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30亿美元股东回馈计划:百胜中国向下生长

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摘要:百胜中国表示未来15-20%的新门店将为加盟,主要渠道为在大学、高速公路服务中心、旅游景点和加油站等战略位置以及偏远地区的门店。

​撰文/潘玲宣

尽管此前已经有相关信息,但在惯例的致股东公开信发布后,30亿美元股东回报计划还是再次引起关注。

“2023年对于百胜中国来说是具有里程碑意义的一年,也是我们表现最好的年度之一。”在这封信中,百胜中国首席执行官屈翠容回顾了2023年的强劲业绩,并强调,将加快步伐回馈股东和提高资本投资回报。

过去一年,百胜中国通过股息和股票回购的方式共计回馈股东8.33亿美元,创历史新高,占其经营利润的75%。这也使得百胜中国自2016年底分拆上市以来对股东的总回报达到30亿美元。

而在2024年至2026年,百胜中国表示将至少再回馈股东30亿美元,其中,2024年计划回馈15亿美元。

用三年时间促成过去耗时七年的成果,百胜中国是否已经拥有达成这一目标的实力?又将以怎样的方式加速实现?

我们试图从这封信中找寻答案。

用更短的时间

2021年11月,百胜中国首次提出RGM战略,不同于“收入增长管理”这一传统释义,百胜中国将RGM概括为Resiliency坚韧、Growth成长、Moat护城河,也即“业务韧性、业务成长、战略护城河”战略。

2023年9月,百胜中国在投资者日上宣布启动RGM2.0战略,将更加注重增长。通过采用灵活的门店形式以及与加盟商的战略合作,在更多的地区拓展业务布局。

该次活动上,百胜中国透露,RGM2.0战略包括在2026年达到20000家门店,力争在2024-2026年三年间,系统销售额和经营利润实现高单位数至双位数的年均复合增长,每股盈利实现双位数年均复合增长等多项业务发展和财务目标。

同时,这也是最早正式提及2024-2026年间的30亿美元股东回馈计划。

在宣布战略升级的两个月后,百胜中国公告了2024年总计7.5亿美元的美国及香港股票回购计划。该项股票回购计划也是百胜中国于2024-2026年通过股息及股票回购向股东回馈30亿美元的资本运用策略的一部分。

而按照2024年计划回馈15亿美元来计算,上述7.5亿美元股票回购计划将帮助百胜中国达成一半目标,其余部分则更大概率以季度派息的方式实现。

不过,2017年10月4日,百胜中国董事会批准每季定期现金股息计划,并自2017年第四季度起每季就该公司的普通股宣派现金股息。于2023年、2022年及2021年向股东支付的现金股息合计分别为2.16亿美元、2.02亿美元及2.03亿美元。

显然,7.5亿美元已经超过过去三年的派息总额。即便今年全年的派息金额在去年的基础上有所增长,或许仍有5亿美元被用于股票回购。那么,百胜中国今年的股票回购总计金额就有可能达到12.5亿美元。

商业客查阅获悉,百胜中国在此前发布的2023年第四季度及全年业绩公告中也证实了这一点。

2023年,百胜中国以股票回购和现金股息的形式在第四季度回馈股东约3.9亿元,全年共向股东回馈8.33亿元。过去三年,百胜中国分别以6.17亿美元、4.66亿美元、及0.75亿美元回购1240万股普通股、1050万股普通股及130万股普通股。

今年,百胜中国在进一步增加股东回馈力度的同时,用于股票回购的支出也将继续增加。

截至2023年12月31日,百胜中国仍有约15亿美元的回购授权可用于未来股票回购。该公司计划在2024年通过公开市场交易在美国和香港回购。

主要包括于2024年在美国及香港回购总计7.5亿美元的普通股,和于2024年第一季度在美国及香港回购总计5亿美元的普通股。合计达12.5亿美元的股票回购计划,也超过2023年回购金额的一倍。

从效用上来看,无论现金分红还是回购股票,都有利于提振市场信心,保持股价的稳定甚至刺激股价上涨。

Wind数据显示,今年一季度港股回购金额达496.1亿港元,约为去年同期164.09亿港元的3倍。过去三年,港股上市公司回购金额分别为380.68亿港元、1048.3亿港元、1259.35亿港元。今年一季度的回购情况,就已接近去年全年的40%。

除了百胜中国之外,腾讯控股、友邦保险、汇丰控股、小米集团、李宁、快手等多领域的港股上市公司,也纷纷加大回购力度。市值管理,以及加强对股东、投资者的回报力度,已经成为行业共识。

另一方面,现金分红、股票回购等动作也能够反映出公司经营情况。截至2023年末,百胜中国现金及现金等价物11.28亿美元,流动资产总额34.31亿美元;短期借款1.68亿美元,应付账款及其他流动负债21.64亿美元,流动负债总额24.22亿美元。

向下生长

在4月11日发布的这封股东信中,百胜中国也再次强调了未来市场拓展的方向。

截至目前,百胜中国的门店总数达14644家,覆盖全国两千多个城镇,涉及全国约三分之一的人口。根据该公司目标,到2026年将达到两万家门店,覆盖约7亿人口。

图源:致股东的信

即便如此,也只是触及全国人口的一半,在这一仍具潜力的市场,百胜中国还有巨大发展空间。对此,百胜中国认为,“一场广泛的消费升级正在广大的低线城市逐步发生。”

波士顿咨询报告显示,由2022年至2030年,中国的中高产阶级将继续保持双位数增长,而中产阶级中有70%将来自三线或以下城市。这些低线城市不仅是未来中产阶级的来源地,也将是百胜中国后续增长的新前沿。

“近几年有超过一半的新门店位于低线城市。在这些城市,不仅劳动力和租金成本更低,而且平均客单价与高线城市相近;与此同时,灵活的门店模式帮助公司降低了前期投资成本,强大的自有供应链管理能力及物流网络则帮助公司触达偏远地区,这些都让公司占据了有力的竞争优势。”

据了解,百胜中国目前经营六个品牌,包括2016年与百胜餐饮集团拆分时,签约获取的肯德基、必胜客、塔可钟品牌在中国大陆的独家经营权和授权经营权,期限为50年;2012年收购小肥羊、2020年收购黄记煌分别取得的两家品牌,以及和意大利咖啡品牌Lavazza成立合资公司,共同在中国本土发展。

肯德基仍为百胜中国的核心品牌,并贡献主要的收入。肯德基提供了标准店、Future store、Mini店、下沉市场餐厅四种门店模式,以及To Go、肩并肩、咖啡车、小站等多种功能模块。

在百胜中国目前的一万四千多家门店中,约九成为直营门店,加盟的部分仅为一成。这样的分布使得百胜中国在保证运营与规模的同时,实现盈利最大化。

百胜中国的收入由餐厅收入、加盟费收入、与加盟店往来交易的收入及其他收入构成。加盟费收入主要包括前期加盟费用,如初始费用、续期费用,以及持续费用。与加盟店往来交易的收入主要包括食品及包装物销售、广告服务、外卖服务及为加盟店提供的其他服务。

于2023年,百胜中国的加盟费收入为8900万美元,约占总收入的0.81%,2022年及2021年的占比分别约为0.846%、1.552%。

2023年,与加盟店往来交易的收入为3.72亿美元,约占总收入3.389%,2022年及2021年的占比分别约为2.3%、6.729%。

这些收入表现则有望自今年起有所改善。

在2023年9月的投资者日活动上,百胜中国表示未来15-20%的新门店将为加盟,主要渠道为在大学、高速公路服务中心、旅游景点和加油站等战略位置以及偏远地区的门店。

值得注意的是,肯德基及必胜客的加盟协议一般为期10年,小肥羊一般为5年,黄记煌为3-10年。百胜中国向加盟商收取初次加盟费,并持续收取其系统销售额的6%。而肯德基及必胜客投资回报期分别为约2年及3年。

目前大部分的新店租金为可变租金,租金比例为过去十年来的最低水平。在此前提下,无论加盟还是直营,都不失为一段好的向下生长时期,可能也是加盟最好的“开放时机”。

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