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茶百道开盘1分钟市值蒸发57亿,古茗、沪上阿姨慌不慌?

壹览商业
摘要:茶百道上市首日,一手亏掉了我两个月的奶茶钱。

作者丨蒙嘉怡

编辑丨木鱼

出品丨壹览商业

2024年4月23日,茶百道在港交所敲钟,成功上市,成为继奈雪的茶之后第二家新茶饮上市品牌。茶百道本次公开发行约1.48亿股,发行价为17.50港元,以发行价计算,募资净额约为24.56亿港元。

其中,香港公开发售的股份占10%,国际发售占90%,另有15%超额配股权,中金公司是此次IPO的独家保荐人。

值得注意的是,茶百道上市首日就遭遇严重破发,开盘一分钟市值就蒸发57亿元,股价一度下跌38%。截至交易日结束,茶百道股价为12.8元,下跌26.86%,市值189.1亿元。

茶百道最新的上市文件披露,截至最后实际可行日期,茶百道在中国共有8016家门店。在规模持续增长的情况下,茶百道也接触到更多消费者。2023年,茶百道一年卖出10.16亿杯茶饮,总零售额达169亿元。

同时,2021年以来,茶百道的营收、净利均持续增长,净利润的年复合增长率达21.6%。2023年,茶百道年营收57.04亿元,净利润11.51亿元。

从茶百道的经营数据上看,其成绩并不算差,为何会破发?

在壹览商业看来,主要有以下三个原因。

第一,茶百道的成长性不足。从市场份额来看,根据弗若斯特沙利文的报告,按2023年零售额计,茶百道市场份额只有6.8%,排名第三。蜜雪冰城17.8%,古茗7.8%,沪上阿姨4.2%,喜茶3.6%。茶百道既面临高端茶饮如喜茶等品牌的下沉,又要应对古茗、霸王茶姬的挑战,此外,咖啡也在蚕食茶饮市场。茶百道想要出头有点难。

从规模增长速度来看,茶百道难以维持前两年的高速增长。由于茶百道属于传统茶饮企业,90%以上的营收额靠给加盟商销售商品以及设备,这导致了茶百道需要利用规模撑起营收。壹览商业统计发现茶百道3月只新增了1家门店,当规模增速放缓,茶百道营收放缓是必然的。

第二,茶百道发行价过高。根据茶百道2023年营收及今日汇率计算,茶百道发行价的市盈率约为20.77。与之相比,在咖啡赛道排名第一的瑞幸今日市盈率才17.6。显然,茶百道被高估了,破发就是让茶百道的股价回归应有水平。

同时,破发极有可能造成股价“雪崩”。港股100强研究中心专家顾问余丰慧对壹览商业表示,破发会打击投资者、合作伙伴及消费者对茶百道的信心,影响公司的市场地位和品牌形象。

2023年5月和6月,茶百道以人民币13.2元每股的价格得到兰馨亚洲、正心谷资本、新希望番茄私募以及中金资本的投资,禁售期12个月。现在,距离第一波解禁不到1个月,以茶百道的股价表现,投资方很可能选择抛售手中股票,进一步导致茶百道股价下跌。

第三,从股权结构上看,茶百道是实打实的“私有企业”,投资者担心被割韭菜。2023年股权重组前,茶百道由恒盛合瑞持有90%的股权,王霄锟持有10%股权。恒盛合瑞由成都锦柏森持有84.89%的股权,而王霄锟持有成都锦柏森60%的股权。这意味着,茶百道基本由王霄锟个人所有。

股权重组后,茶百道由恒盛合瑞直接拥有约67.68%的股权,王霄锟直接拥有约18.02%的股权。这代表了王霄锟手中有超过80%的股权。2023年5月22日引入战略投资者后,王霄锟持股仍在80%以上。

作为上市企业,股权高度集中在创始人手中,一方面可能导致股票市场流动性不足,影响股票的交易活跃度和价格稳定性;另一方面,一旦大股东离场,对于散户的打击是毁灭性的。可能正是有这样的顾虑,投资者才会如此慎重。

事实上,茶百道上市前的认购募资环节就不是很顺利。市场传言称,截至4.17日9点,茶百道的认购都未足额,认购倍数只有0.33,甚至还出现了抽飞现象。与之相对的,同期港股IPO市场的另外两只新股认购倍数分别是38倍和8倍。同时,“新茶饮第一股”奈雪的茶表现也欠佳,今日收盘价为2.28港元,市值不到40亿。

以上种种数据均说明了投资者对于新茶饮行业的不信任,也侧面折射出新茶饮行业正面临瓶颈。

新茶饮行业增速放缓,投资者可能担忧行业进入成熟阶段,企业增长空间受到质疑。同时,产品创新速度快,但模仿门槛低,企业之间难以形成持久的竞争壁垒,可替代性强。除此以外,余丰慧指出,频繁发生的食品安全问题也暴露出行业的管理漏洞,增加了监管压力和潜在的法律风险,投资者担忧企业可能为此付出高昂的合规成本和品牌修复成本。

同时,新茶饮的投资环境步入寒冬。壹览商业统计发现,2021年,新茶饮行业共有24笔融资,总金额83.22亿。2022年,融资金额断崖式下跌,仅46亿。而到了2023年,该数据遭遇双降,融资数量仅茶百道、荷田水铺2起,其中茶百道获融资金额10亿。

行业风险叠加资本的偏好变化,共同导致了市场对新茶饮行业持悲观预期。目前,仅有的两家新茶饮企业在资本市场“坐冷板凳”,其他等待上市的新茶饮企业也面临着巨大的压力。

值得一提的是,茶百道上市并没有引入基石投资者。茶百道联合创始人古计林自信表示,公司有不少锚定投资者,定价也“有水位”给投资者,一定能“互惠双赢”。

从结果来看,水位没有多少,投资人亏了,市场拒不买账——没有人笑得出来。

END

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