万达清盘AMC 王健林的国际院线梦破灭

缘起缘灭3000日夜，7亿美元为始，14.76亿美元为终。得到的，是翻番的收益；埋葬的，是王健林的国际院线梦。

5月23日早间，大连万达集团股份有限公司于官网宣布，截止2021年5月，万达集团已全部退出了AMC公司董事会，仅保留AMC公司少数股权，累计收回14.76亿美元。这一数值较万达初始现金投资7亿美元增长超100%。

万达与AMC的故事开始于九年前。

2012年，万达斥资7亿美元收购美国AMC公司100%的股权，这也是万达开启国际化布局的第一笔收购，刷新当时国内企业海外并购的纪录，万达也一跃成为全球最大的院线管理公司。

这笔收购承载的是王健林好莱坞的梦想。收购后，万达着手推动AMC公司成功上市和并购，使AMC公司成为全球最大的电影连锁院线。

那也是万达海外版图迅速扩张的几年，风头一时无两。

不料，2018年，万达持续遭遇现金流危机，不得不四处兜售高价买来的资产，英国伦敦ONE项目、澳洲黄金海岸、悉尼项目、芝加哥项目、好莱坞影城的娱乐公司在内的海外资产被接连处置，万达亦开始逐步退出AMC公司控股权。

从收购到退出，长达3000个日夜，这也是万达海外扩张至折戟退出的3000日夜。

AMC故事

这是万达海外收购的起点。

2012年，时逢AMC遭遇亏损债务缠身，万达集团斥资26亿美元购买了全球最大连锁影院AMC100%的股权并承担债务，集团同时承诺并购后投入运营资金不超过5亿美元，这是万达当年出海的第一笔收购。

万达集团董事长王健林此后公开表示，31亿美元投资是指7亿美元加上AMC原有的19亿美元债务和5亿美元设备改造费用；5亿美元设备改造费用后来没有发生，19亿美元的债务依然归AMC，因此万达实际现金投资只有7亿美元。

以7亿美元现金收购AMC全部股权，被看作王健林进军海外的标志性动作。

同时，这也是当时中国收购美国企业案例中规模最大的一单，超出市场预估成交价73%。外界有声音质疑，万达做了一笔赔本生意。

实际情况并非如此，多年后王健林回顾这笔交易：“一开始接触AMC时，他们的报价是很贵的，不算债务的话，100%的股权要价15亿美元。我们花了很长时间谈判，把买家价格打下来。包括黑石、摩根士丹利等AMC的几个股东都是2006年进入的，没多久就赶上2008年金融危机，来不及上市退出。

“如果金融危机晚两年，他们包装一下上市，也就没有我们的机会了。这些投资基金都是2012年到期，时间紧迫，AMC那时已经是非卖不可了。所以我们慢慢谈，从开始的15亿谈到最后的7亿。”

他很满意这笔交易，并认为，这个价格在中国都拿不下来，更不要说在美国。

在王健林的设想中，万达要成为全球的大公司，这一交易将帮助万达成为真正的国际影院所有者。

AMC院线历史悠久，成立于1920年，至今历史已有百年。在被万达收购之后，AMC迎来了黄金年代。收购后第二年，AMC不仅扭亏为盈，并在2013年成功在纽交所上市，融资3.32亿美元，万达手中所持有的80% AMC股份市值跃升至14亿美元。

上市之后，AMC展开了激进的扩张计划，一系列密集的并购被提上日程：2015年，AMC以约1.75亿美元将Starplex影院纳入麾下；2016年3月，宣布以11亿美元收购Carmike影院。交易完成后，AMC取代Regal成为了美国最大的放映商。

故事远远没有结束。2016年7月，AMC再以12.1亿美元的价格收购了UCI和Odeon影院集团。

也是在这一年，AMC股价达到29.77美元的历史新高，总市值一度达到38亿美元。但好景不长，伴随着美国票房收入的持续下降，AMC也由盈转亏，2017年开始股价便跌跌不休。

观点地产新媒体查阅AMC年报获悉，2013年至2016年间，该公司净收益分别为3.64亿美元、0.64亿美元、1.04亿美元、1.12亿美元，而2017年AMC录得净利润亏损4.87亿美元，这是该公司自上市以来首次录得亏损。

彼时，AMC在财报中也透露，亏损的原因一方面是北美票房收入欠佳，同比整体下滑约3.3%；另一方面则是因为前两年频繁的收并购。

据悉，收并购的美国Carmike电影院线公司的市场价值大幅下滑低于账面价值，因此，AMC在2017年的财报中不得不做出计提减值的准备，由此对利润总额造成了较大的影响。

一切似乎早已埋下伏笔。在斥数十亿美元并购后，AMC成为全球规模最大的电影院线，运营的影院遍布欧美市场，旗下银幕总数超过1万块，作为AMC控股股东的万达，也成功从房地产商升级为“全球规模最大的院线运营商”。

这一切的代价是，AMC背上了沉重的债务负担。这种举债并购的风险，在市场环境骤变后迅速恶化。

梦断海外

2018年开始，万达不断抛售海外资产以缓解现金流危机。这一背景下，万达开始逐步减持AMC股份。

当年末，万达持有AMC院线约50%的股份；2019年末，持股比例再次下调至38%；2020年末，万达对AMC的持股权已降至23.1%。

再然后，便是新冠疫情带来的致命一击。

在美国疫情持续升温的背景下，电影行业被迫按下暂停键，影院关停、电影节延期、影片撤档，AMC院线业务遭受重创，不断传出破产清算的消息。

根据AMC 2020年财报披露，期内归属于母公司普通股股东净利润-45.89亿美元，同比下降2977.87%；营业收入为12.42亿美元，同比下跌77.29%。

2020年下半年，是AMC最困难的半年，破产传闻甚嚣尘上。AMC院线首席执行官亚当·阿隆于去年10月14日回应：“公司没有考虑申请破产保护，公司可能寻求筹集更多资金作为一种选择，大部分或者全部通过股权筹资方式。”

随后，AMC便采取了多次股权融资。10月20日，AMC表示，将通过股票发行的方式筹集现金，并努力寻求重组债务，避免申请破产保护，计划最多发售1500万股A级普通股；12月，AMC出售了2亿股现有股份中的3800万股后筹集了1.04亿美元资金，并获得了Mudrick Capital Management的1亿美元投资。AMC还希望通过出售5000万股股票来筹集1.25亿美元的新一轮资金，以避免破产。

但这些资金远远不够。该公司高管曾表示，该公司需要筹集至少7.5亿美元资金，以维持2021年的运营。

转机出现在今年1月。AMC宣布已募集资金9.17亿美元，包括新股权和债务资本，这笔资金极大填补了AMC被疫情击垮的现金储备。

具体而言，此次融资中约有5亿美元来自发行新的普通股以及与Mudrick Capital Management的投资交易。此外，AMC还签署了承诺书，承诺在2023年中之前增加债务资本4.11亿美元。

“这意味着有关AMC即将破产的任何言论都是完全不可能的。”亚当·阿隆说道。

即便如此，也没能阻止万达的退意。2月，万达把所持AMC的B股转为A股，B股的投票权为每股3票，而A股的投票权则为每股一票。这一举措也被认为是为了方便万达出售AMC股权。

3月15日，美国最大院线运营商AMC表示，因为2020年创纪录亏损46亿美元后，万达已放弃了对该公司的控股权。

财报显示，万达对AMC的持股和投票权由原先的40%削减至9.8%，至目前，万达集团目前对于AMC的持股比例已降至0.002%。

实际上，于5月21日，AMC官网就已发布消息，最大股东万达集团本周已出售所持公司的大部分剩余股份。这些股票全部通过正常的公开市场交易出售给了纽约证券交易所广泛分散的买主。

最终，AMC拥有超过300万个个人股东，没有任何一个实体拥有超过10％的所有权。

亚当·阿伦称：“万达在AMC拥有近十年的历史了。在其控股期间，AMC成为世界上最大的电影院运营商。重要的是，万达还支持院线再投资数十亿美元，以升级和增强影院网络以惠及影迷。我对万达在公司建设方面所发挥的巨大作用表示敬意，并对他们的明智建议和友谊表示最诚挚的感谢和感激。”

截至5月21日收盘，AMC报12.08美元/股，跌幅3.75%，总市值54.39亿美元。