金融资本“火拼”产业资本 喜达屋接受万豪136亿美元新报价

万万没想到，在“土豪”安邦提价竞购报价到129亿美元后，此前被业界认为喜达屋基本“花落”安邦的剧情出现戏剧性转变。为拿下喜达屋，万豪提高报价至136亿美元，喜达屋也欣然接受万豪提出的新并购要约。如该交易完成，将产生全球最大连锁酒店集团。

根据万豪提交的最新收购报价，喜达屋集团将获得每股21美元现金和0.8股的万豪集团股票，根据万豪上周五的收盘价，折合每股79.53美元，总价为136亿美元。这个价格超过安邦给出的132亿美元报价，更是远远高于万豪国际之前的报价。

据悉，万豪和喜达屋将在4月8日召开特别股东大会对该交易进行表决，交易预计会在2016年年中完成。协同效应可以使双方在交易完成后的两年中减少2.5亿美元的成本。

金融资本“火拼”产业资本

类似的剧情也曾经上演。开始，万豪计划以122亿美元收购喜达屋，安邦毫无预兆地半路“杀出”，计划以更高的价格129亿美元“截胡”。这也着实打动了喜达屋方面。

就在刚刚过去的周末，喜达屋方面确认：由安邦保险集团公司、美国弗劳尔斯投资公司和春华资本有限公司组成的财团自发提出的竞价收购意向已构成“更优方案”，通知万豪其有意终止并购协议，同时万豪在2016年3月28日之前仍有权提出竞价收购方案，受此影响喜达屋股东大会延期。

业界在前几天大多认为，遵循“价高者得”的原理，喜达屋基本是有意“花落”安邦了。然而，仅仅2天，万豪提价到136亿美元竞购喜达屋，誓与“土豪”安邦“火拼”到底。

“这在业界很少见，通常都是财大气粗的金融资本会占据上风，而产业资本通常会落败。但是这一次事情似乎有所转机，万豪在短时间内给出了惊人的高价，远远超过安邦。可是回头想一下也可以理解，对于安邦而言，其并非酒店业者，其收购喜达屋基本是出于财务投资需要，纯粹资本运作。而对于万豪而言，这不仅仅是个投资，还是扩大其业务版图，打造全球最大酒店集团的机会，如果此次收购成功，则万豪将改写酒店产业历史。且万豪也的确有酒店专业管理背景，若由其接盘喜达屋，从酒店业务层面而言是非常合适的，万豪不愿意失去这次收购机会。可见这是一场金融资本和产业资本大战，关键在于投资者，股东投票必定是根据利益来判断的，最后还要看万豪和喜达屋在4月8日召开的特别股东大会对该交易进行表决的结果。”华美首席知识专家赵焕焱分析。

公开资料显示，万豪如果其成功完成对喜达屋的收购，则未来这个新组建的酒店集团将在全球100多个国家和地区拥有5500家酒店，客房总数达110万间。

安邦如何应对提价、“分手费”？

万豪的提价给了安邦一个响亮的还击。

据《华尔街日报》报道，中国建设银行将为安邦财团收购喜达屋这一交易提供大额贷款，具体金额不详。未来一段时间内，安邦会否提价，尚未可知。

值得注意的是，“分手费”也是牵制喜达屋和安邦交易的一个问题。

去年11月，万豪已与喜达屋初步达成并购协议，当时的报价是喜达屋获得每股2美元现金和0.92股的万豪股票。根据新协议，如果喜达屋最终选择接受其他公司的收购，须向万豪支付的解约金将从此前的4亿美元提高到4.5亿美元。

这就意味着如果喜达屋还是坚持跟着安邦走，则要向万豪支付更高额的“分手费”。

曾被Legal 500评为亚太地区最佳公司法务之一、《海外并购交易全程实务指南与案例评析》作者张伟华指出，安邦需要考虑如下几点，才能增强对喜达屋的吸引力——首先是交易的确定性，因为在接下来不多的时间里，安邦牵头的买方团需要向喜达屋的董事会承诺可能接近于“Hell or high water”义务的责任去获得有关政府审批。其次就是上述提及的高额的反向“分手费”­——在未能获得反垄断审批的情况下，安邦必须支付可能超出常规的高额“分手费”才能增加自己报价的吸引力。此外，如果安邦决定要进一步提价，则其融资需要迅速到位，假如没有银行的承诺支持，喜达屋的董事见不到银行承诺函，不会认为这是一个确定性很强的交易。而且安邦得迅速进行尽职调查，除了喜达屋的公开信息，基于这几天喜达屋提供的信息就需要迅速作出决策，如果要时间更长的尽职调查，会大大削弱对喜达屋董事会的吸引力。