压力下的IPO 古茗难逃茶饮“上市即破发”魔咒
2月12日，蛇年香港首宗IPO、新茶饮行业第三股——古茗控股挂牌上市。
公司管理层与多位加盟商穿上印有364字样的白色上衣出席，364是古茗的股份代号的最后三位数。在经过数轮的拍照环节之后，公司总裁戚侠上台致词，他指，在香港成功上市，标志公司进入下一个发展阶段。
“未来公司将持续秉承“每天一杯喝不停”的口号，不断提升高质量的产品和服务水准，不断创新新产品，扩大品牌影响力，拓展市场份额，创造更大的价值。“其称。
01
上市破发
古茗的IPO之路并非一帆风顺。
事实上，古茗于2024年1月已递交上市申请表，在6个月有效期内，未获中证监批出备案通知书。而蜜雪冰城、沪上阿姨等茶饮连锁品牌，亦均在同年1月和2月先后向港交所提交上市申请，最终都铩羽而归，未有下文。
最后，该公司于去年12月中旬重新递交招股书，随后不足1个月通过上市聆讯。
在此之前，奈雪之茶和茶百道两家新茶饮企业，分别于2021年6月30日和2024年4月23日成功敲钟，但至今表现不佳。
出乎市场预料，古茗最终IPO发行价格却定于招股区间的上限，即9.94港元，同时全球发售规模在1.59亿股的基础上扩大至1.82亿股。配售比例同时调整，散户的比例增加。市场反响也相对热烈，路演后其公开招股获超购约194倍。
但这很难说明什么。奈雪之茶和茶百道均有被超额认购的历史。作为新茶饮第一股，奈雪之茶曾获432倍超额认购。而茶百道上市之初，恰逢人们对新茶饮市场进行重新审视，市场对茶百道的热情并不高，超额认购倍数仅1.11倍。
只是两股都未能摆脱“上市即破发”的魔咒。
翻查过往纪录，2021年上市的奈雪的茶，首日开盘18.86港元，一日跌去13.54%，每手帐面蚀1340港元。一个月后，奈雪的茶便急挫腰斩至9.15港元；去年4月底挂牌的茶百道以15.2港元开盘，首日收盘就录得近27%跌幅，一手账面蚀940港元，次日再收跌近一成，即两日市值蒸发近四成。
古茗的基本走势与两位同行相仿，仅跌幅稍缓。该股开市报10港元，较上市定价9.94港元，高0.6%，开市时段成交5363.88万股。
截至收盘，古茗却报收9.3港元，较上市价9.94港元，下跌6.44%，全日成交1.34亿股，涉资13.56亿港元。不计手续费，每手400股，账面蚀256港元。翌日，古茗继续震荡下跌，全日跌1.51%，收盘报9.16港元，成交量萎缩到1909.46万股。
香港茶饮新股战绩持续惨烈，反映投资者对于这个板块愈发审慎。
人们“用脚投票”的背后，第一可能是奈雪的茶和茶百道的前车之鉴，令港股对新消费股特别是茶饮股整体观感的崩塌；第二可能是后续新茶饮股仍陆续有来，短期内选择变多。特别是最新消息传，蜜雪冰城最快可能2月底招股，3月登陆港交所，更多的“子弹”要往那边走了。
再者，古茗的经营也并没有那么稳健。
02
压力乍现
古茗于2010年在浙江省的一个小镇大溪镇诞生。一路走来，该公司采用地域加密的布店策略稳步扩张门店网络。认为在单一省份的门店超过500家表示该地区具备了凸显规模效应的基础，并称之为关键规模。借助在已具有关键规模的省份所积累的经验和优势，策略性地进入邻近省份。
根据资料，按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计，“古茗”是中国最大的大众现制茶饮店品牌，为10-20元价格竞争带的头部品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌，拥有9.1%的市场份额。
2024年底，古茗第9999家店在湖北襄阳老河口市开业。到如今，虽然并未明确该品牌第一万家店具体开在哪里，但破万至少不是很遥远的事。
招股书显示，古茗2023年GMV（商品交易总额）达到了192亿元，较2022年增长了37.2%。2024年前三季度，古茗的GMV为166亿元，与2023年同期相比增长了20.4%，增速高于行业平均水平。
收入和利润方面，2023年全年，古茗收入录得76.76亿元，经调整利润14.59亿元，净利润10.96亿元。而2024年前三季度，古茗收入64.41亿元，同比增长15.6%，经调整利润11.49亿元，净利润11.2亿元，净利率从2023年的14.3%提升至为17.4%。
与此同时，古茗2023年及2024年前三季度，分别推出了130款及85款新品，且复购率较高。2023年全年的平均季度复购率达到53%，远超行业均值30%。一些畅销老产品表现也亮眼，例如超A芝士葡萄单品累计销量已破1.3亿杯。
门店布局方面，截至2024年9月30日，古茗80%的门店位于二线及以下城市，在大众现制茶饮店门店数目排名前五的品牌中占比最高。且该品牌的区域加密策略非常成功，在关键省份如浙江、福建、江西的市占率超过45%。
在关键省份形成规模效应，古茗的供应链效率也很高。通过总建筑面积约22万平方米的22个仓库，古茗在150公里的配送范围内，控制了约76%的门店。因此能保证保持向低线城市高频配送短保鲜果、鲜奶的同时，拉低加盟商成本。
这让古茗的单店盈利能力保持高企。2023年，古茗加盟商的单店经营利润达37.6万元，利润率达到20.2%，为行业最高水平。截至2024年9月30日，古茗平均每个加盟商经营2.9家门店，71%加盟商运营多店，加盟商黏性较强。
赚钱能力保持强劲，古茗虽然在下沉市场具备显著优势，但仍需要应对行业增速放缓与同赛道竞争压力。
来自艾媒咨询报告，该机构表示，预计2024年中国新式茶饮市场规模将达3547.2亿元，同比增长6.4%，增速较过去几年明显放缓。“新式茶饮产品同质化现象突出，行业内卷加剧，市场空间趋于相对饱和状态。”该机构称。
古茗的单店盈利能力也在下滑。
最新招股书显示，2024年前三季度，古茗全国同店GMV出现0.7%的负增长。而2021年、2022年、2023年的数据分别为增长12.0%、2.8%和9.4%。
亦是2024年前三季度，古茗现有加盟店单店日均GMV同比下滑4.4%；新开加盟店单店日均GMV降幅更录得10.3%。
在茶百道、沪上阿姨等同价位品牌通过降低加盟门槛争夺加盟商资源的压力下，同期古茗的加盟商流失率突破10%达到11.7%，2021年、2022年、2023年的数据分别为6.2%、6.7%、8.3%。
不少分析认为，这归咎于古茗“密集开店”策略在主力省份已接近饱和，同店GMV增速首次出现负增长就是佐证。主要门店集中在华东、华中和华南15个省份，古茗在华北、东北、西北地区留下大片空白。
然而IPO并非终点，敲锣声响起时比赛才刚刚开始。作为新茶饮第三股，古茗至少在资本动作上，比它的大部分对手更快一步。
