可能因经营状况恶化而变糟。

值得注意的是，对摩登来说，2014上市年亦是其财务状况较为严峻的一年。由于“年度销售商品及提供劳务收到的现金减少”，公司经营活动产生的现金流净额出现最低点，为-2734.68万元，同比下降1545.10%。

在投资活动产生的现金流净额亦为“—”的情况下，摩登的筹资活动却产生了809.59万元的现金流净额，同比增长117.35%，主要是本年度新增银行短期借款以及上年度分配股利所致。

对于摩登这一年的现金流情况，有评价称，“（彼时）企业是靠借债维持日常生产规模的扩大，财务状况很不稳定，如果是处于投入期的企业，一旦度过难关，还有可能发展。”

最后的结果证明，摩登还是熬过了这个艰难关口，可其居高不下的资产负债率仍受到外界的诸多关注。2013-2016年，其年资产负债率分别为83.3%、99.75%、94.32%及97.89%

　　

　　摩登百货2013-2016年资金情况表（资料来源：企业公告 制图：赢商网）

为调整负债结构及拓宽融资渠道，摩登百货的股票于2015 年 7 月 30 日转让方式由协议转让转为做市转让，引进了两家做市商（广发证券和广州证券）。

东方财富网数据显示，截至2017年6月30日，这两家做市商持股比例分别为1.48%及0.58%。

改善债务结构外，O2O实验则是摩登百货企图扭转困境的另一招数。2013年摩登网如期上线，这是其“实体店+电商+移动技术”战略第一步。

随着摩登网O2O的推进，截至2014年底公司的微信粉丝数量增长至15 万人，并成为广州地区最早推出微信支付平台的实体百货，当年微信支付已占到电商销售总额的35%。

在PC端和手机移动端有所突破后，摩登百货于2015年提出了“实体店+电商”策略，组建了电子商务公司，并将摩登网定位为一家专门做促销的网站，推出跨境购物和名品特卖两大板块。

2015年4月28日，摩登百货跨境电商系统上线，公司跨境电商岗顶体验店开业。该体验店位于摩登百货岗顶店七楼，，面积近300平方米，分为母婴用品、食品保健、化妆美肤等区域，商品主要来自英国、德国、美国等国家，单品数量逾1000个。

此后，摩登百货跨境电商黄埔店、海购店、北京路店、圣地店、花都店陆续开业。

虽说线下实体店做电商有着自身在供应链等方面的优势，但其在公司业绩中的贡献比例仍然有限。

一组公开数据显示，2015年“五一”黄金周3天假期，摩登百货整体销售额为5810万元，而跨境电商线下体验店销售额仅为35万元，占整体销售额0.6%。

对此，有外界评价称，目前跨境电商技术上并不成熟，通关通检是目前的一大难题；此外境政策也不稳定，时常处于不断调整中。

而摩登近些年的业绩表现则在一定程度上证明其O2O试验成效一般。另值得一提的是，今年2月8日，摩登百货公告宣布将电子商务公司49%的股权转让给给广州车匠汽车维修服务有限公司。

如此看来，尽管O2O是当前零售行业的风口，不过如何从贴地飞行到展翅翱翔，这对摩登来说，还是个颇有挑战的选择题。

       如何把百货业的边界打开呢？对此，摩登百货方面最赢商网指出，一方面公司将按照新零售设想，盘活会员资源，还会与保险公司合作提供一些线上服务；另一方面，公司的电商平台会介入批发市场商场，丰富商品组合。

      此外，文化牌亦是摩登百货闯关的秘钥之一。除了体现在营销中外，其还在摩登百货岗顶店一楼商场后座引进了一间生活馆供顾客休憩等。“我们愿意拿出坪效比较高的地方做一些体验的项目，尽量满足消费需求，这是新零售的一个要求。”